每经记者专访华泰证券资管孙谦：A股转牛还有待观察 投GAMA指数可获较稳收益

每经记者 陈晨 每经编辑 何剑岭
　　2018年A股市场的惨淡让不少投资者伤心不已，机构投资者也不例外。在经历惨痛教训后，另类投资进入了机构投资者的视野，而且关注度也在逐渐提升。对于机构投资者而言，传统的股票市场以及固定收益市场潜在的风险都在上升，而将收益与风险结合起来的另类投资就显得更有意义。
　　机构投资者尚且如此，普通投资者更是心里不踏实。虽然说今年以来A股市场走出一波行情，但是怕震荡、怕回调、怕行情走得太快，又怕行情提前结束，投资者们心里有太多惶恐和纠结，唯恐一个“急弯”过后，短时的收益又被市场收了回去。
　　对于这种担忧，华泰证券资管执行董事、另类业务部负责人孙谦表示：“我们的理念就是希望投资者把收益和风险相结合，从单纯追求收益率转到看重风险调整后的回报。从这个角度来说，想要在当前不确定性加剧的A股市场获得‘定心丸’，就可以考虑适逢其时地进行全球化资产配置。”
　
　GAMA已经在彭博发布
　　“A股市场上，每年的收益其实差距很大。虽然目前A股市场足够吸引投资者，但是从我们观察到的情况发现，很多客户其实还是希望有一个稳定的回报。”孙谦表示。
　　《每日经济新闻》记者了解到，瑞银南方东英全球资产趋势配置指数（以下简称GAMA指数）目前已经在彭博发布。GAMA指数的产权所有人为瑞银集团，指数管理人为彭博指数服务有限公司，品牌合作方为南方东英资产管理有限公司。
　　孙谦向记者介绍道：“GAMA指数是一个基于固定交易模型的量化投资策略，无人为主观判断，按风险平价理论进行资产配置和跨资产趋势追踪策略，投资于全球六大工业国的股指、国债，以及大宗商品，从而实现在全球主要资产类别上进行动态的分散配置。GAMA指数通过在国别上分散、资产上轮动、波动中仓位控制的策略进行编制，具有分散化、轮动、均衡的风格特征。”
　　记者进一步了解到，这六大工业国股指分别是：美国标普500指数期货、德国DAX指数期货、日本日经225指数期货、英国富时100指数期货、澳大利亚ASX200指数期货、加拿大标普多伦多60指数期货。六大工业国的国债包括：十年期美国国债期货、十年期德国国债期货、十年期日本国债期货、十年期英国国债期货、十年期澳大利亚国债期货、十年期加拿大国债期货。大宗商品包括：铜期货、原油期货。
　　据悉，该指数研发者具有丰富的量化策略研发经验，在其曾研发的产品中，规模最大的现已超百亿美金。
　
　历史回测年化收益率近5%
　　挂钩GAMA指数的结构化产品主投的固定收益类资产，可以将不低于资产总值的80%~90%部分投资于固收类资产。那么，GAMA指数历史回测表现到底如何？
　　华泰证券资管数据显示，针对跨越2002年3月至2019年3月近17年的市场表现，结果显示，该指数历史回测年化回报率达到4.97%，夏普比率（承担一单位的风险所获得的回报）为1.17，年化波动率为4.26%。
　　“GAMA指数投满一年，收益率为负的概率非常小；投满两年的话收益率为负的概率已经小于1%；两年以上就没有出现过亏损。那么，基于这种指数的投资，就能帮助中等风险承受能力的投资者接触到全球化的资产配置机会，而且能获得一个相对稳定的回报。”孙谦向记者解释道。
　　另外，孙谦还表示，投资获得收益主要来源有两个，一是源于经济的增长；二是估值的变化，这个指数的增长就是来源于经济的增长。目前全球每年经济增长大概在3.5%左右，而投资于这个指数却能得到近5%的收益，具有一定优势。但因其是第一次被引入到国内，对于国内投资者而言还是比较陌生，因为国内投资者更多关注的是估值变化带来的收益。
　　此外，值得一提是，记者还了解到，投资该指数不会存在跟踪误差。投资该指数，指数产权人瑞银集团就会根据彭博计算出的结果给出相应收益。换句话说就是，算出来是多少收益，投资者最后就能拿到这个收益，没有跟踪误差的存在。
　　“现在谈全球大类资产配置，我认为是对传统投资的较好补充。现在A股热了，投资者的关注度又回到股市上了，但是到具体下手去投的时候，又会遇到各种问题，比如自己买股票还是去买产品，现在买会不会买在一个高点，具有很多不确定性。所以就长期来看，这个指数有较为稳定的收益回报，我们也能为客户多提供一个选择。”孙谦向记者表示。
　
　看好中资美元债
　　就华泰证券资管2019年另类业务发展而言，孙谦告诉记者：“最主要的就是给客户提供一个收益相对稳定、风险较可控、可规模化的产品，这是我们另类投资的发展目标。简单来说，就是通过大类资产配置和结构化产品这两种方式来进行。”
　　“今年的大类资产配置策略可简单概括为境内股票+境外固收+量化对冲。”孙谦向记者透露道，目前A股市场整体估值还在一个相对合理的水平，未来仍有经济转好的预期，所以股票市场带来更多机会的可能性也较大。而在固收领域，中资美元债（即同一个发行主体在境内外发行）会存在一个利差，一般境外的收益率会更高，而且从目前情况来看，这个利差还是明显存在的。美元升息基本已经临近尾声，在这样的情况下，境外中资美元债利率风险较低，会有一个信用利差缩小的投资机会。选择量化对冲，是因为今年个股比较活跃，量化对冲可以获得个股波动带来的交易性博弈机会。
　　孙谦还进一步表示，目前的A股表现是对经济转暖的乐观情绪、资金面涌入的乐观情绪以及监管呵护的三重叠加。就资金面来说，今年有大量信托非标产品到期后不能再发、银行高收益理财叫停、保本保收益产品转成净值型，导致大量的资金逐渐进入股市中来，包括房地产市场的表现，都是有利的影响因素。
　　“但是，我觉得所有的这些影响因素叠加起来都需要等待。等待什么？等待经济在二季度、三季度真正转好。现在更多还是大家的憧憬，预期会很好。”孙谦说，“目前还是以震荡为主，当然今年确实是一个比较好的市场环境，但是能不能真正转成牛市，仍有待观察。”