长假期间港股各主要指数大涨 五大券商首席把脉A股节后行情

每经记者 王海慜 每经编辑 彭水萍
　　“做多中国”“重估中国资产”“大拐点、大机遇”……从今年“十一”长假期间，各大券商研究所举办的系列电话会主题来看，目前市场情绪高涨。
　　“十一”长假前夕，A股、港股出现罕见“井喷”行情，让市场热情延续了整个假期。假期A股休市期间，港股表现可谓不负众望，券商、科技板块强势暴涨，恒生指数涨9.30%，恒生科技指数涨13.36%，港股半导体指数涨107.53% ，中 资 券 商 股 涨65.99%。此情此景，让一些资深行业人士直呼“没见过这架势”。
　　从目前看，现在市场各方对于节后A股开盘的表现期待较高，甚至有声音认为，节后首日大盘可能会因为出现“涨停”而提前“收工”。那么，节后A股市场的空间究竟有多大？对于仓位还比较轻的投资者而言，接下来还能买什么？就这些问题，《每日经济新闻》记者采访了多家券商的首席策略分析师。
　
　“没见过这架势”
　　长假期间，港股的抢眼表现在全球市场成为焦点。10月2日，A股休市期间，港股全天上演狂欢表演，当日恒生指数涨6.2%，恒生科技指数涨8.53%，国企指数大涨7.08%，“牛市旗手”券商板块多只个股股价出现罕见的飙升，其中，申万宏源香港、招商证券（港股）分别大涨206%、81.3%。
　　此情此景，让一些资深券商人士感慨万千。某券商有关部门负责人10月2日感慨称，“节后一开市的港股疯了！盘中好几个香港朋友打电话给我，都是从业几十年的老炮，不停感叹没见过这架势！”
　　在经过短暂回调后，10月4日港股再度大涨。截至10月4日收盘，恒生指数周涨幅达10.2%，恒生科技指数的周涨幅达17.38%。截至10月4日，恒生科技指数年内上涨38.9%，恒生指数年内上涨33.4%。值得注意的是，经过近期的强势反弹之后，港股市场年内的涨幅已领跑全球，并大幅领先于美国、日本等市场。
　　不过，港股市场各板块之间出现了较为明显的分化。就10月2日当天港股的火爆行情，某券商首席发布观点称，从个股涨跌幅能很清晰地看到目前市场思路就是两个字：配置。10月2日资金主要涌向港股指数成分股以及非银板块，没有大规模的涌向可选消费，部分消费股甚至出现下跌。
　　据Choice数据统计，截至10月7日港股收盘，长假期间，港股券商板块火力全开，部分个股涨幅惊人，招商证券、申万宏源、中州证券的涨幅分别为184.6%、126.83%、125.84%；半导体行业龙头中芯国际、华虹半导体的涨幅分别为59.7%、55.74%；生物医药板块也表现不俗，泰格医药、药明生物的涨幅分别为43.5%、30.6%。在全部港股通标的中，有122只个股长假期间的累计涨幅不低于20%，占比22%。
　　相比之下，消费行业部分龙头公司股价表现偏弱。例如，海底捞、农夫山泉、周大福的累计涨幅分别为1.26%、1.75%、负1.83%。
　
　分析师：“干字当头”
　　多位业内人士认为，今年“十一”假期期间，港股市场的持续大涨，将有利于节后A股市场的表现。
　　申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，从港股和A股比价关系来看，港股上涨进度已领先A股。截至10月4日，AH溢价已回落至20年来3.7%的分位数。行业上，非银金融、家用电器、机械设备、商贸零售、电力设备、环保等行业的AH溢价已回落至20年以来的绝对低位。国庆假期港股上涨，固然存在“资金不休假”，做多力量集中于港股的影响。但港股强势，至少证明外资是乐观的，做多力量仍在发力。节后A股可能集中上涨，修复比价关系。
　　从长假期间，各券商研究所举办的系列电话会的主题来看，目前市场情绪高涨。
　　10月6日至7日，国泰君安研究所举办“重估中国资产”系列电话会；兴业证券研究所在10月7日一连举办7场“做多中国”主题行业线上会议；10月1日至8日，银河证券研究所每天都有主题为“大拐点、大机遇”的行业专场路演举行，其中10月1日总量组的路演标题为“干字当头，万水千山只等闲”，10月2日科技组的路演标题为“市场峰回路转，科技股如何‘干’？”
　　在华鑫证券首席策略分析师严凯文看来，最近爆发的这轮行情，其核心是受益政策的边际变化，这带来了A股市场生态环境的彻底改变，场内投资者风险偏好快速回升，从而带动场外新增资金跑步进场，在流动性极度宽裕背景下，推升了A股市场的快速走升。
　　光大证券研究所策略研究首席分析师张宇生接受《每日经济新闻》记者采访时指出，近期A股市场显著上扬，背后的原因主要有两个：一个是政策“组合拳”显著超市场预期；另一个是在A股本轮上涨之前，市场估值较低，具有较高的安全边际。同时，前期市场成交量降至低位，投资者情绪较为低迷。在这种情况下，市场对于积极因素更加敏感。
　　从目前看，现在市场各方对于节后A股市场表现的期待都比较高，那么各券商首席目前如何展望节后的A股市场？
　　张宇生表示，“节前A股显著上扬，而假期期间港股及中概股仍表现较好，反映当前国内资产显著吸引海内外投资者，市场情绪高涨下，国庆假期后尤其是首日A股市场的表现值得期待。未来，我们认为指数或仍有一定上行空间，但投资机会或逐步从β转向α。因为，从历史来看，短期市场迅速上行之后，通常会转为震荡上行。因此，未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。”
　　中信建投证券首席策略官陈果则旗帜鲜明地认为，A股此轮行情是反转，而非反弹，“我们认为本轮行情是盈利预期上修、无风险利率下降和风险偏好上升三因子皆具备的难得的行情，所以不是一个简单的超跌反弹，而是反转。我们讲的中期逻辑是明确的，全力振兴经济，开弓没有回头箭。而无论长期是乐观还是谨慎还是看不清，当前这轮行情，战略上都是未来数年应把握的做多中国股市的极佳机遇。”
　　严凯文向记者表示，对后市持积极乐观态度。A股市场长周期来讲有望迎来流动性与盈利定价的双轮驱动。因此节后行情依然处于做多情绪的释放阶段，投资者可积极把握。
　　另外，一些分析师强调，目前就判断市场短期是否见顶可能还为时过早。华金证券首席策略分析师邓利军指出，从A股历史来看，政策大幅收紧和换手率达到极致是短期快速上涨行情见顶的标志：一是政策明显收紧，如1995年股票发行加速、1996年“12道金牌”、1997年印花税上调至5‰、1999年国有股减持、2007年印花税上调至3‰和大小非减持、2009年7月IPO重启、2015年6月证监会清理场外配资；二是换手率达到极致也可能导致行情见顶，观察全A换手率在见顶时多数达到5%到20%左右的极高水平。
　　在邓利军看来，本轮A股快速上涨行情目前还未出现见顶标志，预计节后行情大概率持续，但可能有震荡。
　
　券商：可关注这些方向
　　在权益资产中，接下来还能买什么？张宇生表示：“我觉得有三个方向值得关注：1.政策催化下有反转预期，且估值修复空间大的行业：这类行业此前或多或少面临一定‘困境’，受近期政策密集发力影响，行业存在一定的反转预期，且估值分位数仍然处于低位，在市场大幅上涨后仍然具有修复潜力，包括食品饮料、房地产、建筑材料、社会服务等；2.有望受益于风险偏好抬升的弹性品种：当前市场情绪较高，短期内仍然有望维持，以券商、TMT、军工为代表的弹性品种值得关注；3.作为底仓的宽基指数：沪深300指数可以作为主要底仓，此外，也可适度配置一些上涨弹性较大指数，如科创50、创业板指等。”
　　严凯文则指出：“对于权益资产配置，首先从经济复苏预期条线来说，此时消费相关板块要更为受益，可选消费更加值得配置，白酒、医美、消费电子、半导体都是消费预期修复受益品种。而房地产行业则在政策维稳预期背景下有望触底，带来新房与存量房交易的活跃。最后重点推荐券商板块，其有望直接受益于A股市场景气度的扩张。”
　　邓利军认为，短期补涨逻辑继续占优，节后可继续关注科技成长、核心资产和金融地产。首先，短期科技、金融地产和核心资产可能继续占优。一是复盘历史，短期快速上涨时政策导向和产业趋势上行的行业领涨；二是当前政策导向和产业趋势上行指向科技成长，同时金融地产和消费等也受政策支持。其次，增量资金不断流入下，券商、地产等仍可能有上升空间。若未来A股成交额上行至3万亿~5万亿元，根据历史拟合，非银金融和地产相对于9月30日收盘还有25%~120%左右的涨幅。另外，短期涨幅靠后的石化、家电等行业后期也可能补涨。
　　在行业配置上，陈果建议关注四个方面：一是受益于央行对资本市场支持的非银金融；二是受益于存量房贷利率下调的家电、汽车、社服等；三是受益于降息和地产支持政策、前期跌幅较大的地产链、钢铁等；四是5月下旬以来跌幅较大，受益于市场风险偏好提升的轻工、食品饮料等。
　　另据中信建投策略团队统计，回顾此前几轮政策预期反转行情，可发现反转初期（1个月左右维度，2023年相对较短）整体拔估值，政策受益板块表现相对更好；而反转中期（3个月左右维度），具备产业逻辑的成长板块领先。
　　傅静涛则表示，短期行情的强势结构主要是非银金融+TMT；受益于基本面改善预期的房地产开发和核心消费，表现同样强势。值得关注的轮动结构包括，出口链、供给压力缓和较快的新能源、医药生物，强势结构行情一鼓作气。结构轮动如果进入加速阶段，市场能否保持强势，尚有待观察。