紫金矿业：采矿权储备较丰富，产品量价齐升带动业绩增长

每经记者 赵李南 每经编辑 梁枭
　　2020年，黄金以1517美元/盎司（伦敦金，下同）价格开市，并一路上涨，最高涨至2075.14美元/盎司，创下历史新高。金价大涨背景下，紫金矿业（601899，SH）作为黄金股龙头自然表现不俗。截至12月25日，紫金矿业年度区间涨幅达到105.74%。
　　事实上，2020年前三季度，紫金矿业的黄金销量相较2019年还有所降低，但金价上涨拉动公司盈利大幅上升。2020年前三季度，紫金矿业实现营业收入约1304亿元，同比增长28.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约45.72亿元，同比增长52.12%。
　
　2021年矿产金计划产量扩大
　　2020年，紫金矿业的业务版图继续扩大。继2019年底拿下Nevsun 100%股权之后，紫金矿业在2020年并购了巨龙铜业50.1%的股权、圭亚那金田有限公司100%股权、大陆黄金股份有限公司100%股权。接下来，紫金矿业还拟并购刚果（金）卡莫阿控股有限公司Kamoa-Kakula铜矿项目。
　　《每日经济新闻》记者注意到，尽管2020年紫金矿业位于巴布亚新几内亚的波格拉金矿采矿权延期遭拒，但前三季度公司的矿山产金量与2019年相比仍有略微增长。
　　紫金矿业2019年年报显示，按照47.5%的权益计算，2019年度波格拉金矿归属于紫金矿业的矿产金为8827千克，是紫金矿业拥有的产金量最大的矿山。
　　2020年前三季度，紫金矿业矿山产金约29463千克，2019年同期为29414千克；矿山产铜约34.5万吨，2019年同期约26.4万吨。
　　按照毛利贡献计算，2020年前三季度，对紫金矿业毛利贡献较大的板块是矿山产铜和矿山产金，分别贡献了约55.53亿元毛利和51.09亿元毛利。
　　根据紫金矿业于2020年初发布的《关于未来三年（2020~2022）工作指导意见的公告，2021年度矿产金要达到42吨至47吨，矿产铜要达到50万吨至56万吨。
　　此外，值得注意的是，紫金矿业2020年新并购的圭亚那金田已经复产。紫金矿业披露，圭亚那金田年产黄金超过4吨。以紫金矿业现有的矿产金产量计算，圭亚那金田如能够顺利恢复产能，圭亚那金田将在2021年为紫金矿业的矿产金产量贡献10%的增长。
　
　金价短期回落，长期看好
　　记者注意到，从细分的量价角度看，2020年前三季度，紫金矿业的矿山产金销量约为2.74万公斤，2019年同期约2.8万公斤，同比略微下降2.18%。虽然矿山产金的销量下降，但价格大幅提升，2020年前三季度紫金矿业的矿山产品销售单价约362.24元/克，2019年同期为290.1元/克，同比增长约25%。
　　相较之下，紫金矿业的矿山产铜毛利增长更多依靠的是“量增”而非“价涨”。2020年前三季度，紫金矿业的矿山产铜销量约33.96万吨，2019年同期约26万吨，同比增长约30%。2020年前三季度，紫金矿业的矿山产铜单价约35777元/吨，2019年同期为35683元/吨，同比略微增长0.26%。
　　生意社贵金属分析师叶建军向《每日经济新闻》记者分析称：“与其他大宗商品相比，黄金对国际突发事件（如地缘政治、央行政策）更敏感，行情不确定性较高。基于目前疫苗疫情以及宏观数据分析，如果国外疫情随着疫苗研发与使用的推进逐步可控，2021年经济数据预期向好，信用资产投资抬升，贵金属大概率高位回撤；如果疫情控制得不好，或者发生黑天鹅事件，在各大央行货币宽松政策扶持下，贵金属上扬空间仍存。”
　　值得一提的是，不少卖方机构也对紫金矿业未来业绩增长持较乐观的态度。Wind数据显示，截至12月8日，在近期对紫金矿业发布研究报告的卖方机构中，给予买入、增持的比例分别为30%、50%。
　　中信证券在11月底的研报中表示：“当前市场对于公司的资源禀赋、矿山运营等核心能力均已形成相对一致预期，但对于其后续的市值空间存在分歧。铜金价格配合、资源相对折价、产量高确定性增长、成本维持低位、成长具备持续性将成为进一步支撑公司价值上修的动力。”此外，11月以来，中信建投、中泰证券、申港证券也给予了紫金矿业“买入”评级。
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