金价站上5400美元，后市怎么走？

每经记者 涂颖浩 每经编辑 廖 丹
　“黑天鹅”突袭！当地时间2月28日，美以对伊朗发动联合军事行动。避险情绪升温推升黄金价格走高。3月2日，伦敦金开盘后一路上扬，截至发稿，暂涨2.43%至5406.56美元/盎司。
　2026年以来，黄金走势在多重因素影响下进入“多空交织”态势。从国际金价看，纽约金在1月末触及高位后大幅回调至4700美元/盎司附近，随后逐步企稳回升，进入2月下旬，受地缘避险情绪升温等因素驱动，金价反弹势头明显。

　多位受访人士表示，一般而言，地缘政治冲突对金价的影响偏短期，投资者应密切关注冲突烈度与持续性，警惕市场预期逆转风险。不过，在美元信用弱化、全球央行购金等中长期支撑因素未发生实质性变化的背景下，黄金的中长期配置价值依然突出，仍是对冲全球系统性风险的核心资产。

重点关注冲突持续性

　市场普遍认为，本次中东冲突的烈度与持续性，将成为左右全球金融市场走向的核心变量。
　中信建投期货贵金属首席分析师王彦青对《每日经济新闻》记者表示，地缘政治冲突对黄金价格的影响更倾向于脉冲式特征：短期内，市场避险情绪升温会推动金价出现阶段性上涨，但随着冲突烈度有所缓和，金价行情也将逐步趋于平稳。
　东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞在受访时分析，此次冲突直接引发市场避险情绪脉冲式升温，推动金价震荡上行。后续金价短期走势高度依赖伊朗反击烈度与冲突扩散范围。若伊朗联合也门胡塞武装、伊拉克什叶派武装和黎巴嫩真主党等力量反击美以军事目标，地缘政治冲突进一步升级将带动金价延续上涨。
　此外，若霍尔木兹海峡、红海等关键航道被彻底封锁，航运受阻叠加能源供给收缩将形成避险与通胀双重驱动，推动金价突破式上行，若此次冲突仅为局部摩擦且快速达成停火协议，市场避险溢价将快速消退，金价大概率将回吐此前涨幅，同时需关注维也纳技术谈判带来的外交降温可能，短期金价将维持高波动运行特征。
　“从历史经验来看，地缘政治冲突本身对黄金价格的影响通常具有短期性特征。”上海息壤实业黄金圈首席分析师蒋舒指出，若冲突持续时间较短，或市场普遍预期其持续周期有限，不排除黄金价格在短期内出现回落的可能，即便冲突仍然零星发生。
　受长期高关税政策影响，美国2025年12月核心PCE（个人消费支出价格指数）同比从2.8%升至3%，高于市场预期的2.9%；同时，通胀高企与政府停摆等多重因素叠加，导致美国去年四季度GDP仅增长1.4%，远低于3%的市场预期。关税政策的反复波动，也令美联储在评估通胀水平与利率前景时面临更大挑战，进一步影响金价走势。
　“2025年以来‘特朗普2.0政策’带来的不确定性，是当下影响黄金走势的一大关键变量。”在蒋舒看来，此次冲突笼罩在“特朗普2.0政策”不确定性的主线之下：一方面，美国最高法院对关税的相关裁定，在一定程度上遏制了“特朗普2.0政策”的不确定性；但另一方面，随着美国中期选举临近，此类不确定性大概率会进一步放大。若是冲突陷入长期化，美国国会大概率会对特朗普绕开国会直接发动战争的行为提出质疑，对黄金价格形成额外的偏空影响。

对国际油价影响待观察
　此次地缘政治冲突对国际油价的影响，仍有待进一步观察。
　知名经济学家、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林对《每日经济新闻》记者表示，伊朗最高领袖哈梅内伊身亡后，市场普遍预期本次冲突将快速走向终结。若后续能够进一步验证，哈梅内伊身亡后伊朗实现平稳的政权过渡，资本市场不排除出现全面预期逆转的态势，具体表现为黄金价格与原油价格同步下跌，美国股市尤其是工业板块股价迎来上涨。不过，战争本身具有极强的不确定性，哈梅内伊身亡也可能让伊朗局势进一步陷入混乱。
　蒋舒指出，从中长期趋势来看，地缘政治冲突对金价的影响，关键取决于其是否会对国际油价形成重大冲击，这一点在本次冲突中尤为突出。作为中东核心产油区域相关的冲突，其对油价的影响值得重点关注。
　“2022年俄乌冲突期间，冲突酝酿及爆发初期，市场避险情绪占据主导，国际黄金价格一度迭创新高。但随着冲突持续推升国际油价，油价上涨进一步传导至美国通胀水平，导致美国通胀飙升，进而促使美联储将货币政策从小幅加息调整为大幅加息。”蒋舒回忆道，受此影响，2022年俄乌冲突初期金价短期上扬后，二三季度随着冲突延长，国际金价出现了20%的下跌。
蒋舒强调，这20%的下跌并非源于地缘政治冲突避险情绪的消散，核心原因在于俄乌冲突通过影响油价传导至通胀，最终改变了市场对美联储货币政策的预期，而当前市场环境与2022年存在诸多相似性。
　蒋舒进一步解释，此次冲突对原油市场具有特殊性：极端情况下，霍尔木兹海峡遭到彻底封锁，将极有可能引发国际原油价格飙升。据悉，霍尔木兹海峡承担着全球约20%的原油运输量，其运输安全是决定国际油价走势的关键变量，一旦受阻，可能推动国际油价突破每桶80美元甚至100美元大关，进而对全球通胀预期和全球央行货币政策产生显著影响。

黄金行情有中长期支撑
　2026年开年以来，国际金银市场先经历“史诗级狂飙”后急速跳水，2月以来逐步反弹，上演了一轮“过山车”行情。业内普遍认为，黄金牛市支撑逻辑未发生改变，从中长期来看，美联储降息周期改善无息资产机会成本、全球央行持续购金、地缘局势与“去美元化”叙事等因素，仍将为黄金牛市提供支撑。
　多位期货分析师在受访时普遍认为，此次地缘政治冲突对金价的短期影响或相对有限，长期影响需结合事件的后续发展态势进一步研判。
　“地缘政治冲突带来的趋势性影响相对有限。”蒋舒表示，过去数年中东地区发生过多次地缘政治冲突，但对黄金价格的影响尤其是趋势性影响较为有限，核心原因主要有两点：一是此类冲突持续时间较短，二是未对国际原油市场形成剧烈冲击。从这一角度来看，若此次冲突持续延长并波及国际油价，将对黄金市场中期趋势产生不利影响；不过这一影响大概率不会改变黄金牛市的整体方向，冲突外溢至原油价格后，可能引发金价出现类似2022年的20%左右中期回调。
　王彦青认为，冲突的长期影响核心取决于美国是否会派遣地面部队进入伊朗。王彦青表示：“由于美以战略目标推进较快，此次地缘政治冲突对金价的短期影响或相对有限，而长期影响需结合事件的后续发展态势进一步研判，重点关注美国对伊朗国内局势的介入程度。”
　瞿瑞表示，中长期来看，特朗普政府会继续争夺对外权益和海外资源，国际局势的不确定性成为黄金价格的重要支撑，叠加2026年国际货币秩序重构成为全球资产主线，美元信用受损、美国财政风险加剧的背景下，美联储降息周期延续进一步降低了持有无息黄金的机会成本，且全球央行购金需求维持高位，各国出于战略考量的持续购金行为与去美元化趋势深化形成共振，共同筑牢黄金中长期上涨基础。
　“需要注意的是，短期金价已积累较大涨幅，需警惕地缘情绪退潮引发的高位回调风险，追涨需谨慎。”在提示风险的同时，瞿瑞认为，在地缘不确定性未消、美元信用弱化、全球央行购金等中长期支撑因素未发生实质性变化的背景下，黄金的中长期配置价值依然突出，仍是对冲全球系统性风险的核心资产。