每经热评｜中远海控分红之争 长期价值最大化是根本标准

每经评论员 杜恒峰
　　一年净利润近900亿元，已经10年没有分红，对很多中小股东来说，中远海控给出的2021年度现金分红必然是丰厚且慷慨的，但实际情况却和他们的预期有很大差距，139亿元的实际利润分配金额只占净利润的不到16%。对于分红方案不满的股东，在股东大会上投出了相当数量的反对票。公告显示，“现金分红段”表决情况当中，持股超过1%的股东是100%投票赞成；持股1%以下的股东中，投出反对票的数量超过6亿股，占比超过60%。排名靠前的股东和小股东们的意见形成了鲜明对比。
　　中远海控究竟该不该更多地分红？围绕大股东和部分小股东在这一问题上的分歧，其实有非常明确的答案：任何现金分红都应当以企业长期价值最大化为目标。上市公司的权益属于全体股东，但股东群体随着每天的交易在不断进进出出，某一特定时点股东的利益最大化和企业的长期价值并不完全一致，甚至可能是完全矛盾的。要考虑全体股东的最大利益，不仅需要虑及现在的股东，还要着眼未来的股东，只有确保企业的长期投资价值最大化，才能确保不同时段的股东都能分享到企业的成长价值。
　　具体到中远海控，其处在一个充分竞争、周期性极强、资金高度密集的重资产行业，过去10年没有分红的原因，要么是亏损，要么是利润微薄，公司股价表现也乏善可陈。直到新冠疫情暴发后运价暴涨，带动全球航运业实现了有史以来最好的业绩。航运业终归会恢复到常态，中远海控2021年的业绩几乎无法复制，将净利润大比例用于分红，实质上是小部分股东利益实现了最大化。
　　笔者留意到，2020年末，中远海控股东户数还只有24万户左右，到2021年三季度末增至64.4万户，从持股时长来看，这些新增的股东目前只能判断为短期投资者，大比例分红之后的结果，其落袋为安之后大概率会选择卖出，上市公司股价随之下挫，而每股净资产也大幅下降，无论是对企业未来的资本运作、股权激励，还是对其他投资者的吸引力，都会大幅下降。
　　上市公司对股东的回报有两个方面，一是股价上涨，二是现金分红。鼓励企业用现金分红，默认的前提是无损企业持续运营的能力，分红超出合理水平挫伤企业长期投资价值导致股价下跌，同样对股东不利。对中远海控来说，虽然小股东的投票没有否决分红议案，但这并不代表小股东完全没有机会，中远海控第一大股东中国远洋运输持股比例也只有37%，并不占绝对多数。如果小股东真的普遍认为必须分配更多现金红利，投票的股东更多，则可能是另外一个结果。但这些投资者也应当注意的是，除权后其所持股的市值也相应减少，若股价没能填权，更多的分红也没太大意义。