国内企业应谨防 被国际资本逼仓围猎

每经特约评论员 熊锦秋
　　3月8日晚，伦敦金属交易所（LME）公告称，取消所有当地时间3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，并将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约交割。笔者认为，本案为国内各方带来诸多教训。
　　伦敦时间3月7日，伦镍收盘上涨74%，3月8日一度又上涨110%。8时15分起，伦镍停牌，后收涨66.5%至8万美元/吨。虽然存在俄乌冲突升级，俄镍出口受阻等突发因素，但镍价暴涨已脱离供需基本面。据称本次伦镍期货爆炒的资本游戏，很可能是国际资本在围猎从事镍产品生产的国内某民营企业。
　　对本案笔者有以下几点反思。
　　一是市场各方应高度敬畏市场。期货市场杠杆比例极高，且价格波动受到现货市场供求、国际形势变化、期货市场多空博弈等诸多因素影响，具有很大的不确定性，参与风险巨大，无论企业体量多大、资金实力多强、在现货市场地位多高，都要高度敬畏市场，妄自托大就可能遭遇不可预测的巨大风险。敬畏市场不能只是挂在嘴上，而应深深刻在参与各方的心上和脑海里，要时时刻刻如履薄冰。
　　二是要防止套期保值头寸变成投机头寸。对于生产商品的企业而言，在期货市场反向做空卖出，一定程度可以锁定企业生产利润。经过一段时间，当价格变动使现货出现盈或亏时，可由期货交易上的亏或盈得到抵消或弥补。但这里面存在诸多条件或前提，比如现货价格与期货价格变动应该具有相当的一致性，企业产品可以在交易所进行实物交割，套保头寸并未超出企业的生产能力等。如果这些条件不能满足，套保交易就可能变成投机交易，套保头寸就会暴露市场风险。据称本案国内某民营企业的产品不能在LME交割，且空单数量巨大，可能不知不觉中成为了投机盘。
　　为此，笔者认为，企业从事期货套保业务，也应建立和完善风险内部控制机制，比如要按照不同月份的实际生产能力来确定和控制当期的套期保值量，期货头寸的建立、平仓要与所保值的实物合同在数量及时间上相匹配，要建立适度的止损机制等。
　　三是要防止国际资本对国内企业或投资者的围猎。期货市场如战场，多空双方围绕价格展开利益博弈，由于国内市场主体利用期货市场的时间和经验不足，个别国际资本在国际期货市场可能把国内市场主体作为“肥羊”来猎杀，手段无所不用其极，可谓毫无底线，价格可以上天又可入地，此前已经出现多例国内市场主体由此出现巨亏案例。
　　对此，国内市场主体在国际期货市场交易，要把期货交易仓单、交易方向等作为绝对商业机密，做好保密工作，要通过适当分仓、可靠的期货经纪商交易通道等合乎规则的手段，防止过度暴露目标，避免招摇过市。同时要做到知己知彼，尽可能收集期货市场多方信息，顺应市场大势，不与趋势作对，不要成为国际资本逼仓套利的靶子。
　　四是期货交易所可断然拔网线、废除不正常交易。逼仓行为，属于极端的市场操纵，笔者认为本案或涉嫌逼仓。若认同庄家逼仓形成的期货市场价格，并由此结算进行财富转移，如此不仅对本案空方会造成巨大损失，对LME的市场信誉也将带来巨大损害。如果市场参与者有样学样，其他品种也可逼空，或者逼多，这样的市场谁还敢进去。人外有人，天外有天，即便资金实力再强大，谁又能肯定自己不会成为他人案板上的鱼肉？
　　LME本次取消交易，各方反响不一，但在笔者看来是正确选择。未来重开镍交易，一方面可能设置涨跌幅限制，可减轻投机烈度；另一方面，一定时间之后，市场经过冷静分析以及资金的调拨流动，多头的强攻意愿也可能有所减弱，由此有利于抑制市场的过度波动。这个做法值得国内期货交易所借鉴，尤其对于存在市场操纵嫌疑的，监管部门应跟进立案调查，追究法律责任。