丹化科技推进国企混改，重组转型助力突破旧局
国企混改大潮与“十四五”编制启动并行，借助重组混改探索发展转型出口，实现高质量发展成为众多国有企业上市公司的最佳选择。
自2019年6月停牌启动重组，上市公司丹化科技（600844，SH）启动混改事项备受市场关注。近日，丹化科技公告，将于12月24日举行2019年第三届临时股东大会，就重组等相关事项进行表决。据议案显示，上市公司拟以3.66元/股的发行价格，向斯尔邦全体股东发行A股股份购买其持有的斯尔邦100%股权，标的资产交易价格为110.00亿元。本次交易完成后，斯尔邦将成为上市公司的全资子公司。业内人士表示，本次重组对于丹化科技未来发展至关重要，本次重组成功或将助力其实现转型突破。
丹化科技“绝地求生” 重组混改是重头戏
今年以来，国资委陆续发布11项与国企改革相关的规章制度，各地国企混改进入批量落地期，2019年前三季度，各级企业新增混合所有制企业已超过600户。根据同花顺统计，截至12月10日，A股市场共发生294起国企混改案例，国企与民企“联姻”的混改案例共涉及131起。
作为混改先锋，近年来江苏省混改成就颇丰，江苏省发展改革委、国资委也在地方国有企业混合所有制改革试点现场经验交流会上表示，要继续加大力度推进混改试点工作，确保按时完成目标任务。通过与优质资产混改，已成为焕发国企活力的重要手段。
此次重组的上市公司丹化科技便是希望依靠重组混改，实现“绝地求生”的国有上市公司之一。据公开资料显示，丹化科技是江苏省丹阳市一家专注于煤制乙二醇产业的新型化工国有企业，目前主要通过控股子公司通辽金煤的大型化工装置生产乙二醇并联产草酸，其中乙二醇是公司主营产品，属于单一产品大规模生产。
近年来，受到其主要产品乙二醇市场承压严重，未来行业景气度有持续走低趋势影响，公司2016年至2018年上市公司扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润分别-17108.86万元、3442.56万元、-1196.76万元，经营业绩波动较大。且刚刚摘帽的丹化科技2019年遭遇中国乙二醇现货价格腰斩，作为煤制乙二醇龙头的丹化科技，2019年上半年亏损1.1亿，2019年1~9月亏损继续扩大，前三季度公司实现营业收入670884,346.59元，同比下滑33.63%；归属于上市公司股东的净利润-2.24亿元，公司业绩呈断崖式滑坡。
伴随着国内煤制乙二醇项目风生水起，近几年行业产能激增，产能过剩凸显。据石油和化学工业规划院透露，2018~2020年，中国新增煤（合成气）制乙二醇项目27个，合计产能1090万吨/年。到2020年，中国乙二醇总产能将达到2881万吨/年，届时需求量只有2050万吨，产能过剩成为行业痛处，乙二醇价格可能长期在低位徘徊。
这对于煤制乙二醇龙头企业丹化科技而言，渴望业绩顺利扭亏为盈将无法预估，而为应对市场变化，打破这一困境，丹化科技在今年6月启动重组，拟引入优质民营资本成为上市公司控股股东，并以发行股份购买资产的方式置入优良化工类资产斯尔邦。丹化科技表示，本次重组任重而道远，如果本次重组顺利通过，将实现优质资产与上市公司之间的深度整合，将顺利打破产品结构单一的瓶颈，并可能进一步盘活国有资产并实现保值增值。
产业协同显著 重组双赢效应突出
“通过本次交易，公司不仅能实现同斯尔邦之间的优势互补，发挥化工产业的协同效应，同时也将推动上市公司化工全产业链布局，加速公司产品结构和产业发展升级。”丹化科技董事长在媒体说明会上表示。
日前，在北京召开《石化化工行业“十四五”规划研究报告》征求意见会中，明确提出了“优化整合传统化工、强化提升石油化工、升级推进新型煤化工、发展完善化工新材料”的发展思路，促进行业贴近资源、靠近市场，向一体化、集群化、基地化模式发展。
据悉，丹化科技、斯尔邦分处石化化工行业上下游，斯尔邦石化作为产业链下游端专注于生产高附加值烯烃衍生物的大型民营化工企业，长期聚焦高端新材料研发生产，主要产品以高附加值的丙烯腈、EVA、MMA等为主。长期瞄准下游高端市场，通过差异化高品质产品实现较好的盈利，核心产品已做到国内前列。
目前斯尔邦投入运转的MTO装置设计生产能力约为240万吨/年（以甲醇计），单体规模位居全球已建成MTO装置前列。其新建丙烯腈二期技改项目新增26万吨/年丙烯腈、9万吨/年MMA项目截至目前已经完成，较原有产能增长一倍，其盈利能力也将迎来放量增长，产品优势更加显现，斯尔邦现已发展成为国内领先的丙烯腈生产企业之一，逐步形成行业龙头优势。
据了解，本次交易完成后，丹化科技或将突破依赖单一乙二醇产品的困境，在未来将新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售等业务，主要产品范围将进一步涵盖丙烯腈、MMA、EVA、EO及其衍生物等一系列多元石化及精细化学品，盈利能力得到大幅改善，且斯尔邦位于连云港徐圩新区周边化工的产业集群优势显著，产业协同效应明显，将最大程度地获取一体化产业链附加值，有助于增强公司在烯烃衍生物行内的话语权，维稳其核心竞争力。
与此同时，斯尔邦从事的业务主要以甲醇为核心原材料开展生产，而煤化工是我国目前主要的甲醇制备方式。上市公司丹化科技目前在内蒙古通辽地区已有煤化工项目投产，积累了一定新型煤化工领域的项目经验及技术优势，所处地区在发展煤制甲醇等新型煤化工项目方面也具有一定的资源及区位优势。对于斯尔邦的未来发展，业内证券分析师表示，在重组完成后，二者将实现产业链互通有无，斯尔邦有望充分利用通辽地区丰富的煤炭资源，实现对MTO上游甲醇，乃至煤炭产业链的延伸，行业地位或将进一步提升，达成“1+1>2”的产业联动效应，实现双赢局面。同时，重组丹化科技符合其自身经营战略发展需要，斯尔邦有意借助A 股资本市场谋求进一步增长，从而步入崭新的发展阶段。
优质资产作支撑 业绩承诺为未来发展保驾护航
针对混改对于国企的发展优势，业内分析师表示：“资本市场已成为地方国企改革的重要平台。国企通过引入战略投资者、推进资产注入以及并购重组等多种方式，进一步改善公司治理结构，提升国有资本配置与运营效率。”
斯尔邦作为民营企业，近年来业绩良好，业务布局及资本优势显著，发展后备力量强劲，安永华明出具的《审计报告》显示，2016年度至2019年1~7月斯尔邦石化分别实现归母净利润1404.00万元、79624.30万元、30474.24万元和50660.09万元，盈利能力强劲。同时，其产品种类较多，各类产品的产能规模都位居行业前列，对区域产品定价具有一定市场影响力，具有较强的抗风险能力。此外。斯尔邦发展符合国家产业政策、符合国家“一带一路”倡议政策、《石化工业“十三五”发展规划》和《江苏沿海地区发展规划》，是实施江苏沿海发展战略、承接苏南产业转移、带动地区经济发展的重点骨干项目，地区经济效益显著。
本次重组为充分保障上市公司及广大中小股东的利益，本次重组补偿义务人盛虹石化、博虹实业也作出承诺：斯尔邦2019~2021年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于75000.00万元、105000.00万元、105000.00万元。若本次重组未能在2019年12月31日（含当日）前完成，则承诺期相应顺延，即补偿义务人盛虹石化、博虹实业承诺：斯尔邦2020~2022年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于105000.00万元、105000.00万元、120300.00万元。
重组股东大会将于12月24日召开，根据目前重组的进程，本次重组将在2020年完成。而对于本次重组的推进，丹化科技表示，公司对于本次重组方案非常有信心，目前已经进入冲刺阶段，本次重组完成后，丹化科技将站上全新起点。 文/博文
