正邦作保拟IPO前“输血”数亿元 资产负债率大幅攀升

每经记者 朱万平 每经编辑 董兴生
　　“未来5年，是正邦发展的黄金期。3年看头年，5年看3年。正邦的‘两步走’发展战略是：第一步，3年内实现年产值1800亿元，挺进世界500强；第二步，5年内实现年产值3000亿元，在世界500强中进位赶超。”2021年11月，“养猪大王”正邦集团董事长林印孙在一场会议上放出豪言。
　　然而，仅仅数月后，正邦集团却陷入资金危机。供应商讨债、员工讨薪、代养户讨要代养费、部分区域因断料出现“猪吃猪”现象……2022年上半年，正邦集团旗下核心子公司——正邦科技（SZ002157，股价4.86元，市值154.60亿元）不断被曝出各种资金问题。
　　面对日益凸显的资金问题，林印孙和正邦集团也在努力“自救”，A股融资或许是一个不错的主意。目前，林印孙正推动旗下江西正邦作物保护股份有限公司（以下简称正邦作保）冲刺A股。而在冲刺IPO前，正邦作保已通过拆借、代贴现、分红等多种手段向正邦科技“输血”数亿元。由于“输血”太过频繁，以至于截至2021年末，正邦作保账上不受限的货币资金还不到1.2亿元，远不能覆盖其短期债务规模，企业负债率高企。
　　相比于债务问题，外界更担心的是，由林印孙“老部下”程凡贵掌舵的正邦作保一旦IPO成功，募得巨额资金后，其能否与正邦科技等关联方进行有效“隔离”。毕竟身陷“猪周期”困境的正邦科技，现在对资金的“渴望”或许比以往任何时候都要强烈。
　
　正邦科技股价持续下跌
　　对江西原“首富”林印孙而言，或许现在算得上人生的危机时刻。这位曾以220亿元身价上榜2020胡润全球富豪榜的“养猪大王”，正在遭遇各种麻烦。
　　2021年，林印孙掌管的正邦集团旗下核心子公司正邦科技巨亏188.19亿元，几乎是正邦科技前10年利润总和的两倍。2022年上半年，正邦科技归母净利润为-42.86亿元，同比下降199.68%。短短一年半时间，正邦科技巨亏超过230亿元。
　　公司半年报显示，截至2022年6月末，正邦科技净资产仅剩7400多万元。财务状况急剧恶化，正邦科技股价也持续下跌。近两年，公司股价从最高点26.68元/股，跌至目前的4.86元/股，跌幅超过80%。
　　2022年以来，正邦科技商票逾期、供应商讨债、员工讨薪、代养户讨要代养费、繁殖场项目停工等新闻，不断暴露于公众视野。此前，更有代养户发布“猪吃猪”的视频，控诉正邦科技饲料断供。尽管正邦科技事后表示，这是少部分区域出现的偶发性断料，是物流配送与饲料厂的协调问题导致，已得到解决，但这也从侧面凸显正邦科技“窘迫”的资金链状况。
　　“据我了解，正邦科技存在大量裁员、欠薪，包括欠供应商、合作伙伴钱的情况。劳动者更加不用讲了，很多被变相裁员。比如让一个研究生去车间，美其名曰‘调岗’，以此逼他们离职。”一位被正邦科技“毁约”的人士黄明（化名）向《每日经济新闻》记者称。
　　此前，黄明在一家科技公司任职，2021年3月，他被正邦科技“挖角”。由于正邦科技给出“总监级别”职位，许诺的待遇还不错，黄明决定试一试。在经过多轮面试后，2021年4月16日，他顺利收到正邦科技的《录用通知函》。然而，到了2021年5月，当黄明从上一家公司办好离职手续，准备到正邦科技上班时，却被告知“岗位被取消，不用来了”。目前，黄明正通过法律手段对正邦科技进行维权。
　
　正邦集团两子公司冲IPO
　　尽管如今的日子“不好过”，但不到一年之前，林印孙给外界的印象是意气风发。
　　在2021年11月下旬的一场会议上，林印孙作了题为《作示范，五年实现3000亿；勇争先，挺进世界500强》的发言。他在会上表示，要用3年时间挺进世界500强，用5年时间在世界500强排名中进位赶超。
　　3年挺进世界500强，林印孙的豪言壮语发出不久后，就遭遇了残酷的现实。截至2022年6月底，正邦科技负债合计高达386.1亿元，资产负债率达102.88%，升至历史高位，是整个养殖行业资产负债率最高的一家。
　　“现在靠它（正邦科技）自身，基本没有什么好的办法了，已是兵败如山倒了。现在它自己内部军心已经散了，供应商、代养户、员工每人上去‘踢’一脚，把它踢死了。”近日，一位A股生猪养殖上市公司董事长与《每日经济新闻》记者交流时称。
　　在正邦科技巨大的财务压力下，“找钱”已成为林印孙的首要任务，推动旗下其他资产A股上市是不错的选择。2021年11月，林印孙公开提出要在已有正邦科技一家上市公司的基础上，推进正邦作保、江西增鑫科技股份有限公司（以下简称增鑫科技）在主板上市。
　　2022年6月，正邦作保向证监会提交招股书（申报稿），正式向A股发起冲刺。此次IPO，正邦作保准备募资约5.73亿元，加码农药业务和补充流动资金。2022年7月，增鑫科技也提交了招股书（申报稿），正式冲击A股。
　　在正邦科技资金链危机下，正邦作保此次IPO颇受关注，尤其是其与关联方之间的资金往来问题。
　
　正邦作保偿债压力较大
　　查阅正邦作保招股书（申报稿）不难发现，近年来，其不断通过多种手段向正邦科技及其关联方“输血”。
　　第一个手段是资金拆借。招股书显示，2019年和2020年，正邦作保分别向正邦科技和江西永联农业控股有限公司（林印孙父子持股100%的公司，系正邦作保控股股东，以下简称江西永联）拆出资金约1.71亿元和6763.36万元。不过，这些资金随后都进行了归还。截至2021年末，正邦作保已不存在关联方资金拆借的情形。
　　第二个手段是频频突击分红。2019年1月，正邦作保决定分红，向当时的唯一股东正邦科技分配约2.60亿元（含税）现金股利。仅仅10个月后，2019年11月，正邦作保再度决定分红，向正邦科技分配9642.04万元（含税）现金股利。
　　综合来看，在不到一年时间里，正邦作保向正邦科技派发红利合计3.56亿元，一下分掉了其2015~2019年的累计净利润。而这次突击式大规模分红，也导致正邦作保的资产负债率大幅攀升。到2019年底，正邦作保的资产负债率达76.77%。
　　第三个手段是帮助关联方代贴现。招股书披露，2020年5月，为满足资金需求，正邦作保协助江西永联进行票据贴现，金额为1亿元。具体而言，正邦作保向银行贴现后，将贴现净额支付给江西永联，贴现手续费由江西永联承担。
　　不过，或许正邦作保也清楚，此类代贴现行为在冲刺IPO的特殊节点不合时宜。为此，正邦作保表示，上述代贴现行为在报告期后未再发生。
　　正邦作保向关联方频频“输血”，使得自身的资金链也逐渐紧张。截至2021年底，公司账面货币资金为2.60亿元，其中1.47亿元属于银行承兑汇票保证金等受限的资金。也就是说，正邦作保可动用的自由资金仅1.13亿元。
　　此外，截至2021年末，正邦作保长短期债务为4.44亿元，其中短期债务为3.54亿元。1.13亿元非受限资金对应3.54亿元的短期债务，正邦作保的偿债压力显而易见。不过，若不是此前正邦作保向正邦科技“突击”分红3.56亿元，公司应付这些短期债务还是游刃有余。
　
　是否继续“输血”引关注
　　由于频频向关联方“输血”，目前，正邦作保的负债率也不乐观。截至2021年末，正邦作保的资产负债率为71.77%，基本上是同行业可比公司的2倍。相比高企的资产负债率，外界更担心的是，如果正邦作保IPO成功，资金链紧张的关联方是否会继续把眼睛盯上正邦作保的“荷包”。“这个问题监管（部门）肯定会关心，会要求建制度。”近日，资深投行人士王骥跃向《每日经济新闻》记者表示。
　　正邦作保的董事长程凡贵，现年61岁。程凡贵是跟随林印孙多年的“老人”，也是正邦集团的创始成员之一。2015年4月至2020年9月，程凡贵还担任过正邦科技董事长职务。之后，程凡贵将正邦科技董事长的担子，交给了林印孙之子——林峰。
　　作为正邦作保的实控人，林印孙通过持有正邦作保控股股东江西永联97.20%的股权，间接控制公司80.85%的股份。程凡贵与林印孙关系密切，如今，林印孙旗下的核心产业正邦科技正陷入资金链危机中，正邦作保是否会继续为正邦科技“输血”，是值得注意的问题。
　　当一家公司面临生死存亡危机，巨大的资金压力下，很难保证其不会将手伸向关联方，尤其是这些关联方账上还摆着大量资金。公司治理的水平、内控的有效性是公司能否成功IPO的关键，也关乎公司的前途和命运。于正邦作保而言，在关联方正邦科技陷入资金链危机的情况下，如何防止关联方资金链危机伤及自身？
　　对此，正邦作保也在招股书（申报稿）中提示风险称，若正邦科技面临的经营环境无法有力改善，同时公司实控人林印孙无法迅速采取有效应对措施，则林印孙可能面临信用状况恶化、重大债务清偿危机或债务被强制执行等，公司将因此受到潜在不利影响。
　　针对正邦作保此次IPO事宜，近日，《每日经济新闻》记者致电正邦作保并发送了《采访函》，但其公开电话一直无法接通，采访邮件也未获回复。