余丰慧：股神巴菲特的价值投资理念是否正走下神坛

余丰慧
　　一直以来，巴菲特作为最伟大的投资家被世人称为“股神”，他奉行与遵守的价值投资理念深入人心，被投资者奉为圣经，这一理念在全球发达规范市场里也取得极大成功，并激励着一代又一代投资者在资本市场遨游，有所斩获。
　　但是，各个领域的杰出人物往往都是一定历史时期的特殊产物。一般情况下，能“各领风骚几十年”就已经是极其难能可贵了，在这一点上，股神巴菲特同样也不例外。
　　纵观2017年与2018年连续两年伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会，以及巴菲特与副董事长芒格与投资者和媒体的对话，在分析一下股东大会上发布的公司业绩数据，让人不禁产生巴菲特最辉煌时期正在走远的感觉。换句话说，巴菲特的价值投资理念正在接受考验，伯克希尔·哈撒韦的业绩逐渐输给大盘。
　　北京时间5月5日，伯克希尔·哈撒韦发布2018年一季报。财报显示，该公司一季度投资亏损62.63亿美元，衍生品亏损1.63亿美元，经营利润盈利52.88亿美元，合计亏损11.38亿美元，为9年来首度亏损。
　　而在巴菲特最偏爱的衡量净收益的指标——每股账面净资产上，本季度A类股的每股账面净资产也同比下滑了0.3%，至211184美元；去年同期这一数据则是增长了3.5%。这也令巴菲特在股东大会感叹道，投资组合的规模越大，越难跑赢市场。
　　一些活生生的案例似乎也在证明，巴菲特的部分投资标的已经过时，传统投资项目已经给财务带来压力，甚至成为拖累。
　　比如巴菲特投资的IBM，目前正在清仓，已经承认失败；投资的快消品企业可口可乐，被分析人士指称处于“日落西山的行业”；投资的航空业，巴菲特承认竞争激烈；投资的美国运通，巴菲特承认不如万事达和维萨公司；投资的几家报纸，巴菲特和芒格在股东大会上说，流通量都出现大幅下降，芒格说：“下降的速度超出我们的想象。”
　　可以说，巴菲特几乎所有的传统投资项目都正在经受考验，这也让人怀疑，巴菲特投资理念是否一如既往地那样灵验。
　　此前，巴菲特一度坚持不碰科技股，而在今天科技股已成为美股定海神针的情况下，再要固执己见的结果当然就是落伍，并承受投资亏损。好在巴菲特几年前已经开始反思其投资理念，不再因循守旧，而是与时俱进。
　　巴菲特对投资“护城河”的观念很出名。不过，太空探索技术公司创始人、“钢铁侠”埃隆·马斯克称，如果你唯一的优势是护城河，那么你迟早被淘汰掉，真正重要的是不断创新。
　　对此连芒格也承认，创新的速度正在变快，让企业更容易在竞争中受伤。这也表明，“护城河”这个时刻进行防御的理念，似乎已经被马斯克们颠覆了。
　　但股神并非顽固不化之人，巴菲特以及芒格二人对自己的失误如明镜一般清楚。他们坦承投资没有跑赢市场，坦承在科技股上犯过愚蠢错误。就在2017年的股东大会上，巴菲特对坚守几十年不碰科技股的投资理念进行了深刻反思，认为由于自己的倔强执拗错过了很多的投资机会。并且几乎把马斯克、贝佐斯、库克、马云等全球科技大佬大赞一遍。就在5月4日，CNBC还援引巴菲特的话称，伯克希尔一季度增持7500万股苹果股票。
　　巴菲特已经认识到轻资产的重要性。今天的某一些公司，只需要较少的资本密集度，就可能产生巨大的利润。比如，目前市值最大的4家公司苹果公司、亚马逊、谷歌、微软，它们是清一色的高科技公司。和传统重资本企业（如钢铁行业）不同，它们基本不需要太高的、有形的净资产。由于企业税率较低，大多数企业盈利能力较强。虽然目前市场还没有完全认识到这一点，但经济向轻资产模式转型的趋势却不能忽视。
　　目前，价值投资前所未有地遭遇到成长型投资理念的严峻挑战。从目前情况看，如果站在全球视野，成长型投资理念已经占据上风。假如再固守传统的价值投资理念，无论从回报率还是行业前景上，价值投资几乎全面输给成长型投资。
　　这一轮工业革命与前几次有着截然不同的背景。本次工业革命跨行业、多领域、全面性、彻底性是前所未有的，对传统产业的颠覆性、革命性也是巨大的、彻底的。目前以及未来一个很长时期，全球投资市场的很可能将是第四次技术革命的天下。
　　从这个角度来说，投资者应该逐步把视野从过度关注传统价值投资理念，向更关注新兴成长型投资目标上转移，在移动互联网、大数据、云计算、人工智能、自动驾驶技术、传感技术、共享经济等领域捕捉投资猎物。
　　连股神巴菲特都在改变，投资者有何理由保持不变？
　　（作者为财经时评人）