美联储抗疫刺激是画饼充饥还是灵丹妙药？

每经特约评论员 张敬伟
　　新冠肺炎疫情威胁之下，美国真急了。继美联储“放水”至零利率后，美国再次财政“放血”。
　　美国东部时间3月18日上午，市场呼声最高的商业票据融资机制终于落地，为美联储在2008年以来首次动用该机制。
　　受财政和货币政策双管齐下的提振，周二美股应声大涨。然而，好日子仅仅维持了一天，周三美股再次暴跌，北京时间19日凌晨，标普500指数大跌7%触发熔断机制，暂停交易15分钟。而道琼斯指数也跌破20000点关口，抹去特朗普就任美国总统以来的全部涨幅。
　　美联储“放水”量宽刺激经济，已经成为众所周知的经济学常识。毕竟，次贷危机周期内，美国多次实施量化宽松政策。本次美联储恢复的商业票据融资机制，也是次贷危机时期用过的手段。这一手段可视为具有美国特点的财政刺激措施，具体做法是美联储绕过银行为优质市场主体提供贷款，包括个人、合伙企业和公司等，即任何一个具有良好信誉的个人或实体，以便让企业能够正常维持生存，化解市场不确定性，稳固市场预期。
　　由此亦可洞悉其中三层意涵：一是疫情带来的市场恐慌以及股市持续下跌，让美国市场陷入危机模式。二是美联储“放水”无效——美联储主席鲍威尔强调，负利率没有意义。这意味着美联储一次“射出所有子弹”并未达到预期目标。三是美联储采用商业票据融资机制实属无奈，毕竟这是次贷危机时用的工具。新冠肺炎疫情在美国才刚刚开始，美国财政、货币政策全部用足，这为后市增添了更多不确定性。难免让人怀疑，美联储还有多少政策工具可以施展。
　　除了上述政策工具，特朗普政府还准备推出上万亿美元的支出计划，其中包括向民众直接发放2500亿美元的现金支票。
　　给企业提供更多信贷支持，尤其是信誉良好的中小企业，是世界各国的标准动作，但是给民众直接发放现金支票却效果存疑。一方面，给民众发钱刺激消费，也曾为多国使用，但此举更大的效果在于提振民心。另一方面，此举或可刺激消费，提振市场信心，但新冠肺炎疫情让美国进入全国紧急状态，在此状态下，市场已经被阻滞，尤其是一些消费场所被限制甚至关停，就会造成消费者有钱花不出去的情况。因此，疫情下的实体消费不是有钱就能提振的。
　　美联储或可通过商业票据融资机制给企业提供信贷支持，但这样的市场化融资手段也是要靠联邦政府背书的，不可能持久使用。至于财政部的支出计划，基本可看作是“画饼”。特朗普的基础设施计划至今未能完全付诸实施，联邦政府不仅没钱，而且赤字太多，还有政党博弈。所以，财政支出计划是靠不住的。
　　后市到底如何，显然还有待进一步观察，相信市场也会尽快给出“投票”结果。
　　(作者为中国人民大学重阳金融研究院客座研究员)