东莞证券首席经济学家杨博光：北交所将成为中小企业成长发展的重要投融资平台
每经记者 李娜 每经编辑 何剑岭
专注服务于中小微企业的北交所，将于2021年11月15日正式开门亮相。投资者应该怎样看待北交所？新成立的北交所会有怎样的投资机遇？北交所会给中小微企业带来怎样的变化？
近日，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访了东莞证券首席经济学家杨博光。杨博光认为，北交所将成为中小企业成长发展的重要投融资平台。基于北交所本身的特点，投资逻辑需与沪深市场存在差异，在做投资决策时，波动幅度更是投资者需要审慎的重要环节。
落实创新驱动发展战略
NBD：如何看待北交所的设立以及在多层次资本市场中的定位？
杨博光：自2013年起，从新三板正式运营到证监会宣布启动全面深化新三板改革，再到2020年6月明确转板机制，至今年9月宣布设立北交所，可以看出党中央、国务院高度重视中小企业创新发展和新三板改革。此外，这也显示出资本市场改革力度不断加大，通过打造服务创新型中小企业主阵地，建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，致力全面性地服务实体经济高质量发展。整体来看，设立北交所是落实创新驱动发展战略要求的重要一环。
就资本市场发展而言，设立北交所是完善多层次资本市场体系的重要内容，是对现有场内市场的补充，对于更好发挥资本市场功能、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。北交所设立后，将与科创板及创业板形成功能互补、各具特色的证券交易市场新格局。新三板地位的提升将进一步带动新三板企业加快发展，为新三板企业带来更好的发展平台和机遇。特别是精选层企业直接平移到北交所，也为其他基础层、创新层公司提供了新的发展路径，补足了多层次资本市场发展普惠金融的短板。
此外，证监会也明确将推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。由此可见，北交所将成为中小企业成长发展的重要投融资平台。
NBD：北交所首批企业达到81家，这些企业有怎样的特征？首日不设涨跌幅限制，次日涨跌幅限制达到30%的交易规则下，投资北交所上市企业需要注意哪些原则？
杨博光：根据建立北交所的主要思路来看，在前期改革的基础上，以新三板精选层为基础组建北交所。截至2021年11月10日，共有71家精选层企业，从Wind一级行业的划分来看，工业（22家）、信息技术（15家）以及材料（11家）行业占所有精选层行业的比例最高，分别为30.99%、21.13%和15.49%。此三个行业为专精特新占比相对较高的行业，且与专精特新小巨人企业分布情况基本一致，专精特新的属性较为显著。截至2021年11月10日，Wind数据显示，全A股市场约有4533家企业，其中有338家企业属于专精特新企业，占比为7.46%。而71家精选层企业中，有13家企业属于专精特新企业，占比为18.31%。数据显示，北交所首批挂牌公司“专精特新”属性突出，也充分体现了北交所立足于服务“专精特新”中小企业的定位明显。
投资者选择在北交所投资时，需要明确北交所的交易机制、交易方式、交易数量、涨跌幅限制、临时停牌机制以及与主板、创业板、科创板的异同。比如在涨跌幅限制方面，创业板和科创板在涨跌幅限制这一块保持一致，其新股在前五个交易日不设置涨跌幅限制，之后涨跌幅限制为20%。而主板上市首日跌幅不得低于36%，涨幅最高可以为44%封顶，之后涨跌幅限制为10%（ST以及*ST为5%）。而北交所新股上市首日同样不设涨跌幅限制，而次日起竞价交易涨跌幅限制放宽为30%。
北交所致力于服务创新型中小企业，基于本身的特点，投资逻辑需与沪深市场存在差异，尤其开市与中后期。一方面，北交所上市公司的规模较小，其股价扰动因素不多，新股估值消化的时间不会过长，投资者可在早期阶段参与成长型公司的投资，获取公司成长红利。另一方面，投资者也可采用产业链投资逻辑，对高景气的产业链根据上下游进行筛选，例如细分领域的龙头标的。更重要是，投资参与者进入市场的投资时间先后，往往形成价格、成本差异性，因此，考虑到北交所的股价涨跌限制幅度较宽，在做投资决策时，波动幅度更是投资者需要审慎的重要环节。
个人参与需要两个条件
NBD：如何看待北交所打新制度所带来的投资机会？
杨博光：我们需要明晰北交所的打新制，首先，个人投资者参与北交所市场股票交易，需符合两个条件，一是申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券），二是参与证券交易24个月以上；其次，相对于目前A股打新，新三板精选层网上投资者参与申购无存量持仓市值要求，只需要申购时缴付申购资金即可参与，最低申购100股，最高可达网上初始发行数量的5%。
选择北交所打新，需要清楚了解到的是北交所立足于服务“专精特新”中小企业。登陆北交所的企业相对于登陆主板、创业板和科创板企业而言，企业知名度相对较低。投资者打新的时候，需要对公司有一定的认识和了解，比对经济环节与产业链的匹配情况等相关信息，才能有效地规避风险。
NBD：北交所会给中小企业带来怎样的影响，并产生怎样的机遇？
杨博光：中小企业是中国大陆数量最大，也最具有创新活力的企业群体，是国民经济和社会发展的主力军，是推动经济实现高质量发展的重要基础。此次北交所的设立为中小企业打开了全新、便利的融资渠道，成为服务创新型中小企业的主阵地。同时，推动中小企业更早熟悉和进入资本市场，涵养现代公司治理文化，让其迅速成长为各领域的“生力军”和“排头兵”，以点带面，激发科技创新活力，激活中国大陆经济和改革的一潭春水。北交所的设立，促进科技与资本融合，支持中小企业创新发展，也为中小企业搭建了更好的营商环境，支持中小企业发展价值，让中小企业的数字化成长有了更自由的发挥空间。这种信号传递出的不仅仅是资本和企业层面的动作，更是新的国家层面信号。
NBD：北交所的设立会对券商产生怎样的影响？
杨博光：北交所宣布设立，直接影响了我们的一级和二级市场，这说明管理层更加支持和重视资本市场的作用，为专精特新的中小企业带来更多融资的机会。北交所的成立在扩大市场的同时，也为券商带来业绩的增量，全面利好券商行业的部分业务。
首先是利好券商的投资银行部。投行在企业上市过程中仍然是不可或缺的，但北交所针对的是中小型企业，其企业规模可能比不上科创板或创业板，这也对券商的投行部门提出了挑战，或能促进向“专业化、特色化”发展；其次是对券商的研究所和自营部门的利好。北交所建立再次提升了新三板的地位，券商也会加强对新三板的关注和研究。考虑到当前研究标的主要集中于主板、创业板，对新三板有强研究能力的券商将具有一定的差异性和竞争力，而且具备研究的支持也将会促进券商资管或者自营部门对新三板的关注。同时经纪业务、信用业务也将间接受益于市场的扩容带来的交易量的增加。整体来看，证券公司作为重要的资本中介，北交所的设立使其整体参与度得到提升。北交所的设立为券商开辟了新的赛道，有利于推进券商差异化竞争格局形成。
NBD：券商研究所如何助力北交所发展？
杨博光：随着市场对“专精特新”企业关注度的大幅提升，在聚焦北交所服务方面，券商研究所发挥了显著作用。首先，研究所将加大对“专精特新”企业的研究力度，深耕“专精特新”产业研究、公司研究，增强市场对中小上市公司的价值发现能力等；其次，研究所不断加强对北交所政策的解读，与个股分析并重，深挖不同类型客户对北交所的投资需求。通过深度理解北交所设立的重要意义、各项基础制度安排以及北交所上市公司投资价值，帮助投资者深入挖掘投资机会，形成体系化的投资模式。此外，也有多家券商研究所积极开展线下主题活动，例如联合各地金融局、上市企业协会等相关单位举办系列培训与专题讲座活动，及时就北交所规则进行解读，多渠道助力北交所发展。
