首个降准红包 凸显货币政策“灵活适度”

每经特约评论员 张敬伟
　　1月6日，是新年首个降准生效日。8000亿元降准红包将给市场释放长效和系统红利。
　　按照元旦央行发布的消息，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准属于全面降准，将释放资金8000亿元，具有逆周期调整的作用。
　　去年年底举行的中央经济工作会议，明确今年的货币政策保持稳健不会大水漫灌。显然，此番降准完全契合货币政策的稳健主调。一方面，去年12月23日，官方表示将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。另一方面，元旦春节“双节”期间，更是短期资金紧张之时，此时央行降准，也有助于缓解市场资金紧张。更重要的是，即使去年年中美联储开启降息通道，欧洲、日本等央行追随，中国央行也没有加入全球降息潮。因此，中国不搞大水漫灌并非虚言。去年年底，美联储终止降息，维持利率不变的趋势延续至今年，央行更无大水漫灌的必要。
　　这是去年以来的第四次降准。去年的三次降准分别为：2019年1月份，央行宣布全面降准1个百分点；2019年5月份，央行决定下调服务县域的农村商业银行人民币存款准备金率至农村信用社档次。2019年9月份，央行宣布全面降准0.5个百分点，定向降准1个百分点。去年三次降准，是基于严峻的内外形势。今年财政政策从去年的“加力提效”变成了“提质增效”，凸显财政政策开始从求量向求质调整。基于货币和财政政策的协调，今年的货币政策也不会大开大合，除非市场发生重大变化。
　　8000亿元降准红包，具有多层意涵：一是和以往的精准一样，属于精准施策，为实体经济服务，解决中小微企业的融资成本；二是本次降准属于全面降准，增强市场流动性，缓解“双节”资金荒；三是提振市场预期，激活市场积极氛围，形成年初“开门红”效应。譬如股市，虽然降准目标不是为了给股市注资，但会助推股市行情。近期A股出现的一股利好行情，也有降准红包的提振效应。资本市场是宏观经济和社会民生的晴雨表，股市向好，宏观经济和社会民生也趋势向好。
　　观察者也会将降准和楼市联系起来。本次全面降准，自然不是为了刺激楼市，房住不炒的目标不会动摇。但是，降准给金融机构提供了更多资金，这有助于帮助刚需 一族和改善群体获得信贷资金，实现安居，提升获得感和幸福感。
　　更要者，美联储旋紧货币政策“放水”龙头后，其他主要经济体的货币政策也追随美联储。作为全球第二大经济体的中国，依然按照自己的节奏进行降准，不仅凸显中国市场的自主性，也彰显中国经济的韧性和自信。毕竟，在全球万亿美元经济体中，中国经济增长依然是最快的。而且在内外形势严峻的2019年，中国对全球经济的贡献率为35%，稳固了全球第一经济引擎的地位。因此，中国货币政策，一直秉承两个层面的“逆周期”——一是不盲从美联储加息或降息的周期；二是利用多种货币政策工具来破解市场资金流动性问题，而非简单去做利率“加减法”。关键是，中国货币政策、财政政策和就业政策等采取系统发力的方式，确保“六稳”，而不靠单一政策的单打独斗。
　　中国已经形成稳健的货币政策和积极的财政政策主调，每年只是根据市场变化进行适当微调。因此，货币政策方面并不轻易使用加息和降息，往往通过调整存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务等工具来实现政策目标。
　　从近日举行的央行工作会议可以看出，2020年和2019年的货币政策主调虽然都是“稳健”，但2020年是“灵活适度”，2019年则是“松紧适度”。虽是两个字之差，但内中蕴含的信息相当丰富。至于如何“灵活”，新年首个降准红包算是，未来根据宏观经济变化采取更多工具也是应有之义。毕竟，今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，要实现第一个百年奋斗目标，为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础。因此，货币政策需要“灵活”为宏观经济服务。
　　当然，对于宏观经济走向，不同观察者也持不同观点。有人认为货币政策和财政政策要协调而进，不能激进并要防止通胀。有人认为，“六稳”中亟须提振经济增长以提振市场预期，因此需要更加积极的扩张财政政策和货币政策释放更多流动性刺激经济增长。至于通胀压力，只是高企的猪肉价格所致，只要猪肉价格降下来，中国就不会有通胀之忧。
　　其实，保持稳健的货币政策灵活适度，足以消解相关分歧。毕竟新年伊始，宏观经济还会遇到内外市场的诸多变化甚至挑战，不排除全球市场会有“黑天鹅”飞来和“灰犀牛”闯来。新年首个8000亿元降准红包只是开始，央行会根据形势变化进行“灵活适度”调整。（作者为中国人民大学重阳金融研究院客座研究员）