9月来公开市场净投放已超6000亿 专家：进一步放松可能性不大

每经记者 张寿林 每经编辑 王可然
　　昨日（9月18日），央行公开市场业务操作室公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2018年9月18日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。
　　在当前流动性相对保持合理充裕的情形下，近几日央行持续向市场净投放，接连动用MLF等中期操作工具，兼用短期工具，中短相济，本周至今已净投放4650亿元，为近期高点。
　　盘古智库高级研究员吴琦在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，近期净投放符合市场预期，不仅有季末和节前资金需求，以及地方债发行的因素，还有就是8月金融数据发布，虽然有所好转，比如表外，但分结构来看，信贷中票据融资占比较大，月底冲量特征明显，表明实体经济有效投资不足。
　　同时，也有专家表示，意外投放MLF使得市场预期货币政策会进一步放松，但进一步放松的可能性不大。
　
　连续两次动用MLF
　　相对来看，近期货币市场净投放在规模上有所加大，9月过去两周中，第一周净回笼1700亿元，第二周净投放3300亿元，目前第三周连续两个交易日已净投放超过4600亿元，也就是说9月至今已净投放超过6000亿元。
　　对比8月，当月上半月为净回笼状态，下半月依然为净回笼状态。
　　从银行间市场价格变动来看，9月上半月，7天期shibor相对8月同期整体有所走高。8月1日至8月15日，7天期shibor中值为2.3860%。9月1日至9月15日，7天期shibor中值为2.6730%。后者相对前者高28.7bp。
　　进一步来看，7天期shibor中值为2.3860%的水平已几乎是今年以来最低，一度低于同期限逆回购利率，意味着流动性达到今年以来最为充裕状态。正因如此，央行在此后多个交易日表示，目前银行体系流动性总量处于较高水平，不开展公开市场操作。利率随之有所抬升。
　　进入9月，在9月7日之后10天之内，央行连续两次动用MLF，分别是9月7日和9月17日，两次投放资金规模分别为1765亿元和2650亿元，利率为3.3%。也就是说，央行在放量的同时，在价格上相对逆回购等短期工具有所提升。从shibor来看，价格变动也有所体现。9月18日，隔夜shibor升18.8bp报2.6540%，7天期shibor升4.6bp报2.6850%。
　　《每日经济新闻》记者注意到，近期地方债密集发行，湖北、陕西、河北、江苏等多省陆续发行政府债券，这在一定程度上对银行间市场流动性造成冲击。
　　盘古智库高级研究员吴琦告诉《每日经济新闻》记者，近期，净投放符合市场预期，不仅有季末和节前资金需求，以及地方债发行的因素，还有就是8月金融数据发布，虽然有所好转，比如表外，但分结构来看，信贷中票据融资占比较大，月底冲量特征明显，表明实体经济有效投资不足，银行风险偏好和信用融资功能仍未恢复，货币政策传导仍不够通畅。而且近期债券市场利率大多上行，当前净投放有助于进一步降低实体经济融资成本。
　
　进一步放松可能性不大？
　　从内部环境因素来看，净投放需求有所走强，从外部因素来看，根据美联储议程，9月25日~26日美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，市场预期美联储很可能再次宣布加息，第四次的加息窗口将在12月。
　　华创证券屈庆研究团队分析，在此背景下，不排除央行公开市场跟随。而提前投放MLF意味着后期资金面压力较大。
　　根据央行近日发布的第三季度全国银行家问卷调查结果，有77.2%的银行家认为货币政策“适度”，比上季提高1.1个百分点；13.0%的银行家认为货币政策“偏松”，比上季提高10.4个百分点。对下季度，货币政策感受预期指数为58.3%，高于本季6.7个百分点，表明银行家感受货币政策环境相对宽松。
　　屈庆团队分析，从近期央行操作看，此前资金利率与逆回购利率倒挂，央行连续暂停公开市场操作，使得资金利率回升，说明央行也不希望资金过于宽松。因此认为货币政策不会进一步放松，资金面不会过于宽松，当然资金面也不会明显收紧，将会维持窄幅波动，在资金面保持相对宽松的情况下，强调疏通货币政策传导机制，通过机制创新，提高金融机构服务实体经济的能力和意愿，促进宽货币向宽信用演化。
　　此外，金融去杠杆仍是大方向，若过度放松只会导致金融机构继续加杠杆。屈庆团队判断，意外投放MLF使得市场预期货币政策会进一步放松，但进一步放松的可能性不大。