稳定长期资金信心 重在稳定大型公司预期

每经评论员 杜恒峰
　　3月以来，A股没有预期中的吃饭行情，反而是加速下跌。最近8个交易日，上证指数连破3400、3300点整数大关，累计下跌约7.5%；中小市值股票集中的深证成指和创业板指表现更弱，同期分别累计下跌9.6%、9.3%。
　　是什么原因导致A股大幅下跌？
　　是俄乌冲突吗？俄乌冲突导致全球资本从权益类风险资产撤离，不少国际资本确实有变卖资产弥补流动性的需求；大宗商品大幅涨价压制全球增长预期，成长股势必受到压制；在大宗商品供应短缺无法在中短期内解决的情况下，只有抑制需求才能压制通胀，欧美央行的加息预期同样不利于股票估值。但值得注意的是，受俄乌冲突直接影响最大的德国，其主要股指DAX指数虽然有8个交易日15%的恐慌性下跌，但最近几天已大幅反弹，使其2月24日以来的累计跌幅收窄至3%以内，这和A股走势并不相同。
　　是外资流出导致的吗？3月7日以来，北向资金确实一直在连续大幅流出，累计净流出金额已达到507亿元，仅3月14日就净流出了144亿元。北向资金作为市场的重要参考，其动向具有极强的示范效应，可能带动其他投资者趋同操作。但相比A股万亿左右的成交额，北向资金变动远不足以影响市场走势。
　　是公募基金踩踏导致的吗？今年以来，赛道股、成长股跌幅靠前，而这些股票也是之前公募基金抱团的标的，典型如宁德时代、东方财富、药明康德、迈瑞医疗等。公募基金经过2019~2021年这3年的大发展，总规模增长了12万亿元，急剧膨胀的规模需要有市值足够大、增长率足够好的成长股才能容纳。但资金过度拥挤带来的直接结果是结构性的泡沫化，从2021年初到现在，始于白酒股的挤泡沫仍在持续中，只不过最近轮到了新能源等赛道。由于市场转冷，公募基金今年发行遇冷，增量资金难以为继。无论是撤退还是换仓，公募基金都不得不对抱团股进行减仓操作，由于这类股票往往又是主要指数的权重股，其价格下挫对市场人气影响极大。
　　是私募基金被动平仓导致的吗？和公募基金不同，私募基金面对的客户集中度更高，来自客户的影响也相应更大。私募基金通常要设置非常严格的止损线（比如净值跌到0.8元），且私募基金同样存在持仓集中度较高的问题，一旦被动平仓的动作开始，负反馈的循环也将启动，进一步加大个股调整的压力。私募排排网数据显示，截至3月4日当周，已有2000只私募产品净值跌破0.8元，其中有10%的产品是管理规模超过50亿元的大中型私募机构所发行的。私募平仓的压力客观存在。
　　A股本轮下跌的原因众多，除了上述原因，2月社融数据大幅低于预期、美国SEC将部分中概股列入退市风险名单、沪深疫情管控升级等短期事件也是重要的干扰因素。最近港股大型科技股的大幅下跌，对于长期资金的信心打击尤为明显，由于港股和A股联系紧密，这种负面影响也难免传导至A股。笔者认为，A股要迎来转机，必要条件是大盘权重股当下悲观的预期得到扭转，而这些大盘权重股既包括A股的上市公司，也包括港股的大型科技股，投资者们只能静待时机。