经济数据超预期、“猪周期”提前 货币政策存边际收紧可能

每经记者 边万莉 每经实习编辑 易启江
　　4月22日，中央财经委员会第四次会议指出，要强化宏观政策逆周期调节，财政政策要加力提效，减税降费要尽快落实到位，货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，加大对实体经济的金融支持。
　　关于“松紧适度的货币政策”的表述，央行货币政策委员会一季度例会以及今年的政府报告中都有所提及。与央行货币政策委员会2018年第四季度例会相比，2019年一季度例会重提“总闸门”，而“加大逆周期调节力度”调整为“保持战略定力，坚持逆周期调节”。
　　结合2019年第一季度经济数据和金融数据来看，货币政策是否发生了变化？未来降准的概率如何？
　　
　降准降息还需要进一步观察
　　国家统计局公布的一季度经济数据显示，一季度国内生产总值213433亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%，与上年四季度相比持平，比上年同期和全年分别回落0.4和0.2个百分点。分产业看，第一产业增加值8769亿元，同比增长2.7%；第二产业增加值82346亿元，增长6.1%；第三产业增加值122317亿元，增长7.0%。国家统计局表示，“总的来看，一季度国民经济继续运行在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，积极因素逐渐增多，为全年经济稳定健康发展打下良好基础。”
　　值得一提的是，央行发布的数据显示，3月末，广义货币(M2)同比增长8.6%，狭义货币(M1)同比增长4.6%；社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.7%。一季度，人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9526亿元；外币贷款增加461亿美元，同比多增137亿美元；社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。
　　民生银行首席经济学家温彬向《每日经济新闻》记者表示，“从短期来看，降准降息的概率是有所下降的，主要是因为一季度经济运行的情况比较好。现在的问题是怎么能够在政策稳定下，使第二季度继续延续一季度的良好态势，经济继续保持平稳健康运行。降准降息可能还需要进一步观察，但是，央行仍然会加大公开市场操作，来保持流动性的稳定和市场利率的平稳。”
　　中国银行国际金融研究所研究员范若滢分析，未来降准仍有空间。一方面，中国经济真正企稳尚需时日，民营、小微企业融资难融资贵问题还是较为突出，需要货币政策进一步发挥逆周期调节作用，帮助企业渡过难关。
　　她认为，今年降息的可能性较小，主要考虑到降息是影响范围大、作用力强的货币政策工具，通过降息进一步释放流动性很难控制资金的具体流向，而通胀压力上行、对资金再度流入楼市的担忧等因素均决定了货币政策不能“大水漫灌”。当前更需要的是结构性货币政策的支持，具体而言，定向降准或结构性降准将是更适宜的选项，更能发挥缓解民营、小微企业融资难融资贵问题的效果。
　
　货币政策有边际收紧可能
　　值得一提的是，4月19日的中共中央政治局会议指出：“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时适度实施宏观政策逆周期调节。”“宏观政策要立足于推动高质量发展，更加注重质的提升，更加注重激发市场活力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。”
　　何为松紧适度？央行行长易纲在今年全国两会上表示：“今年的松紧适度，就是要让广义货币（M2）和社会融资规模的增速大体上和名义GDP的增速保持一致，这就是个松紧适度的概念。”京东数字科技首席经济学家沈建光表示，此次政治局会议强调货币政策松紧适度，在3月金融与经济数据超出预期、债务担忧加大的背景下，更加意味着货币政策不会放松，甚至从防风险的角度来看，有边际收紧的可能。
　　事实上，近期关于“稳健的货币政策”这一说法被多次提及。今年的政府工作报告提到，“稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要”。
　　而2019年央行货币政策委员会第一季度例会重提“总闸门”，从2018年四季度例会的“加大逆周期调节力度”调整为“保持战略定力，坚持逆周期调节”；今年政府工作报告中，由2018年的“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”改为了“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。
　　温彬认为，一季度的宏观数据和金融数据都超出了市场预期，这反映出在之前不断地加强和改善宏观调控之后，我们的稳增长政策效应开始显现。但是，目前从外部环境看还是存在不确定性。所以，应该继续进一步深化供给侧结构性改革，保持宏观调控政策稳定。
　　新时代证券认为，尽管出现微调，但货币政策应尚未转向。政治局会议没有再提“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）目标，但新增了“保稳定”，受结构性因素影响，以及企业自动资本支出意愿尚未形成，我国经济长期下行压力仍存，目前这种基本面改善与逆周期政策密不可分，其根基可能不够牢固。此外，政治局会议提到“稳健的货币政策要松紧适度”，和政府工作报告提法一致，因此货币政策的基调没有变化。
　　范若滢告诉《每日经济新闻》记者，今年货币政策可能并不会如年初市场预期的那样宽松，将会比前期有所收紧，但总体保持稳健基调不变。主要考虑到：一是今年一季度经济表现明显好于市场预期，加上中美经贸磋商进展顺利，市场对未来经济走势较为乐观。二是受非洲猪瘟带来“猪周期”提前等因素影响，通胀存在一定的上行压力，制约货币政策进一步放松的空间；三是市场流动性整体处于合理水平，央行通过公开市场操作的实施保持流动性合理充裕的效果较好。