道达号高手年度对话：2022年A股或呈“N”形走势 投资机会更加分散

2021年，虽然大盘指数表现一般，呈现区间震荡格局，但主线却非常鲜明，牛股也层出不穷。同时也有很多板块被边缘化了。这种结构性行情，用一句话总结就是：买对了股票就是牛市，买错了股票就是熊市！
　　2022年即将来临，在新的一年中，又将有怎样的一轮行情在等待我们？有哪些风险值得我们警惕，又有哪些机会值得期待？在年度投资宝典中，“道达号”微信公众号（daoda1997）的达哥、庖丁、牛博士，就大家关心的问题展开了讨论。
　
　复盘2021年：“茅”“宁”互掐与争锋
　　牛博士：达哥，庖哥，你们好！又到辞旧迎新之际，这里先给你们拜个早年！2022年即将来临，也该为2021年做总结了，首先想先请达哥为2021年进行一个简单的复盘。
　　道达：2021年即将过去，在这一年中，资本市场依然精彩纷呈，新概念牛股辈出，周期王者归来，“双碳”迎风起舞。在这一年的结构性市场中，“茅指数”与“宁指数”是绕不开的话题，“茅宁”从年头争到了年尾。
　　茅指数的成分股主要是指在消费、医药、科技制造等领域具有较强成长性和技术实力的一些龙头企业，被认为是A股的核心资产。茅指数不败，一度成为资本市场的信仰。不过，市场很快印证了股票不会永远涨。由于核心资产交易过于拥挤、估值溢价率较高，自2月以来持续调整。
　　“宁王”凶猛，以宁德时代为代表的“宁组合”接棒“茅指数”，成为新核心资产的代表。“宁组合”成分股主要就是业绩增速高、市场扩张能力强的行业龙头。具体成分股主要包括两类，一类是技术逐步走向成熟并且行业在加速扩张的赛道股，比如新能源车、光伏、医美、医疗服务，另一类是有周期属性但目前处于周期向上的长赛道股，比如半导体。
　　在“茅宁”的“互掐”中，周期一度“称王”，这轮“元素周期表行情”，既有供需错配、全球主要经济体“放水”后带来的业绩反转，也有新能源革命带来的明显增量，多个板块迎来了戴维斯双击，元素周期表由此成为2021年牛股大本营之一。有“锂”走遍天下、“氟”摇直上、“镁”你不行、“氢”云直上等等，行情带来的各种俗语不断。
　　由于“宁指数”权重远不及“茅指数”，因此就出现了上证指数波动不大，2021年行情较为平淡的错觉。2021年上证指数振幅创下了近年来的最低——3300点到3700点“磨”了近一年。
　
　2022年大盘走势：或呈“N”字形
　　牛博士：感谢达哥对2021年的精彩总结。那么，对于2022年，两位认为哪些因素将会对A股市场产生重要影响？2022年的大市走向，你们又是如何看待的？
　　道达：2022年大概还是会延续政策市的特征，这里的政策既包括海外的货币政策，也包括国内的宏观政策。
　　先从海外来说，这次超级央行周之后，市场对于美联储的预期开始转向加息，按照市场普遍预计，2022年年中美联储大概率会加息，这可能会影响到国内货币政策。换句话说，从现在到2022年年中，A股会有一个相对宽松的市场环境，但等到美联储加息之后，外资对于新兴市场的配置会降低，人民币汇率的阶段性下行压力可能会对A股形成压制。
　　当然，在没有特效药前，疫情依然是市场的一个重要变量，一旦疫情有了真正意义上的好转，将会对全球经济带来明显提振，这也将成为外部重要的变量。
　　从国内来说，按照中央经济工作会议的表述来看，财政政策和货币政策都会发力。稳经济意味着货币政策不会收紧。至于财政政策，能够产生经济收益、产生现金流，大概也要在二季度，所以整个宏观数据的改善，应该是在二季度才会显现。不过，资本市场通常是会提前预期的，从这个方面来说，A股的春季攻势或者一季度能有较好的表现是大概率的，这一阶段全球层面也是一个比较稳的环境。
　　鉴于美联储年中的加息政策落地，市场可能会受到冲击，顺便A股可能出现一个震荡寻底的过程。由于国内经济有宏观政策的保驾护航，这些政策组合拳推动经济恢复的效果大概率会在四季度显现，也就意味着2022年四季度整个国内经济形势比较好，这能够为A股寻底后的上扬提供支撑。总体来看，2022年的A股会是一个“N”字形的结构。
　　从技术上来说，上证指数在3300点~3700点附近横盘震荡已经一年多了，蓄力面临方向选择问题，这个方向大概率是向上。之前预判指数可能会回踩3300点之后再向上，但从当前的表现来看，指数已经有了发力向上的迹象。结合对宏观层面的预判，2022年指数的“N”字形的结构中，回调可能是对目前这个箱体结构的确认。从这个角度看，2022年A股的表现是值得期待的。
　　庖丁：对于疫情的影响，我和达哥的观点不一样。
　　从新冠疫情出现以来，我们可以发现，只有在疫情出现的初期对资本市场产生了巨大的影响，当时波动性明显加大。但是，之后对资本市场的影响就明显减弱了。比如，即便欧美疫情严重，但美股指数却在走强，欧洲股市也是一样，而A股从2020年春节之后总体也是呈现出震荡向上的格局。因此，对于2022年的市场，疫情虽然是一个变量，但我认为已经不太重要。
　　需要注意的是，如果新冠疫情出现明显好转，或者出现所谓的特效药，那么全球主要央行收缩流动性的动作就会加快，这对全球资本市场来说是不利的。
　　2022年影响资本市场最重要的因素，我认为还是全球主要央行的动向，尤其是美联储以及我国央行的动向。自从新冠疫情出现以来，美联储大幅释放流动性，成为了全球股市走强的重要因素。从中期来看，美股的本轮牛市就是流动性牛市。
　　从2021年12月美联储的议息会议来看，美联储内部关于2022年首次加息形成了一致意见，即2022年应该至少加息一次。在加息时点方面，美联储与市场预期更为趋近了，首次加息时点前移至2022年中。
　　因此，我认为，随着美股流动性拐点临近，预计海外市场届时将承受一定程度的压力。目前，“以我为主”是贯穿我国宏观调控的主基调，宏观政策保持定力，这就决定了A股市场将会具有很大的韧性。从中央经济工作会议来看，稳字当头，重提“经济建设为中心”，这会提振市场对政策的预期。另外，从历史来看，每年一季度都是政策密集出台的重要时间窗口。结合美联储加息预期、我国的政策预期，2022年一季度A股市场整体表现大概率会呈现震荡或震荡向上格局。不过从二季度开始，随着不确定性的明显加大，市场的波动性会明显加剧，风险偏好可能会下降。
　　总体而言，我认为，2022年A股市场整体上是震荡格局，其中，第一季度、第四季度的预期相对较好，第二三季度因不确定性加大而可能出现调整。
　
　2022年投资机会：关注五大方向
　　牛博士：达哥和庖哥对2022年的大市方向，看起来差不多，正所谓“英雄所见略同”。2022年行情热点还会在新能源领域吗？
　　道达：新能源行业确实是2021年的主题，属于机构长期看多的行业，但鉴于相关板块已经消耗了相当大的多头力量，短期内继续大幅上攻的概率不大，需要调整，等调整过后还是很有机会的。2022年，新能源领域仍然会存在阶段性的机会，产业链中下游企业盈利可能回暖，叠加新能源行业的政策支持，投资机会更多。
　　2022年的市场风格，大概率还是2021年的延续。市场格局依然会维持现有的结构化格局，全面牛市的基础仍显不足。经济处在寻底阶段的时候，价值股的业绩相对成长股来说更为受损。此外，在经济下行压力加大的阶段，货币政策往往不会收紧，资金利率处在下行趋势，这对盈利集中在长期的成长股来说，估值上也更为受益。总体而言，成长股更有机会，价值股的表现更多的是间歇性的。
　　从2022年的情况看，机会会更分散一些，具体一个行业的不同细分赛道也会表现不同，非常考验投资者的研究功力。根据中央经济工作会议的表述，达哥已经提出了五个方向——大金融、基建投资、消费、新能源、科技创新。
　　但是，在实战中还要细分。比如消费板块中，应该关注新的消费趋势，机会可能在智能家居、医美、潮流电子产品等；又比如大金融板块中，非银行金融将受益于居民财富管理大时代和全面注册制实施的红利；而在基建投资之中，为数字经济服务的新基建肯定比传统的修路建桥更有机会，比如5G应用、物联网、云计算等。
　　相比中央经济工作会议提到的方向，2022年的稀土和军工行业也值得适当关注，虽然这些板块四季度已经开始表现，但是充分休整一段时间后，2022年应该有新的波段机会。
　　稀土的逻辑主要是由于新能源汽车和风电的需求持续走强，同时叠加电机能效提升计划，市场对于稀土磁材的需求巨大。在军工方面，“十四五”期间同时也是衔接2035实现国防和军队现代化的关键时期，整个行业政策大环境比较好，龙头军工企业也开始进入业绩释放期，不确定性偏小。
　　庖丁：2020年8月，医药股见顶；2021年2月，白酒股见顶，各类“茅”在2~7月陆续见顶；而风电、锂电、光伏涨幅已高，“宁组合”表现疲软，一些公司甚至开始了中期调整；以“隆王”为主的光伏板块，在硅片硅料降价下，市场预期也在下降。与此同时，2021年12月券商股的两次启动，拉开了市场风格变化的大幕，市场开始流行炒政策、炒题材、炒概念。这种风格有望贯穿2022年上半年。
　　对于2022年的投资机会，我认为，有两大板块可以适当关注。
　　第一个是火电板块。中央经济工作会议提到，“要立足以煤为主的基本国情”。这一政策基调，对火电行业来说非常积极。在2021年煤价上涨、火电企业亏损面较大的背景下，在政策的引导下，火电企业有望走出“至暗时刻”，火电业绩有望大幅改善，估值修复或将开启。除了反转预期之外，那些向新能源转型的火电企业，有望迎来价值重估。
　　第二个是环保板块。中央经济工作会议提到，“推进资源全面节约、集约、循环利用”，“加快构建废弃物循环利用体系”。此外，《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》提出，到2025年，“无废城市”固体废物产生强度较快下降，综合利用水平显著提升，无害化处置能力有效保障，减污降碳协同增效作用充分发挥等。“无废城市”的建设，将对降碳有明显作用，也会提升环保板块的市场预期。
　　牛博士：最后一个问题，想问问达哥，2021年是生肖牛年，这一年就快结束了，回头一看，A股横盘了一年，没牛起来。2022年是虎年，能不能虎一把呢？
　　道达：虎，在咱们的传统文化中有“兴财运，聚赌气纳百财而不损”的寓意。当然，我也很希望咱们大A股能够龙腾虎跃、虎虎生风、虎气冲天！
　　借鉴以往A股虎年数据，上证指数年K线上是收跌的，2010年跌14.31%，1998年跌3.97%。不过大家完全没必要担心，往年A股虎年下跌是建立在指数前一年涨幅很大的基础上的，比如2009年指数涨幅是79.98%，1997年涨30.22%。涨多了就要调整，这很符合市场运行规律。2021年上证指数没怎么涨，讨论2022年下跌多少，根本就没有意义。
　　咱们再把过去两次虎年A股的大盘指数剖析开来看，即便指数不好，阶段性的机会唾也不错，都有一段“甜蜜的时光”，持续时间大概是三四个月，做多效应很好。尤其是2010年下半年年，指数掀起了一波持续4个月的上涨，涨幅超30%，抓住这个机会，一年的收益还是相当可观的。
　　从宏观环境来看，眼下的情况和当时的经济高速增长阶段，是完全没有可比性的，经济环境不同决定了宏观政策的差异，换句话说，前面两个虎年A股的表现对于2022年的A股的情况，没有多大的参考价值。 （张道达）