牛弹琴：美国国债遭抛售传递怎样的信号

牛弹琴
　　制裁俄罗斯、制裁伊朗、制裁土耳其，再和中日欧展开激烈的贸易摩擦——美国近一年来在全球几乎四面树敌，但近期传递出的一个微妙信号也显示，全世界都开始默默用脚投票了——一个又一个国家，正在悄悄地抛售美国国债。
　　以美国财政部最新公布的6月份美国国债数据为例：
　　中国，美国国债第一大持有国，减持了44亿美元，现持有1.1787万亿美元，为今年2月以来最低水平。
　　日本，美国国债第二大持有国，更减持了184亿美元，现持有1.030万亿美元，为2011年10月以来的最低水平。
　　俄罗斯，曾经美国国债前十大持有国之一，今年3月还持有美国国债961亿美元，5月份已大幅减少至149亿美元，创下11年来的新低。现在，在美国国债前十大持有国中，已经找不到俄罗斯的名字。
　　土耳其，6月份持有美国国债288亿美元，但较年初已经大幅下跌了42%。
　　当然，在不同的月份中，外国持有美国国债也呈现有增有减的状况。但一个不容忽视的趋势是，越来越多的国家正在抛售美国国债。
　　为什么要集中抛售？原因似乎也很简单。以俄罗斯为例，美国对俄罗斯发动了多轮经济制裁，而且是“刀 刀见血”。
　　按照美国拟议的新制裁措施，以后任何带有潜在国家安全目的的产品，例如汽轮机、电子产品、集成电路等，美国都将禁止对俄出口。这还只是第一波，8月22日生效。
　　三个月后，将迎来第二波。措施可能包括：降低外交关系级别、禁止俄航直飞美国航线，以及几乎全面停止美国对俄出口等措施。这也间接导致俄罗斯股市和汇市近期大幅下跌。
　　愤怒的俄罗斯第一反应就是迅速抛售美国国债。俄罗斯财政部长西卢安诺夫公开表示，美国对俄罗斯制裁，让美元沦为贸易中的“风险”货币。既然使用美元都可能成为美国的靶子，那俄罗斯只能去美元化，更多使用本国货币卢布和欧元等。
　　对于中国来说，是否减持美国国债是一个综合的考虑。国家外汇管理局通常的回应是：中国外汇储备始终按照多元化、分散化原则进行投资管理，以保障外汇资产总体安全和保值增值。与其他投资一样，外汇储备对美国国债的投资是市场行为，根据市场状况和投资需要进行专业化管理，外界不要过度解读。
　　换言之，中国减持或增持美国国债都是市场行为，增持总有增持的理由，减持也有减持的原因。
　　当然，对中国来说，大幅减持也未必就是最好的选择。外汇投资有三个原则：安全性、流动性、盈利性。中国外汇储备多达3万多亿美元，环顾这个世界，还很少有一样投资品像美国国债这样符合投资原则。也正因为如此，中国长期以来都是美国国债的第一大债权国。
　　为了确保外汇储备保值增值，多数国家不得不购买美国国债。但反过来就是说，也需要提防美元陷阱。特别是不能排除美国以国家安全遭到威胁为由，冻结外国的国债，甚至拒绝偿付对方的欠债。尼克松总统执政时期的美国财政部长约翰·康纳利曾有一句名言：“美元是我们的货币，却是你们的问题。”
　　但美国近年来尤其是特朗普上台以后的一些做法越是强硬，就越是加剧其他国家的恐惧，不得不加入到抛售美国国债的行列。别忘了，美国经济运行的特点就是“债台高筑”，政府运行几乎必须依靠国债。国债发行不下去，美国政府就得关门，美国经济将最终蒙受沉重打击。
　　任何事物都有两面性。美国近期在全球范围内大棒挥舞，在特朗普看来，他完全是为美国人民谋福利，是为了确保“肥水不流外人田”。而其他国家迫于美国的霸道，有时往往不得不妥协让步。但由此带来的一个后果就是：美国的贸易伙伴越来越难以获得对美顺差，也就自然无法获得美元。没有了美元的持续流入，当然也就无法再购买美债。
　　换句话说，美国的霸道是让其他国家望美国国债而却步。美国事实上是在逼迫全世界去美元化。最终的结果，可能会造成美元红利的消失。
　　当然，这个过程是曲折和长期的，在此期间多数国家暂时还不得不继续买进美国国债。但英国《金融时报》刊发的社论预言：总有一天，太平洋或大西洋对岸将不再有被迫买美国国债的大买家，华盛顿方面必须为此做好准备。
　　这个世界，你不可能占尽所有好处。出来混，最终肯定是要还的。
　　（作者为财经专栏作家）