套路中小债权人 只会让海航“无海可航”

每经评论员 杜恒峰
　　“虽千万人所指，吾往矣！”这恐怕是海航集团管理者们内心最真实的写照。
　　4月14日晚的“13海航债”债权人会议，即便是经验最丰富的债券投资者，也只能感叹“活久见”。“13海航债”的债权人14日18点30分收到会议议案，但被要求在19点前登记参会，20点召开持有人会议，21点30分前提交表决议案。由于参会登记还要提供法人营业执照副本复印件、法定代表人身份证复印件、持有本期债券的证券账户卡复印件等资料，且材料均需加盖公章，这一套流程在短短半小时内（即18:30~19:00）几乎无法完成。
　　按照“13海航债”《债券持有人会议规则》，审议通过的决议，对那些未出席债权人会议、出席会议投反对票或者弃权票的债权人同样适用。这意味着，越少的债权人出席会议，那么“13海航债”延期兑付本息获得通过的概率就越大，而这也是让大多数债权人愤怒的主要原因。
　　尽管债权人手忙脚乱，但这场突如其来的债权人会议还是“顺利”召开了，整场会议十分混乱，火药味十足，且不时骂声四起，作为主角的海航方面几乎很少回应，反倒是主承销商安信证券被推上前台，承担了投资者们一轮轮的诘难。让外界难以理解的是，出席本次会议的债权代理人工行海口新华支行没有任何表现——所谓代理，即代理债券持有人监督发行人经营状况，与发行人之间进行谈判等事项，代理人代表的是债权人的利益，应当为债券持有人的利益据理力争，工行海口新华支行的表现让人遗憾。
　　不管舆论声浪如何，从结果来看，海航仅仅用道歉这个极小的代价，就成了最终的胜利者。15日下午，海航发布的公告表明，无论是最终成功参会的人数，还是投票的分布，中小投资者都是利益被牺牲的那部分人：这场会议，总计有32位投资者参会，持有债券面值3.5亿元，占未偿还债券总金额的比例高达89.94%；延期兑付本金的议案，3位投资者赞成，29位投资者反对，但仍获通过，因为投赞成票的3位投资者贡献了出席会议表决权的98.26%。此外，熟悉规则的海航，还为这场“突击式”会议扫除了法律风险，会议的第一项议案，即是豁免未按规定时间召集会议的法律责任，且这份议案同样在3位大户的支持下顺利通过。
　　但海航真的胜利了吗？似乎是，毕竟一笔3.9亿元的债务又可以延宕一年。但实际上呢？这种举措让中小债权人最后的一点希望也被掐灭，海航本就摇摇欲坠的资信必将更加岌岌可危，而这种信任危机将扩散至海航其他债务上，15日“19海航债”盘中一度暴跌40%。一旦在债券市场资信尽失，未来的海航恐怕会是“无海可航”。
　　海航所为，给债券市场树立了非常不好的榜样，中小投资者的利益被漠视，既往的契约规范被随意更改，诚信的理念遭到破坏。更坏的结果可能是，海航带来的负面影响可能外溢，拖累当地的整体资信，未来海南企业在公开市场发债融资，可能会付出比其他地方更高的风险溢价。这样的代价，不可不察。