敲计算器作估值不可取 券商业绩预测要脚踏实地

每经评论员 胥帅
　　10月26日晚间，宁德时代抛出了2021年股权激励计划并设置了行权业绩考核目标，今年营收不低于1050亿元，2021~2022年累计营收不低于2400亿元，2021~2023年三年的累计营业收入值不低于4100亿元，2021~2024年四年的累计营业收入值不低于6200亿元。
　　照此推算，宁德时代考核目标的年营收增速在25%左右。笔者认为，这是比较符合行业“大象”经营现状的。在一个成熟的行业，头部企业的年营收增速可能比这个数字还低一些。宁德时代既然制定这一目标，肯定也是对此满意并且合乎现实的。
　　当然也有不满意的，主要是两类，一类是希望宁德时代股价立马翻倍的股民，他们想赶在春节前收个拜年红包；另一类就是酷爱给予业绩目标的卖方机构。
　　9月中旬，东方财富证券研报预计宁德时代2021~2023年营收分别为1272.5亿元、1773.2亿元、2587.6亿元。万联证券预计宁德时代同期营收分别为1172.16亿元、1854.21亿元、2741亿元。单拎一年出来，研报预估的收入都要比宁德时代估计的多出400亿~500亿元。更有甚者，有机构研报把宁德时代的估值时间推到了2060年。这就相当于在上世纪80年代普及自行车时，推算头部制造企业凤凰在今年的市值。
　　卖方机构的业绩预测先是预估产品销量或者市占率，再乘以价格算总账，但企业实际的经营比拿起计算器计算要复杂许多。一个电池企业，不仅要应对突发的材料涨价，还要考虑上下游的备货库存。储能的行业数据可作为宁德时代业绩预测依据，但也要注意储能不是必须用锂电池。如果钒电池的技术路线起了势，那么乐观的市占率估计模型就不合适了。
　　所以，大而化之的业绩预测既不科学，也不现实，除了助推无限乐观的情绪，没有任何意义。沉醉于这种业绩预测，是一种非理性鼓吹。持股的永远看多，利好越多越做多，泡沫就是这样吹出来的。特别是在业绩集中披露时期，很多投资者将机构预测业绩奉若圭皋，当中甚至包括一些基金管理者。当企业定期报告业绩不及预测数，具有主导实力的大资金就抢先砸盘，一跑了之。
　　一个合格且理性的投资者，一定要打破这种预期迷信。一方面要思考无限乐观的业绩估值是否合理，另一方面更要多看上市公司股权激励目标、年度业绩目标，这些更加务实的数据才能帮助投资者作出理性判断。对于卖方机构，虽然做空研报不是主流，但合适的风险提示以及合理预测才能提高信息的可信度。