每经热评丨让股价大跌的再融资 不是券商高质量发展新路

每经评论员 杜恒峰
　　近日，针对券商密集的再融资计划，证监会新闻发言人答记者问时指出，证监会一直倡导证券公司坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场“看门人”作用。同时也会支持证券公司合理融资，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用。作为已上市的证券公司，更应该为市场树立标杆，提高公司治理质效，结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等合理确定融资计划及方式，董事会和股东大会要统筹平衡，审慎决策，切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益。
　　券商的再融资，已经成为“房间里的大象”，被证监会高度关注。笔者统计了2021年以来的券商再融资，发现其中有三个明显的特点。
　　一是规模巨大。以公告披露首日、融资额上限为准，2020和2021年，券商再融资总金额2814亿元，配股、定增、发行可转债分别为1096亿、1273亿、445亿元，这样的规模是非金融行业难以企及的。
　　二是同质化明显。券商的业务类型由牌照决定，业务发展的重点由市场决定，近年来券商在融资融券等资本中介业务上竞争激烈，大规模融资的主要投向也在于此。需要注意的是，融资业务是股价上涨和下跌的加速器，虽然券商预备了较高的安全边际，但在融资业务可能继续大幅扩容的情况下，融资作为一个整体，其风险也会快速累积。
　　三是再融资对股价负面影响明显。12家配股或定增的券商，在公告发布后的一个交易日，除了中原证券跌幅较小（下跌1.77%），其他11家公司股价均录得大幅下跌，跌幅均超过4.2%，其中兴业证券和国联证券跌停，中金公司跌幅也超过了9%。虽然这些券商的大股东对再融资给予积极支持，但对中小股东而言，大规模融资意味着所有者权益被摊薄，市值规模变大也意味着股价弹性降低，融资总金额与现金分红的“缺口”越来越大，投资者的失望可以预见。
　　导致股价大跌的再融资，不是券商高质量发展新路。作为资本市场最专业的“看门人”，券商在融资的时候，不仅要关注自身业务发展的需要，不能只看融资在技术上是否可实现，更需要关注广大投资者的切身利益，在是否融资以及融资手段的选择上应当更为合理。比如，不同融资手段，对于中小股东的影响完全不同，债券融资不会摊薄股东权益，应作为首选，券商普遍有较高的信用水平，可以获得成本较低的发债机会；券商在可转债方面的发行规模不大，大中小股东的利益更为一致；再次则是定增，由投资者来决定融资；最后才应考虑配股，配股有强制性，对中小股东来说是一个相当不友好的选择。
　　证监会在上述回应中还表示，未来在审核中将充分关注上市证券公司融资的必要性、合理性，把好股票发行入口关。
　　可以预见，一些不符合监管导向的再融资将难以闯关。