泰晶转债一天跌47% 为可转债炒作敲响警钟

每经评论员 杜恒峰
　　泰晶转债提前赎回，将炒作者打回原形。
　　5月6日收盘，泰晶转债收盘价高达364.94元，是票面值100元的3.6倍，是其转股价值134元的2.7倍。在5月7日开盘之前，泰晶转债持有者的账面回报是令他们满意的，从申购一直持有至今的，3年时间账面回报率为260%，即便是今年3月17日之前买入的，1个多月的回报率也在140%以上。
　　但泰晶转债大涨，和其内在价值关系极弱。由于票面利率只具有象征意义，可转债的价值主要取决于正股价格，泰晶转债的价格超出转股价值230元，这230元完全是市场情绪的体现，是虚幻的泡沫，而戳穿这个泡沫只需要一件事情——强制赎回。
　　5月6日晚间，泰晶科技（603738，SH，收盘价24.88元）发布提前赎回泰晶转债的公告。这意味着，可转债持有者只有三种选择：主动转股，即将300多元买入的债券换成价值130多元的股票；等待被强制赎回，赎回价108元以内；或者直接在市场上抛售可转债。但不管哪种选择，其亏损额都在六成以上。5月7日开盘，泰晶转债即大跌30%被临时停牌，在尾盘恢复交易后跌幅扩大至47.68%，收盘价190.92元。
　　泰晶转债暴跌，也给其他高价可转债带来了巨大压力。据笔者不完全统计，包括泰晶转债在内，5月6日收盘价在300元以上的可转债有6只，其中5只在7日大跌，跌幅最低的也有26%。在有交易的240只可转债中，有193只可转债下跌，其中跌幅超过10元的有22只。
　　相比股票，可转债更容易成为投机资金疯炒的对象：一是可转债可以“T+0”且无涨跌幅限制，资金的使用效率得以无限放大，一些极端行情也由此产生，比如新天转债3月16日价格大涨95.51%，而模塑转债、新莱转债、尚荣转债、再升转债等都曾达到过1000%以上的日换手率，有的甚至达到了5000%；二是可转债的规模相比正股要小得多，少量资金即可影响其走势，比如泰晶转债虽然初始规模有215万张，但在自愿转股后，到3月31日只剩下31.57万张，在高位时的市值也不过1亿元出头，远低于其正股40多亿元的市值，价格在300元以上的凯龙转债、横河转债、特发转债也有同样的特征，其转换余量也只有几十万张。
　　泰晶转债虽然是可转债的极端案例，但可转债价格存在泡沫是普遍的事实。笔者统计的260只可转债当中，有234只5月6日收盘价高于其转股价值，占比93%；这其中，收盘价超过转股价值10元以上的有226只，20元以上的也有174只。在打新股之外，打可转债也成了一种风尚，成了像打新股那样稳赚不赔的买卖，而这无疑与市场规律相悖。
　　可转债过度炒作也引起了监管层的注意。3月20日，上交所表示，将可转债交易情况纳入重点监控；深交所也在4月初表示，针对可转债过度炒作现象，将加强盘中实时监控、对涨跌异常可转债交易开展专项核查等。尽管监管层三令五申，但可转债的炒作并未根本上收敛，在经历短时间调整后，4月中下旬开始，可转债炒作再度死灰复燃。
　　在可转债投资者中，中小散户居多，羊群效应明显，机构投资者交易占比极少，其中基金、企业年金等专业机构投资者逢高大量减持。泰晶转债突然的提前赎回，是一场生动的风险警示课，中小投资者应当更加理性投资可转债，盲目跟随只会让自己成为最后的“接盘侠”。 更多内容详见06版