推动北交所健康发展 应早日编制股票指数

每经特约评论员 曹中铭
　　每年全国两会期间，资本市场往往会成为各方关注焦点，今年同样没有例外。由于北交所去年下半年才设立，因而也引起代表委员们的热议。比如有代表委员就建议，应抓紧编制北交所的相关指数。个人以为，出于推动北交所健康发展的需要，北交所指数编制宜早不宜迟。
　　北交所脱胎于新三板市场的精选层，但又不同于新三板的基础层与创新层。首批北交所的股票从新三板的精选层平移而来，相对于在基础层、创新层挂牌的企业，北交所挂牌公司已是真正意义上的上市公司。与沪深A股上市公司一样，在北交所挂牌的上市公司，既可首发IPO融资，也拥有了再融资的平台，无论是从企业估值、融资便利程度，还是可以实施并购重组等方面，都是新三板基础层、创新层挂牌公司无法比拟的。
　　北交所的设立，也进一步完善了我国多层次的资本市场结构。比如传统型企业可在沪深主板挂牌，科创板定位于高新技术产业与战略性新兴技术产业，创业板将重点支持“三创（创新、创造、创意）四新（新技术、新产业、新业态、新模式）”型企业上市融资，北交所则主要定位于创新型中小企业，重点支持“专（专业化）精（精细化）特（特色化）新（新颖化）”型中小企业的发展。北交所的定位，也决定了北交所将金融服务下沉到了更小、更早、更新的企业当中。值得注意的是，与步入成熟期的企业相比，此类型的企业受市场影响更大，业绩增长具有较大不确定性，且抗风险能力较差。事实上，这也是北交所建立投资者适当性管理制度的一大原因。
　　自2021年11月15日开市以来，北交所个股表现总体上较为平稳。由于北交所个股日涨跌幅限制为30%，因而不仅投资风险更大，股价波动也更剧烈，这对投资者也提出了更高的要求。
　　目前沪深股市由于编制了上证指数、深成指数、科创50指数、创业板指数等，投资者在投资这些板块时，可参考指数的表现来作出投资决策。但北交所由于还没有编制相关指数，北交所市场整体表现如何，投资者是无从知晓的。显然，这既不利于投资者的投资活动，也不利于投资者进行财富管理。而且，在北交所挂牌的上市公司越来越多，客观上也要求早日编制指数。
　　截至目前，在北交所挂牌的上市公司已达87家，但从股价表现、成交活跃度、总股本、流通股本、总市值、流通市值等方面看，北交所挂牌公司差异较大。比如北交所总股本最大的上市公司为颖泰生物，总股本为12.26亿股，总股本最小的沪江材料只有3224万股；北交所“一哥”贝特瑞总市值高达485.8亿元（截至3月9日收盘，下同），而居末位的殷图网联则只有4.79亿元，仅为贝特瑞的百分之一。这种状况，对于北交所的指数编制工作提出了更高挑战。
　　股票价格指数是用来反映市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标，既需要有一定的代表性，也需要覆盖整个市场一定占比的市值（一般会超过五成）。基于北交所个股表现良莠不齐的特点，笔者认为，北交所应将编制指数的重点放在成分股指数上。成分股样本以50家为宜，综合考虑北交所上市公司的股本大小、市值高低，选择50家样本公司，以其自由流通量作为权数进行编制。
　　由于目前北交所挂牌的上市公司还不足百家，因此在指数编制完成后，不宜轻易对样本股进行调整。当北交所挂牌公司达到100家或者150家后，可每半年对指数样本股调整一次。剔除那些交投不活跃、市值大幅下跌的股票，新增交投更加活跃、在市场上有一定代表性的个股进入指数。
　　当然，在编制成分股指数的同时，根据需要，北交所也可编制综合指数，即将所有在北交所挂牌的个股作为样本，以总股本作为权数进行编制。相对于成分股指数，综合指数更能反映整个北交所个股波动的全貌。