太保资产相关负责人：低估值环境提供配置好时机
每经记者 涂颖浩 每经编辑 毕陆名
低风险偏好、长久期负债属性是保险资金的基本属性。2018年，在资本市场持续低迷的环境下，保险资金是如何规避风险、抓住市场波动下的投资机会值得关注。
近期，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访了太保资产相关负责人，就保险资管公司在2018年大类资产配置的调整、2019年的宏观经济形势和投资机会的预判分享观点。该人士认为，在宏观层面上，2019年货币市场流动性相对宽松，利率水平易下难上，期限利差将继续维持相对低位。权益类资产方面，当前A股市场估值水平已经处于历史低位，中期角度的战略配置价值开始体现。
太保资产预计，2019年股票市场主要机会在无风险利率阶段性回落和风险偏好上行。一方面，机构投资者关注的低估值、高股息类资产在无风险利率下行阶段会有一定表现；另一方面，机构投资者长期关注的白马蓝筹业绩有下滑风险，且机构的配置已处于历史高位附近，在稀缺的成长性当中寻觅新核心资产显得尤为迫切。可重点关注公用事业等现金流较好的稳定类行业。
中期战略配置价值显现
NBD：在2018年资本市场持续低迷的环境下，险资投资收益是否受到一定的影响？
太保资产：相比其他金融机构，保险资金面临的约束较多，投资的难度和复杂程度较高。保险公司的投资是在尽可能保证资金安全的情况下，覆盖负债成本，并获取合理的资本增值。截至2018年9月底，上证指数下跌14.7%，创业板指下跌19.5%，股票市场的低迷对保险资金运用形成拖累；另一方面，2018年债券市场表现较好，截至9月底，中证全债指数上涨5.76%，对保险资金运用形成正贡献。
NBD：险资在2018年大类资产配置中，是如何平衡权益市场和固定收益市场的投资比例的？
太保资产：通过大类资产配置的方法，在尽可能保证资金安全的情况下，获取绝对收益，是保险资金运用的特点之一。保险资金在进行资产配置时，有严格的流程和一整套科学的方法，从资产负债管理（ALM）到战略资产配置（SAA），再到战术资产配置（TAA），各大类资产的配置比例，一般不会发生较大的变化，但会根据负债属性和资本市场的变化，进行动态调整。
2018年以来，保险资金在权益市场的配置比例有所降低，并加大了固定收益市场的配置比例，险资配置比例的变化，一方面与权益市场的低迷导致配置比例被动下降有关；另一方面与保险公司在宏观经济面临较大不确定性的情况下，主动调整有关。降低权益配置比例，有利于保险公司降低投资风险，同时，为保险资金运用提供了更大的灵活性，为保险公司择机增加权益市场的配置提供空间。
NBD：结合险资的风险偏好，如何看待2019年的整体投资环境？
太保资产：公司坚持“价值投资、长期投资、稳健投资”的投资理念。未来资产配置上，将继续坚持稳健的绝对收益导向。当前在经济周期下行和金融周期仍处于收缩状态的基本环境下，无风险资产优于风险资产。
具体而言，固定收益类资产方面，由于利率水平下行，2019年的配置收益率将有所下降，低风险资产的配置难度上升；债券从交易层面仍有一定价差空间，但需密切关注政策驱动下信用扩张的变化，利率波动性会有所加大。信用品种方面，2019年由于融资渠道快速收缩所带来的信用风险压力会有所减弱，但需要警惕由于基本面变化所带来的局部信用风险，信用分化将延续。权益类资产方面，当前A股市场估值水平已经处于历史低位，中期角度的战略配置价值开始体现。策略上，在市场低位逐步耐心配置价值低估的优质公司。
重点关注现金流较好的行业
NBD：如何看待当前经济形势变化？对2019年各类资产的投资机会和风险有何判断？
太保资产：2017年底以来，国内外形势发生了一系列重大变化，市场也产生剧烈反应。预计2019年全球经济增长动能将较2018年减弱，预计全球金融市场仍将呈现较为动荡的格局，对潜在的风险需保持警惕。预计中国经济增长的下行趋势至少在2019上半年仍将持续。
在内外部风险加强的背景下，政策将继续坚持以内为主，加强稳定的基本方向。货币政策将延续中性偏积极的态度，流动性环境保持合理充裕，存款准备金率将继续下调。积极财政政策继续发力，赤字率目标可能适度扩大，减税降费政策有望推出。结构性去杠杆的政策力度和节奏已经进行调整，保持全社会杠杆率相对稳定成为主要目标。2019年，降成本和补短板的相关政策可能会更加发力，对稳定经济和稳定预期产生重要作用。
预计2019年资本市场将呈现以下特征：货币市场流动性相对宽松，利率水平易下难上，但下限会受到汇率稳定的约束；低等级信用利差将继续维持高位；期限利差将继续维持相对低位。在这种背景下股票市场风险偏好仍难以明显抬升。预计2019年上市公司净利润（剔除金融）增速显著下滑，上半年利润负增长。A股主要矛盾由风险偏好下行转向盈利下行，预计股票市场呈现此消（盈利）彼长（估值）的震荡格局。
风险方面，国内政策对于风险关注度明显提升，政策支持力度持续加强，继续强调“六个稳”。预计2019年内外部风险释放仍将继续，但风险冲击的力度会减弱。
NBD：针对目前的市场环境和行业格局，险资更倾向哪一类权益资产或者说看好具有哪些特点的上市公司？
太保资产：从市场波动角度，预计2019年股票市场主要机会在无风险利率阶段性回落和风险偏好上行。一方面机构投资者关注的低估值、高股息类资产在无风险利率下行阶段会有一定表现；另一方面机构投资者长期关注的白马蓝筹业绩有下滑风险，且机构的配置已处于历史高位附近，在稀缺的成长性当中寻觅新核心资产显得尤为迫切。此外，改革红利释放，前期股票市场监管思路也有所调整，无风险利率维持低位等外部条件也有利于成长风格股票的表现。
就股票投资而言，我们保险资金更注重股息价值投资策略，即所选择的品种估值要低、股息率要较高，长期来看公司盈利基本稳定，有所增长更好。因此，我们在行业上重点关注现金流较好的稳定类行业，如公用事业等基础产业。目前，管理层也在鼓励上市公司多分红，稳定分红，对保险资金是个福音。
