道达投资手记：市场运行到哪了？ 这些数据可参考

昨天，场外市场最大的焦点就是镍，足以载入金融市场史册。
　　伦镍逼空第二天，日内一度暴涨超110%，价格突破10万美元/吨，创历史新高。受伦镍影响，沪镍明年1月远期合约都涨停了，真是疯狂。
　　短短两天，伦镍从3万美元/吨上涨到10万美元/吨，如此巨大的涨幅，从供需角度去解释太牵强了。作为一个国际化的品种，即便有地缘局势的影响，也只是影响全球8%左右的份额，对价格充其量也就10%的冲击，涨50%的逻辑都不成立。
　
　嘉能可否认逼仓伦镍
　　有传闻称，是嘉能可在伦镍上逼仓镍矿巨头青山，要其在印尼镍矿的60%股权，目前青山手里的空单亏损巨大。城门失火，殃及池鱼。作为青山的合作企业，华友钴业昨天一早就被按在了跌停上。与此同时，镍作为三元电池的重要原材料，价格飞涨，也导致整个新能源电池再次陷入低迷。不过，青山控股相关人士最新回应财联社时表示：“正在整理相关资料和内容，届时将会统一作公开回应，今天（3月8日）能不能回应，目前还不确定。”另据报道，瑞士嘉能可相关人员在回复《每日经济新闻》的置评请求时表示：“上述这种说法（逼仓）完全是胡说八道”。
　　这里要先解释一下什么是逼仓。逼仓就是利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。
　　可能有人会产生疑问，青山手里产镍，即便传言为真，做套保为何会产生巨亏呢？做套保就是为了抑制大宗商品快涨快跌，对冲盈利或损失，有多少产量就对应多少空单，老老实实赚生产的钱。对应目前暴涨，只是现货赚的钱，被空单损失吃了，总体上没有损失啊。
　　问题也恰恰出在这里，一般来说，套期保值亏损的原因主要有两个：一个是空单量超过了交割能力，另一个是生产品种与交易所规范品种不匹配，这些都达不到完美对冲效果，稍有不慎，就会出现亏损。
　　不管传言真假，这次大宗商品价格的上涨，尤其是一些小金属的价格疯涨，是实实在在的，这对A股的影响是负面的，通常大宗商品牛市的时候，股市都不会太好看。同时，由大宗商品价格上涨引发物价上涨，也会限制宏观货币政策的发挥。
　　从产业链的角度来说，上游的资源品涨价，中下游制造业利润被挤压，再加上消费本就不景气，又很难转嫁给消费者，对产业发展不利。而且，国内有些能够调控的品种，价格疯涨，也不得不面临调控的压力，即便做多，也会胆战心惊。
　
　三大指数创近期新低
　　回来说说场内的情况，昨天A股的表现和前天预判的一致，三大指数都创出近期新低。目前就只是一个观察市场会不会见底的状态，如果能够出现明显的止跌信号，是可以抄底的，等到涨到前面指数横盘位置附近，根据市场表现，可以先适量减一些仓位。
　　需要注意的是，抄底之后，指数又选择了横盘震荡，这是需要小心的，一旦反弹演变成横盘的方式，时间拉得越长，就越要小心。另外，抄底的时候要慢一拍，不要一看到分时图反弹就觉得见底了，就大干快上，这是很不理智的。
　　那么当下的市场运行到哪里了呢？有没有可以量化的数据？
　　在投资过程中，不少股民往往会选择一个低估的估值作为“安全锚”。而实际上，这种估值的安全垫很难找到，因为影响市场的各种因素是一个复杂系统，一直都在变化。
　　为此，达哥比照了最近几年A股投资者情绪崩溃的时候上证指数估值的情况。2015年以来，市场最崩溃的时间是在2018年10月，当时大盘最低点到了2400点。之后A股迎来了一波修复行情，一路涨到了3200点。2018年10月沪市对应的市盈率为11倍左右，以这个作为参考，当前的上证指数可能距离低点还有一点距离。
　　当然，也可能有人会质疑这个参考，咱们可以来参照一下2020年春节之后的情况。如果以这个作为参考，当时沪市的市盈率最低点为12倍左右，对应的上证指数估值水平在3100点附近。也就是说，如果大盘跌破这个点位的话，投资者情绪可能比2020年疫情刚出来时情绪还差。如果我们比照一下宏观政策，目前就说投资者情绪会比当时差，这个可能性不大。 （张道达）
　　根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。