资本市场乐见券商合并 但保证信披透明是关键

每经评论员 王砚丹
　　自从去年全国政协委员、国泰君安国际董事局主席闫峰提出“打造航母级头部券商”的提议后，券商合并逐渐成为资本市场热门话题。今年4月以来，中信证券和中信建投时不时就会闹合并“绯闻”，中信建投已经四次澄清；上周，第一创业和首创证券又传出牵手传言，但也被当事双方否认。
　　笔者认为，资本市场有时候喜欢追逐想象力带来的“朦胧美”。相对海外投行，中国券商行业还有所不足。中国券商要想快速打造能与海外百年投行抗衡的“航母”，兼并重组是一条捷径。但在此过程中，保证信息披露的及时透明亦必不可少。
　　从1987年第一家券商特区证券成立算起，中国现代证券行业只有33年历史。根据证券业协会数据，截至今年上半年，行业共有134家证券公司。百余家证券公司为中国资本市场三十余年的发展立下汗马功劳的同时，也暴露出诸多弊端：不严格的风控、从经纪业务佣金到投行承销费率屡禁不止的价格战……已成为阻碍行业发展的顽疾。
　　中国资本市场正在坚定不移推行改革开放。在未来与海外大投行的比拼中，券商行业作为联系实体经济与资本市场的桥梁，当仁不让被赋予了排头兵的角色。面对经历过百余年风云变幻，在制度和资源上遥遥领先的大摩、高盛们，内地券商目前显然处于劣势——如素来有“麦子店高盛”之美誉的中信证券，2019年营收431亿元，净利润122亿元。而大洋彼岸的高盛2019年营收355亿美元，净利润84.66亿美元。换算汇率后，中信证券的净利润仅相当于高盛的五分之一。
　　要想尽快追上和海外大投行的差距，强强联合是一条捷径，不仅能够快速提高资源配置效率，还能减少无谓的竞争和内耗。无论是市场上屡次炒作又屡次被否认的中信证券与中信建投合并，还是上周新鲜出炉的第一创业与首创证券合并传言，都体现了市场对“中国神券”横空出世的向往，逻辑上也非常通顺。
　　但对于任何资本市场来说，没有落地的任何真真假假、虚虚实实的传言，都可能被资金当做拉抬股价的手段和工具。当然，也有一部分传言最终成真，最后被证明是“遥遥领先的预言”，参考当年南北车合并前两家公司的澄清公告便可窥见一斑。
　　时移世易，新证券法生效后，对信息披露、内幕交易等监管更加严格。出于对商业机密的保护，上市公司重大兼并重组往往在抛出预案后才能水落石出。然而屡见不鲜的是，在消息落地前便已有资金利用内幕交易牟利，近年来证监会诸多处罚也集中在这一领域。为了尽量堵住产生内幕交易的漏洞，上市公司更应切实履行信息披露职责，保证信息传递的及时、公开、透明，这既是对投资者负责，也是对自身的保护。
　　最后说些题外话：现在看来，券商之间出现兼并重组是一件美好的、合乎情理的事情，但修成正果并非一朝一夕之功，需要天时地利人和。就普通投资者而言，面对纷繁复杂的市场传言，保持谨慎、牢记风险应该放在第一位。