道达投资手记：当下难言大底 注意几个核心指标

有“中国巴菲特”之称的知名投资人段永平表示，最近又买了点贵州茅台。现在问题来了，散户要不要跟呢？
　　我们知道，贵州茅台的商业模式非常好，需求端的想象空间非常大，而且还有很强的议价能力。如果从股价来看，贵州茅台从最高的2600元/股跌到现在1600元附近，跌幅还是不小。而白酒板块的几只龙头股，跌幅比贵州茅台大得多。
　　前晚，贵州茅台公布了一季度业绩，净利润同比增长19%左右。相比较来说，这个增速肯定是不错的，但也只是符合市场预期。按照这个增速，比照当前的股价，贵州茅台的估值大概在33倍左右，这个估值谈不上多贵，但也不能说便宜。
　　白酒股何时见底？达哥觉得可以从三个方面来看：一是看库存，就是渠道上有多少囤货，白酒的大周期就关注供应端；二是看社会消费数据，从最近的消费数据来看增速都很低，这对传统的“旧经济”构成压力，类似的沪深300指数也可以看这个数据；三是看大盘，大盘影响估值水平是显而易见的。
　
　底部需具备三大特征
　　当前市场环境的变化，对基金+北上资金抱团是很不利的。达哥觉得，千万不要听什么大佬说买了茅台，咱就给自己壮胆；他有100亿元只买了1000万这也是买，他财富自由持股10年不愁吃，而我们却想着多赚点，想着柴米油盐的事。
　　按贵州茅台当前的现金流来预判未来10年，现在买是便宜的，但这10年当中的变化和时间成本，又有多少人能预判和承受。相比较买贵州茅台，我更关注他对买贵州茅台的解释：“和大家看到的任何消息无关，甚至和股价也没有关系，只是正好有点多余现金。总觉得从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。”
　　橡树资本的霍华德在书中写过，买得好，大过买好的。想要布局白酒的投资者，其实可以再等等，前面说的观察白酒的三个方面，目前来说都没有好转的迹象。
　　昨天看到一份机构研报，观察了近20年的5次大底，分析了当前市场大致处于什么位置。
　　以跌幅、成交额以及换手率三个指标来衡量，市场情绪还没到冰点；选取PE、PS及PEG三个指标来衡量，近20年的5次历史大底中，估值层面3个绝对值指标在历史区间范围内，但估值较高点仍有待进一步消化；选取新发基金规模、融资活跃度两个指标来衡量，增量资金观望氛围浓厚。
　　整体来说，三个层面指标显示，当下难言历史大底。一般而言，大跌不言底。按照以往的数据，历轮市场底部区间，成交量平均较前一轮上涨期减少约1/3。
　　与此同时，底部位置还需具备三大核心特征：全A股换手率1%左右，核心指数估值分位在20%以下，股债盈利性价比在历史至少90%分位以上。
　　除此之外，其他的参考指标诸如：破净个股占比10%以上，低于15元的低价股占比25%以上，60周均线以下个股占比80%以上。
　　上面这些只是一个参考，并不能作为我们交易的依据。
　
　市场资金以防御为主
　　回来说说市场，昨天上证指数的表现不如预期。很多个股也是类似情况，只要不是最近的强势个股，稍微冲一下就回落，追高尤其伤人。
　　市场资金超过容量时，资金抱团，不需要逻辑，容易“核心资产”泡沫；市场钱足够多时，资金服从于逻辑，因为逻辑稀缺。
　　市场钱不够多时，逻辑服从于资金，因为资金稀缺；市场钱完全不够时，资金抱团，不需要逻辑，也就是“妖股”横行。
　　不管是核心资产泡沫还是“妖股”横行，最终都会崩掉，直到逻辑资金再度恢复平衡，如此循环往复。
　　盘面又有白马股大跌了，歌尔股份、立讯精密大跌。之前是东方财富、片仔癀，前几天是闻泰科技，都是机构重仓票。业绩没有问题，问题就是机构重仓，有机构在抢跑。
　　如果是趋势交易者，在趋势没改变的时候也不会选择进场；如果是短线交易者，就更不会看这些机构重仓股了。对比前几次机构重仓股大跌之后的走势，暂时还是谨慎一点，切勿抄底。
　　市场资金以防御为主，农业股的上涨除了俄乌局势影响以外，还得益于一揽子支持政策发布。昨天的表现超预期，带动化肥股大涨，集体高潮后，需要小心“毕业”分化，后续只能在连续回调中找机会。
　　从涨停个股来看，市场整体上处于退潮期间，所以还是要谨慎。另外就是基建退潮有两种考虑，一是正常的高位坑人退潮，二是市场风格有点向业绩方面切换。所以退潮也要注意，可以关注年报跟一季度业绩大幅增长的个股方向。
　　截至3月29日收盘，沪指跌0.33%，报3203.94点，成交额达3640亿元；深成指跌0.46%，报11895.08点，成交额达5000亿元；创指跌0.06%，报2592.67点，成交额达1803亿元。
　　（张道达）
　　根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。