溢价近70倍！华东重机完成收购锐信图芯

每经记者 赵李南 王晶 每经编辑 张海妮
　　今年10月8日，华东重机（002685.SZ，股价6.74元，市值67.91亿元）发公告称，公司已经完成对厦门锐信图芯科技有限公司（以下简称锐信图芯）的收购，后者被纳入合并报表范围。
　　华东重机之所以会并购锐信图芯，主要看重后者的GPU（图形处理器）芯片业务。锐信图芯的创始人、股东之一许清河告诉记者，公司共有20多人。
　　值得注意的是，华东重机对锐信图芯的并购总体估值约2亿元，而锐信图芯注册资本为336.70万元，实收资本83.67万元。2023年和2024年上半年，锐信图芯净利润皆为亏损。
　
　标的GPU芯片已经出货
　　截至今年6月底，锐信图芯的股东权益账面值为284.37万元。而华东重机聘用的资产评估机构对锐信图芯的评估值约2亿元，增值率为6964.80%。
　　锐信图芯的注册资本为336.7万元，实收资本为83.67万元，截至评估日，尚有253.03万元的注册资本未实缴。
　　据华东重机介绍，锐信图芯成立于2021年3月，法定代表人为许清河。
　　华东重机表示，锐信图芯主营业务为GPU芯片及解决方案，公司已经实现GPU芯片量产且批量供货，目前第一代产品瞄准国内的国产化信创市场，BF2000系列GPU芯片对标国内头部GPU芯片公司的信创主力芯片产品。锐信图芯的GPU芯片已经与国内主流CPU（中央处理器）、操作系统等生态厂商完成适配，在国产化台式机、一体机、笔记本和平板电脑当中批量应用，产品目前已切入到党政办公、交通、教育、税务、电力和轨道交通等行业。
　　虽然锐信图芯的GPU芯片已量产，但公司盈利情况不佳。2023年和2024年上半年，锐信图芯分别实现净利润约-248万元和-146万元。截至今年6月底，锐信图芯的未分配利润为-566万元。
　　评估报告显示：采用资产基础法，锐信图芯的评估值约为3000万元；采用收益法，锐信图芯的评估值约为2亿元。
　　对于选取收益法作为评估结果，评估报告解释称，锐信图芯是一家从事GPU芯片设计及解决方案的高科技企业，公司核心团队在GPU领域有十多年的积累，构建了较为完善的研发体系，囊括了GPU芯片设计所需要的重要分支，包括芯片架构设计、芯片逻辑设计、基础软件系统、产品测试等。收益法能够更加充分、全面地反映评估对象的整体价值。
　　值得注意的是，评估报告并未公布其预测的锐信图芯未来现金流，而是直接给出结论。对此，《每日经济新闻》记者向华东重机发去《采访函》，但截至发稿暂未收到回应。
　　2023年和今年上半年，锐信图芯分别实现营业收入约592万元和1151万元。从收入构成看，2023年锐信图芯约592万元的营业收入皆来自GPU芯片；今年上半年，锐信图芯的GPU芯片收入约为207万元，内存收入约944万元。
　　华东重机公告的GPU相关业务数据，与记者在锐信图芯深圳子公司现场得到的信息一致，一位工作人员告诉记者：“去年（订单）多一点，今年有些东西还在研发中，我们客户挺多的，但目前都是小批量。”
　　据锐信图芯官网，其研发的GPU 芯片名为“锐信视图BF2001GPU”。锐信图芯介绍称，BF2000芯片系列GPU芯片是锐信视图的第一款国产化芯片，芯片采用16nm先进制程工艺，是国内信创市场第二款量产出货的GPU芯片。芯片在3D渲染能力提升10倍的情况下，满载功耗仅为4W左右，是全球功耗最低的独立GPU芯片，为国产化生态，尤其是笔记本和平板电脑，提供了强有力的支持。
　　锐信图芯称，其经过三个多月的联合调试，全球知名的数码厂商亿道集团搭载飞腾D2000CPU和锐信视图BF2001GPU的笔记本上线。经过严苛的标准测试，在功能和性能达到标准的情况下，相较于以往的信创笔记本方案，锐信视图参与的笔记本的电池续航（能力）明显增加，并且笔记本的发热量明显降低。这一切得益于双方的紧密配合，也得益于锐信视图满负荷下不到4W的GPU芯片助力。目前项目工程验证已经接近尾声，正在准备批量生产。
　
　标的旗下有三家子公司
　　锐信图芯目前总计有两份租赁合同，同时，公司也并没有自有物业和土地使用权。工商资料显示，锐信图芯总计有三家子公司，分别是深圳市锐信微电子科技有限公司（以下简称深圳锐信）、厦门锐信视图科技有限公司（以下简称厦门锐信）和厦门锐芯知微企业管理合伙企业（有限合伙）。
　　根据华东重机披露的评估报告，锐信图芯厦门的办公地为225.42平方米、深圳的办公地为692.76平方米。
　　工商信息显示，锐信图芯的注册地址为中国（福建）自由贸易试验区厦门片区高崎北路428号1005室之一，厦门锐信的注册地址为中国（福建）自由贸易试验区厦门片区高崎北路428号1005室，与前述评估报告中披露的单元号相同。
　　10月16日，《每日经济新闻》记者来到了厦门高崎北路428号航空自贸广场。
　　航空自贸广场有多栋写字楼，在1号楼10楼的电梯出口，记者看到了厦门锐信的指示牌。随后记者找到了公司的办公室。
　　敲门后，一位工作人员开了门。记者当时仅看到这一位员工在，并未见到其他人。该员工告诉记者，厦门有三四名员工。其同时表示，许清河本人并不在厦门，而是长期在深圳。
　　以下是《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）与该员工的对话。
　　NBD：我找许飞。员工：许飞不在厦门。
　　NBD：那他在哪？
　　员工：不知道，我们老板不知道（在哪），你打他电话吧。
　　NBD：许飞也叫许清河，对不对？
　　员工：嗯。
　　NBD：他平时是在广州，还是在其他地方？
　　员工：不知道，他有的时候在深圳，他（经常）不在厦门。
　　NBD：厦门这边是谁在？
　　员工：石总（音），他去理工（指厦门理工大学）了……他（今天）在理工，回来要到下午6点多了，他今天开会，一天的会，你给他打电话，许总（指许清河）也不在这边。
　　NBD：厦门这边总共是几个人？
　　员工：厦门这边三四个人，其他都在深圳，今天都过去了，还有出差的。
　　为进一步了解情况，10月17日上午，《每日经济新闻》记者走访了深圳锐信位于深圳南山区西北工业大学三航科技大厦2307的注册地址。不过，记者在现场并未发现深圳锐信的身影，而是另一家公司。
　　随后，记者又前往锐信图芯租赁的位于深圳市南山区西丽街道的华瀚创新园办公楼C座的办公地，记者注意到，该办公地点门口显示为“锐信视图”，仅从现场情况看，该地为一个小房间，并非评估报告中显示的692.76平方米的租赁面积，在座的工作人员为3名。
　
　标的总计有20多名员工
　　“目前，公司有20多个人，主要是技术人员，深圳有五六个人（后面改口六七个人），一般都是销售人员。”许清河10月18日中午向记者表示。
　　厦门锐信的员工告诉记者厦门有三四个人，许清河告诉记者深圳有六七个人。换言之，两地加在一起，锐信图芯的员工总数约10人。除了深圳和厦门之外，根据华东重机的相关公告，锐信图芯并无其他办公地点，这与许清河所提到的公司总计有20多名员工的说法似乎存在矛盾。
　　10月22日中午，记者就上述员工数量矛盾再次采访了许清河。许清河表示，公司部分技术研发人员在高校，西安也有公司。
　　2023年和今年上半年，锐信图芯“支付给职工以及为职工支付的现金”分别约133万元和57万元。
　　考虑应付职工薪酬部分，截至今年6月底，锐信图芯的应付职工薪酬约80万元，而今年年初约19万元，假设今年上半年，锐信图芯的员工总数是20名，计算后可得出锐信图芯员工平均月薪约9800元。
　　报表显示，锐信图芯截至今年上半年末的总资产约1669万元，总负债约1385万元，资产负债率高达83%。
　　截至今年6月底，在锐信图芯的上述负债中，有约202万元是从许清河处拆借来的。2023年，锐信图芯从许清河处拆借了约166万元，今年上半年拆借了88万元。换言之，许清河未缴纳约150万元锐信图芯的注册资本，并非由于资金不足。
　　对于公司的GPU业务进展、下游应用以及研发团队规模等外界关注的热点问题，10月18日午间，记者致电许清河，据他介绍，公司团队2009年开始在高校里面做（GPU研发），已经（研发了）十多年。
　　经营业绩方面，华东重机公告显示，锐信图芯相关股东的业绩承诺为：锐信图芯2024年~2026年合并报表中归属于母公司股东的净利润分别不低于1200万元、2100万元及3000万元。
　　然而，2023年和今年上半年，锐信图芯皆处于亏损状态。
　　谈及业绩压力，许清河说：“我们上半年亏损主要是因为有一笔款没有收回来，预计10月底之前就（收）回来了，这笔钱有大几百万（元）。今年完成任务（业绩承诺）是没问题的。”他还补充称，今年信创恢复，再加上过去的积累，今年（订单）应该能有个大几千万（元）。
　　记者也就锐信图芯的员工数、GPU业务开展情况等情况向华东重机发去《采访函》，但截至发稿暂未收到回复。