中国石油2025年业绩维持历史高位，靠什么超越周期？

3月29日，中国石油2025年业绩发布，在油价震荡下行、成品油需求下降、化工行业景气低迷、地缘政治扰动的多重外部压力下，公司依旧交出亮眼成绩单，全年实现营收2.86万亿元，归母公司净利润1573.02亿元，业绩表现业内居前。这份成绩的背后，是中国石油历时五年的战略转型与价值重构，从传统“油气”企业向综合“能源”企业跨越，从深耕“深地”资源到布局“深绿”发展，凭借治理现代化与资源清洁化双轮驱动，中国石油正撕掉“笨重”标签，开启跨越周期的价值重塑。
　
　“能量总当量”重塑盈利逻辑
　　中国石油的转型信号早已明确，从战略到品牌，均在向外界传递从单一油气供应商向“油气热电氢”综合性能源公司转型的决心，这一转变不仅体现在净利润连创纪录的财务表现上，更深入到资源结构、技术路径和资本分配的底层逻辑中。2020年以来，公司天然气产量当量已连续6年超过原油，能源供给侧结构向绿色低碳方向持续优化，而这一结构性变化，也成为2025年国际油价震荡下，公司业绩保持韧性的关键，天然气产业链“量效双升”为盈利提供了坚实支撑。
　　基于“清洁替代、战略接替、绿色转型”三步走总体部署，中国石油新能源业务在2025年迎来爆发式增长，在地热、清洁电力、CCUS等领域取得规模化成果。其中风光发电量达79.3亿千瓦时，同比大增68.0%；新签地热供暖合同面积超1亿平方米；二氧化碳利用量266.4万吨，同比增长40.3%。中国石油董事长戴厚良曾表示，石油天然气是能源，新能源也是能源，要全力以赴增加“能源总当量”。这一从单一资源向全能源要素的转型，既是应对气候变化的必然选择，更是公司在能源转型下半场，谋求长期生存与发展的战略主动。
　
　硬核突破驱动增长曲线
　　如果说战略重构明确了发展方向，那么硬核的技术与业务突破，则成为中国石油业绩增长的核心动力，公司在勘探开发的“向深地进军”和炼化业务的“由油转材”两大维度，展现出强劲的扩张性。2021年，中国石油集团党组作出万米深地科探工程战略部署，2025年，我国首口超万米科探井深地塔科1井在10910米处完钻，成为当时亚洲第一、世界第二垂深井，这不仅是中国石油钻探技术的里程碑，更释放出资源接替的重大信号。
　　数据显示，世界新增油气储量的60％来自深部地层，我国深层、超深层油气资源达671亿吨油当量，约占全国油气资源总量的34％，向深层超深层进军成为保障国家能源安全的重要战略。近年来，中国石油持续推进勘探开发向深层超深层迈进，实现超深层油气规模效益上产，仅在塔里木盆地，8000米以深超深井数量就已超250口，对前沿资源的掌控力，构成了公司“硬资产”底色。在下游炼化环节，中国石油正从“燃料型”向“化工产品和有机材料型”转变，向“炼化生精材”产业链中高端迈进，乙烯、PX产品产量持续提升，新材料产量保持高速增长，2025年，公司位列美国《化学与工程新闻》“全球化工企业50强”第四位，这些高技术、高毛利业务，成为推动公司价值重塑的重要力量。
　
　管理提效催生内生增长
　　能源企业的业绩往往与油价高度挂钩，但中国石油正通过管理提效，让管理红利的贡献超越周期因素，成为业绩稳定的重要支撑。近年来，公司大力实施提质增效专项行动和低成本发展战略，强化精细与精益管理，有效应对市场波动带来的不利影响。2025年年报数据显示，公司单位油气操作成本为12.04美元/桶，连续多年保持良好控制水平；资产负债率36.4%、资本负债率11.2%，较2020年显著降低，资产负债结构持续优化；加权平均净资产收益率10.1%，近五年呈波动上升趋势。
　　对比“十三五”平均水平，中国石油集团在“十四五”期间的净资产收益率增长约3倍，营业收入利润率、全员劳动生产率增长近1倍，经济增加值（EVA）增长约36%，资产负债率下降约1个百分点，管理提效的成果显著。数字化转型更是公司效率改革的利器，中国石油大力实施“数智石油”战略，将无人机集群、巡检机器人、大模型智能体等新兴技术引入生产作业，全产业链数字化、智能化水平大幅提升，生产运营效率和精细化管理能力持续增强，以数智科技为公司的投资发展加宽、加厚“安全垫”。
　
　价值创造引领价值回归
　　在资本市场，中国石油正逐步向“核心收益资产”回归，尤其在国资委将“市值管理”纳入央企负责人考核指标的背景下，公司在资本市场的表现愈发主动。长期以来，中国石油保持较高的现金分红政策，“十四五”期间，公司累计归母净利润超7000亿元，累计派息3714亿元，年均派息率51%，远超公司章程30%的标准；2025年公司拟派息总额860.2亿元，派息率54.7%，创下近五年最高水平。
　　这种可预期、高额且稳健的现金回报，让中国石油在优质资产稀缺的市场环境中，具备显著的防御属性。资本分配层面的透明与诚意，正引导市场对其进行价值重估，中国石油不再只是跟随油价起伏的周期标的，而是兼具稳健发展与转型成长红利的蓝筹典范。“十四五”期间，中国石油A股、H股股价连续5年上涨，累计涨幅分别达223.3%、417.6%，市净率、市盈率分别提升至1.2和12.0，市值较“十三五”实现大幅增长。不过截至2026年3月底，公司估值仍低于国际同行，埃克森美孚、英国石油、雪佛龙市净率均在2倍以上，道达尔能源、壳牌也达1.5~1.6倍。
　　事实上，对比全球能源巨头，中国石油的营收规模和盈利质量均位居行业前列。2025年，在海外头部能源企业与国内“三桶油”中，中国石油的营收、经营活动净现金流、油气当量产量、天然气产量占比均位列第一，归母净利润位列第二。在管理层持续推进的价值创造驱动下，中国石油正步入转型发展的新阶段，随着各项改革举措的落地与良好预期的逐步兑现，这家能源巨头也迎来了关键时刻。 文/李十一
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