稀土集中度趋势利于价值回归 下游三大风口带来更多需求

每经记者 胥帅 每经编辑 陈俊杰
　　2020年的新材料风口，稀土是无法绕开的品种。
　　新能源汽车、风电、工业机器人……这些都是新经济发展的风口。
　　先看新能源汽车，锂电池是新能源汽车的左心房，电机可称之为右心房。下游新能源汽车放量会拉大对电机的需求，而电机的核心便是永磁。永磁的上游则是稀土，主要是四种重要元素镨、钕、铽、镝。
　　有券商分析师预测过一组数据，假设2021~2023年全球新能源车销量分别为452万、616万、818万辆，新能源汽车需求已经占到钕铁硼总需求7%~8%，高性能产品需求15%，这与2015年新能源汽车对碳酸锂的需求影响类似。
　　从政策面上，稀土行业频出暖风，市场价格的价值回归成为共识。从需求端，下游风电、新能源汽车带动电机需求，稀土资源迎来增量空间。
　　供需和政策面的三重作用之下，2021年稀土价格创出历史新高，稀土企业利润表得到极大改善。《每日经济新闻》记者采访业内人士发现，稀土行业向好是一个长期过程，当中还有尚待充分挖掘的机会。
　
　价格创出历史新高
　　稀土下游需求的增长确定性没有问题，稀土市场价格上涨也进一步夯实逻辑。据百川盈孚数据显示，12月，镨钕氧化物现货均价突破76万元/吨，创下近十年新高。上个月，包头稀土交易所专场竞价中，合计40吨金属镨钕全部以“报警价”（当天最高价）成交，最新成交价达到93万元/吨。
　　从价格走势图看，稀土价格处于震荡上行，但直到2021年7月才出现真正意义的上涨。这对稀土分离、冶炼的生产企业来讲，价格上涨的业绩贡献将在后半年兑现。稀土价格冲破历史新高，稀土价值迎来重估。之于全球市场，中国稀土储量居于第一。低价阶段，中国稀土一直被当白菜价卖。稀土价值重估的一大意义是抬高稀土的边际价格，形成一个合理的价格区间。
　　从现在的趋势来看，下游需求的增量气势汹汹，但上游供给并不会像过往随意投放，供需结构将偏紧。而从企业的库存量看，2021年氧化镨钕库存为近三年最低水平。一方面，国内稀土供应受指标管控，并非想增加就增加，另一方面，下游需求带来补库存周期，对稀土边际价格影响颇大。
　　很重要一点在于，曾经稀土价格低廉是因为历史上存在的大量非法开采现象。低价黑稀土绕开指标非法销售，国内稀土的名义产量远远小于实际产量。大量廉价稀土冲击了本该回归合理市价的稀土市场，造成市场供过于求的状况。
　　但这几年，随着环保督察以及加大对黑稀土打击力度，曾经困扰市场的黑稀土怪象已有所减少。这意味着稀土市场的名义产量也与实际产量趋近。
　　2021年，我国稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为16.8 万吨、16.2 万吨，同比分别上涨20%。国内稀土总的供给量呈现温和增加，很难出现集中大规模释放的状况。此外，稀土市场集中度不高，也导致市场价格多年来难有起色
　
　上下游产业链优势浮现
　　国内稀土开采指标主要集中在中国稀土、盛和资源、五矿稀土、北方稀土、厦门钨业、南方稀土。2021年开采量指标超过万吨的只有中国稀土、盛和资源、北方稀土、南方稀土、四川江铜稀土参股企业。
　　根据元素划分，稀土又分为轻稀土和重稀土。轻稀土主要分布在我国北方，中重稀土都在南方。相比轻稀土，重稀土更加稀缺，且指标增长速度较慢。不过国内拥有重稀土的企业仅有盛和资源、南方稀土、五矿稀土等。
　　从投资机会来讲，稀土供不应求，拥有资源优势的稀土冶炼企业被看好。毕竟稀土冶炼企业直接受益稀土价格上涨，从财报业绩来看，业绩增速同样证实了涨价逻辑。北方稀土2021年前三季度营收同比增长51.61%，净利润同比增长495.03%；盛和资源2021年前三季度营收同比增长41.18%，净利润同比增长466.16%；五矿稀土2021年前三季度营收同比增长107.67%，净利润同比增长46.98%。
　　不过因为产量指标限制，稀土冶炼企业的业绩提升要么靠产品盈利改善，要么依靠海外市场的稀土开采。
　　稀土产业链的投资预期不仅是在上游，也包括中下游。
　　理论上讲，上游环节上涨会压缩中下游。特斯拉 model3 和一些国产电动车就搭载了第三代永磁材料。永磁材料的关键是烧结钕铁硼磁材，这是产量最大、应用范围最广的钕铁硼永磁材料。钕铁硼主要成分为镨钕等，稀土元素（镨钕、镝、铽）占原材料成本的 90%以上。
　　但在稀土产业链上，资源涨价侵蚀下游利润并非必然。有券商分析师总结历史上的稀土行情发现，稀土价格持续一个季度及以上的上涨，钕铁硼也会进入一轮涨价周期，并且利润也会不断改善。比如2020 年 10 月至今的稀土上行周期，钕铁硼价格涨幅为111%。
　　实际上，稀土永磁材料的市场状况呈现结构性特点，低端过剩，高端不足。根据中国稀土行业协会数据，2018 年全球钕铁硼材料毛坯产量18.5万吨，其中高性能钕铁硼毛坯产量只有4.8万吨，占比约26%。
　　另外一个就是行业集中度，根据券商研报的数据统计，我国年产量 3000 吨以上的企业仅占 7.5％，而年产 1500 吨以下的企业占 84％，大部分磁材企业产量不到 1500 吨，而行业产能规模最大磁材企业年产能接近20000吨。
　　从产能占比来看，2019 年，中科三环、金力永磁、宁波韵升、英洛华、正海磁材和大地熊的烧结钕铁硼毛坯产能占比分别为 11.47%、5.88%、5.88%、3.82%、3.71%和 1.29%。记者梳理发现，中科三环、正海磁材、金力永磁下游涉及客户就包括新能源车。涉及车企包括大众、特斯拉、丰田、现代等。正海磁材和金力永磁的风电客户则是金风科技等国内头部企业。
　　从产能扩张的节奏看，到2024年有大规模产能释放的是正海磁材和金力永磁。其他包括宁波韵升、英洛华、中科三环也有扩产动作，主要方向还是高性能钕铁硼永磁体。
　　不过从基金的配置来看，它们还是侧重于稀土上游股的配置。比如嘉实中证稀土产业交易型开放式指数证券投资基金，2021年中报前五大的重仓股就包括北方稀土和盛和资源。