每经热评｜欧比特并购四处碰壁 资源整合需下苦功夫

每经评论员 杜恒峰
　　4月中旬，欧比特（SZ300053，股价11.68元，市值81.39亿元）公布2022年报，报告期内公司营收同比下滑38.87%，净利润由盈转亏，且亏损额高达5.72亿元。值得注意的是，总计5.92亿元的资产减值损失是欧比特亏损的主要原因，而其并购的公司又贡献了减值损失的绝大部分。
　　2015、2016和2018年，欧比特频繁展开并购，这些并购均有较大程度的溢价，由此形成了巨额商誉。在卖方的“保驾护航”下，公司并购的四家子公司均顺利完成了业绩承诺，但这样的表现谈不上有多好，因为在3年总计12项业绩数据中，有11项实际利润数相比承诺数的差距在5%以内，可以说是擦线完成。除了绘宇智能，其他三家公司还存在承诺期满业绩即“变脸”的情况。到了2022年，这四家收购来的子公司全面亏损。
　　“福无双至，祸不单行”是上市公司开展溢价并购最真实的写照。收购的资产若经营良好，固然可以增厚上市公司业绩，但是如果其经营不达预期甚至亏损，造成的损失也是巨大的。子公司的业绩要并表，收购时候的商誉还要计提减值准备，由此对公司业绩形成重压。到2022年底，欧比特为这4家公司计提的商誉减值准备总额已达6.06亿元，接近其收购总价的一半，但这4家子公司累计贡献的利润尚不到2亿元。
　　正是由于亏损的加速效应，上市公司开展并购要慎之又慎，其关键并不只在于收购本身，而在于收购后的整合。但这样的整合本身就存在难以调和的矛盾：上市公司选择的标的必然落在有较强成长空间的对象上，这是股东们的必然要求，大幅溢价几乎成为标配，高溢价给予了出售方巨大的利润空间，高价套现离场为人之常情，在业绩承诺期之后，出售方作为并购标的核心人员与上市公司的利益并不相容，他们拼尽全力完成高额业绩承诺之后往往就是减持，并购标的业绩或被透支，或因为核心人员离职导致竞争力严重受损。
　　为解决这一矛盾，一些公司选择将被并购对象的核心人员纳入公司高管体系，类似的成功案例也不少，欧比特也采用了这一办法。在收购铂亚信息的过程中，其就聘任铂亚信息董事长李小明为董事，铂亚信息总经理顾亚红为副总经理，但在2019年铂亚信息利润转负之后，两人相继离职；收购绘宇智能后，欧比特聘其总经理谭军辉为副总经理，之后又聘为董事，聘绘宇智能副总经理王大成为监事，但两人也在2020和2022年去职，中间的2021年也正是绘宇智能的业绩转折年。这几位的任职时间均超过3年，并不算短，但作为新进入者，其在上市公司层面的决策权力大小，与上市公司的文化是否兼容，未来的发展空间几何，当有利益冲突时是否有合理的调节机制，都可能左右他们的去留。
　　并购一家公司不仅仅是砸钱，也不仅仅是有整合的愿望和动作就可以。在四个并购项目四处碰壁之后，欧比特当重新审视自己的资本运作，避免再次碰得头破血流。