国海证券首席经济学家夏磊：2026年，中国经济将在变局中突围

每经记者 王砚丹 每经编辑 叶峰
　　2026年作为“十五五”规划开局之年，承载着承前启后、谋篇布局的重要使命。当前全球经济形势复杂多变，地缘冲突频发、贸易保护主义抬头，中国经济如何在风高浪急的外部环境中突围？未来经济增长动力何在？宏观政策将如何发力？大类资产配置又有哪些机遇？
　　近日，国海证券首席经济学家夏磊对2026年宏观经济进行了展望。
　
　促消费、稳投资、强出口协同发力激活内生动力
　　谈及2026年中国经济面临的外部环境，夏磊指出，美国政策的不确定性成为影响全球经贸秩序的重要变量。
　　谈及2026年中国经济的增长动力，夏磊表示，尽管外部环境复杂，但我国经济根基扎实、潜力巨大，长期向好的趋势未变，将通过促消费、稳投资、强出口协同发力，激活内生动力，实现质升量增。
　　消费作为经济增长的主引擎，将持续发挥关键作用。2025年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点。2024年我国最终消费支出占GDP比值为56.6%，与美国（81.4%）、日本（74.8%）、韩国（66%）存在明显差距，其中居民服务消费是主要发力方向。2024年我国居民人均服务性消费支出比重为46.1%，远低于美国的68.5%和韩国的59.9%。
　　“十五五”规划建议高度重视消费，提出大力提振消费。从国际经验来看，服务消费占比会随人均GDP增长而提升，美国从1970年到2024年，居民服务消费占比从50.7%升至68.5%，这为我国消费升级提供了参考。
　　投资方面，高技术产业投资将成为重要增长极。科技自立自强是“十五五”时期的核心目标之一，围绕集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域，我国将完善新型举国体制，采取超常规措施推动关键核心技术攻关，这为高技术产业投资锚定了方向。
　　出口方面，尽管面临全球贸易增速放缓的压力，我国出口仍将保持较强韧性。这种韧性主要来自两个方面：一是出口市场多元化成效显著，全球南方国家已成为我国主要贸易伙伴；二是出口产品结构持续优化，从以轻纺等劳动密集型产品为主，逐步转型为以机电产品等高附加值产品为核心。
　　政策展望方面，夏磊认为，为保障经济平稳运行，2026年宏观政策将持续发力，财政与货币政策均有充足空间。积极的财政政策将统筹防风险和促发展，始终留有后手。
　
　A股慢牛可期科技与黄金成热门
　　对于2026年的大类资产配置，夏磊给出了清晰的判断：A股有望延续慢牛走势，科技板块将成为主线，黄金配置需求持续强劲。
　　A股慢牛走势的支撑主要来自两个方面：一是高层高度重视资本市场稳定发展，“十五五”规划建议提出提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的功能，证监会也在持续完善长钱长投的市场生态，推动社保、保险、年金等中长期资金入市，强化稳市机制建设，坚决防止市场大起大落；二是流动性基础扎实，随着存款利率持续下行，2025年5月国有大行活期存款利率降至0.05%，一年期定存利率跌破1%，住户存款余额已达162.6万亿元，居民资产配置需求多元化，将为股市带来持续流动性支撑。
　　科技板块作为“十五五”时期的核心主线，投资价值凸显。中国式现代化要靠科技现代化作支撑，“十五五”规划建议明确提出全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力。我国在AI领域已实现持续突破，2024年AI相关论文产出量世界第一，人工智能专利数量占全球总量的60%，已发布的大模型数量位居全球首位，人工智能企业数量超5300家，形成了完整的产业体系。与美国大型科技公司相比，我国科技企业在市值、资本开支等方面仍有较大赶超空间，叠加国际贸易摩擦倒逼国产替代加速，科技板块将成为资本市场的核心增长点。
　　黄金方面，配置需求将持续强劲。当前全球经济不确定性加剧，地缘政治冲突频发，黄金作为“无国界”硬资产，避险属性凸显。数据显示，全球央行购金热潮持续，2022~2024年全球央行年均购金超1000吨，2025年前三季度净购金634吨，我国已连续12个月增持黄金，2025年10月末黄金储备达2304.5吨。从供需来看，2016~2024年全球黄金产量约3600吨/年，但2022~2024年需求量快速扩大至4500吨/年以上，2025年前三季度产量2677吨，需求量达3640吨，供需缺口持续扩大，将支撑黄金价格走强。