中信证券昨盘中创历史新高 券商板块还能走多远？

每经记者 王砚丹 每经编辑 彭水萍
　　中信证券（SH600030，股价30.35元，市值4498亿元）股价创历史新高！
　　2024年10月9日，中信证券开盘后出现短时震荡下探，随后重新向上反攻，一举突破2015年4月创出的每股31.35元历史高点（该股价为前复权价格，因中信证券上市时间长，各交易软件或略有不同），最高达到32.89元。截至2024年10月9日收盘，中信证券股价为30.35元，涨1.44%。
　　A股市场上有“券商板块是‘牛市旗手’”一说，“券商一哥”中信证券创出历史新高更是标志性事件。
　　对投资者而言，历史新高往往也意味着纠结，到底是解套盘全部出清打开了上涨空间，还是意味着风险来临？10月9日早盘多只券商股震荡低开也正因为这点。因此，《每日经济新闻》记者对10年前中信证券走势进行复盘，希望能对投资者有所启发。
　
　2014年走势有参考意义
　　中信证券上一轮作为“牛市旗手”，要追溯到2014年。
　　2014年底，经过前期调整，A股市场情绪逐渐回暖，投资者对未来的经济前景和政策效果持乐观态度。中信证券带领券商板块放量大涨，极大激活了市场人气、鼓舞了投资者信心。
　　此轮行情从2014年年中便已见端倪，但中信证券主升浪发生在2014年11月、12月，当年11月上涨 30.07%，12 月再次上涨96.41%。
　　Wind资讯统计数据显示，2024年10月8日，中信证券收盘市盈率和市净率分别为23.36倍、1.78倍，略低于2014年11月30日市盈率24.03倍、市净率2.05倍。
　　因此，要为中信证券目前走势演绎做参考，以2014年12月为佳。
　　为更精确起见，《每日经济新闻》记者按照不复权价格对2014年12月的单日行情进行了复盘，发现尽管当月中信证券大涨，但其间也曾经历过单日大幅震荡。
　　2014年12月1日~10日，中信证券自2014年11月收盘价17.26元起步，连续8个交易日上涨，其中12月4日、5日、8日连续3个交易日涨停，12月9日、10日股价小幅上涨4.08%和2.75%，从17.26元上涨至12月10日的收盘价27.27元，涨幅达到57.99%。
　　2014年12月11日，中信证券出现当月第一次大震荡，当天以暴跌9.39%收盘，但第二个交易日12月12日就上涨3.08%，12月15日大涨6.24%，12月16日、17日连续2个涨停后一举突破30元大关，较12月11日短期低点反弹超过20%。不过，12月18日，中信证券盘中上攻至33.3元后遭遇获利回吐，当天下跌3.08%，收于31.5元。12月19日，中信证券再次发起冲击，但依然未能突破12月18日的33.3元高点，当天以小涨1.54%收盘。12月19日，中信证券盘整蓄势，以上涨0.88%报收，收盘价为31.01元。不过，久盘必跌，12月22日，中信证券下跌4.62%，12月23日，勉强上涨0.88%，12月24日，风云突变，暴跌9.06%，跌破了30元关口。好在经历洗盘后，12月25日，中信证券重拾升势。12月25日~31日，中信证券连续5个交易日收涨，其中12月26日涨停，12月30日、31日连续突破12月18日33.3元的高点，当年，中信证券以33.9元的年内收盘最高价完美收官。
　　综上，2014年12月，中信证券的主升浪呈现三个特点：一是上涨前半段由于股价相对低位，是投资者获利最容易且最多的“蜜月期”。12月1日至10日，中信证券上涨57.99%，中间没有一个调整。二是获利回吐单日震荡极大，但均未出现收盘跌停。且从时间来看，调整发生在2014年12月11日、18日、22日、24日4个交易日，未出现连续2个交易日调整。三是随着时间推移，连续涨停板逐步减少。12月11日第一次大调整前，连板数量多达3个，但每次调整，涨停力度就相对减弱。
　　值得一提的是，再往后看，进入2015年，1月开盘后，中信证券继续3个交易日上涨，1月7日创下37.25元新高。之后震荡幅度较2014年12月继续加剧。2015年1月19日，中信证券跌停，1月20日又大跌9.89%。虽然此后股价缓慢爬升，2015年4月23日更是创出38.36元的历史高点（按照目前复权价格为文章开头提到的31.35元），但其中操作难度较行情初期不言而喻。
　
　目前融资介入尚属温和
　　此外，值得一提的是，在2014年12月的券商板块行情中，融资交易充当了拉升的重要力量。
　　Wind资讯统计数据显示，2014年12月，中信证券一举超越中国平安，成为融资余额冠军。当月中信证券共发生1295亿元融资买入，1132亿元融资偿还，融资净买入金额达到162.81亿元，融资余额高达278.11亿元。
　　与2014年相比，目前融资者介入中信证券尚属温和。截至2024年9月30日，中信证券融资余额为121.59亿元，排名市场第四。9月中信证券发生了70.17亿元融资买入，65.16亿元融资偿还，融资净流入5.02亿元。
　　而同期，东方财富由于属于创业板，相比10年前涨跌停幅度由10%变为20%，资金更为青睐，融资净买入金额为29.13亿元，位列市场第一。融资余额也小幅超越中信证券位列第三。
　　10年后，本轮中信证券创出历史新高，2024年9月27日、9月30日、10月8日，已经走出3个涨停板。
　　在此背景下，券商板块行情高度有多高？持续性能有多强？天风证券指出，券商板块此轮行情始于9月5日国泰君安发布公告筹划吸收合并海通证券，次日券商板块发生异动，进入第一阶段行情的酝酿期。9月24日国新办新闻发布会政策组合拳“资本市场托底+降息降准+楼市新政”超出市场预期，券商板块开启主升行情。
　　天风证券同时将本轮券商板块行情与2014年至2015年券商板块行情进行了对比分析，认为本轮券商板块行情一大特点是：本轮市场对券商板块预期的一致程度高于2014年，一致预期的形成速度快于2014年。其表现就是自2024年9月24日（D日）国新办新闻发布会召开以来，券商板块5个交易日累计绝对收益为39%，高于2014年同期（5个交易日）的26.4%，绝对收益表现超出2014年。
　　天风证券进一步指出，本次市场对券商板块行情一致程度高于2014年的原因是政策框架明晰，易于被居民侧增量资金所理解，政策力度超出市场预期；一致预期的形成速度快于2014年的原因是自媒体时代信息传播速度指数放大、居民预期快速形成。
　　因此，天风证券提出的投资建议是，考虑到此次行情的一致程度和一致预期的形成速度较强，叠加居民侧资金进场速度和交投放大程度超预期的两大因素，本次行情演绎的强度和速度或超出市场预期。
　　中泰证券也指出，继续全面看好券商板块机会。由于政策加力叠加市场反转与券商合并实质推进，券商逻辑反转为“盈利+估值”双击。
　　中泰证券复盘了2014~2015年及2019年初的行情。其认为在2014年5月~2015年6月的行情中，券商板块区间涨幅为230%，超额收益为113%，PB估值区间达到1.6~5倍，区间市场日均、最高成交额分别为6898亿元、23576亿元，区间市场日均、最高换手率分别为1.58%、3.84%。在2018年12月~2019年4月的行情中，券商板块区间涨幅为84%，超额收益为53%，PB估值区间达到1.02~1.9倍，区间市场日均、最高成交额分别为5664亿元、11833亿元，区间市场日均、最高换手率分别为1.24%、2.61%。
　　《每日经济新闻》记者注意到，在本轮市场上，国庆假期前的9月30日，市场成交额为2.6万亿元，换手率为3.52%，市场交投有望继续增长。当前A股券商板块PB估值达到1.43倍，从历史复盘看，券商估值仍有较大空间。