中国宝武旗下钢铁电商欧冶云商拟登创业板

每经记者 朱万平 每经编辑 梁 枭
　　成立6年多后，中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称中国宝武）旗下钢铁B2B电商——欧冶云商股份有限公司（以下简称欧冶云商）正寻求登陆创业板。近期，欧冶云商披露招股书（申报稿），并欲募资15亿元。
　　近年来，欧冶云商的业绩增长迅猛。2017～2020年，公司营收从22.69亿元飙升至747.72亿元。2019年，欧冶云商扭亏为盈，实现归母净利润0.51亿元；2020年，欧冶云商实现归母净利润2.77亿元。
　　尽管营收突飞猛进，欧冶云商盈利能力却比较弱。招股书（申报稿）显示，2018～2020年，公司毛利率分别只有2.58%、1.68%和1.26%。毛利率较低，资产负债率却高企。截至2020年末，欧冶云商资产负债率达到83.04%。
　
　毛利率水平持续下滑
　　此次冲刺IPO前，欧冶云商已先后完成两轮融资，经营规模突飞猛进。2017年，欧冶云商营业收入为22.69亿元，亏损超2.1亿元。2018～2020年，欧冶云商营收分别为284.44亿元、559.84亿元、747.72亿元，分别增长超1153%、96%和33%；归母净利润分别为﹣0.35亿元、0.51亿元和2.77亿元；归母净利润增速分别超83%、246%、439%。在业绩快速增长的同时，欧冶云商的毛利率却较低，且处于下滑状态。招股书（申报稿）显示，2018～2020年，公司毛利率分别为2.58%、1.68%及1.26%；而同期，行业均值为4.52%、3.52%和2.73%。
　　对此，欧冶云商表示，公司毛利率逐年下降主要系受欧冶金服不再纳入合并范围影响，以及报告期内公司业务调整，毛利率较低的统购分销业务实现快速增长所致。而就毛利率低于行业均值，欧冶云商解释称，互联网交易业务属于新兴的互联网业务，各市场参与者均形成了具有自身特点的差异化经营模式，且各市场参与者内部业务结构较为复杂，因此同行业可比上市公司之间毛利率水平存在一定差异。
　
　巨额关联交易存疑点
　　不仅毛利率不到2%落后于同行，欧冶云商的资产负债率高企，且高于同行业可比公司约20个百分点。
　　招股书（申报稿）显示，2018～2020年年末，欧冶云商资产负债率分别为77.38%、80.1%和83.04%；而同期同行业可比公司均值为59.62%、61.39%以及57.96%。
　　过去几年，欧冶云商营收“爆发式”增长离不开中国宝武及其关联方的助力。2018～2020年，欧冶云商与中国宝武及其关联方发生了巨额的关联交易，金额分别超过117.8亿元、211.2亿元和245.5亿元。
　　不过，上述关联交易额是否真实、准确呢？根据中国宝武旗下宝钢股份2020年年报披露，去年宝钢股份与欧冶云商之间的关联交易额达到275.98亿元。若以宝钢股份披露的关联交易数据为准，2020年欧冶云商与中国宝武及其子公司之间的关联交易理应超过275.98亿元。
　　而欧冶云商招股书（申报稿）却披露，2020年公司关联交易总额才约245.5亿元。上述两组数据之间存在数十亿元的差异。针对上述关联交易金额差异以及IPO事宜，《每日经济新闻》记者于11月8日多次致电欧冶云商并发送采访函，但截至发稿，尚未获得任何回应。