嘉信理财佣金归零 将加快国内券商转型步伐

熊锦秋
　　美国最大在线券商嘉信理财宣布，自10月7日开始将美国股票、ETF和期权的在线交易佣金从4.95美元降至零；之后德美利证券也表示跟进。市场分析师预计，美国券商在短期内将纷纷效仿取消网上股票交易佣金。笔者认为，这些市场变化将推动国内券商加快转型发展步伐，降低对佣金收入依赖。
　　2015年“罗宾侠”就采用零佣金交易模式，2018年8月摩根大通宣布推出一款免费的投资App，用户可在第一年内免费进行100次股票或ETF交易，此次嘉信理财等只是跟随这种市场发展趋势。国内券商股票交易佣金也早已从千分之三变成了万分之三，甚至万分之二。此前摩根士丹利成为摩根华鑫的控股股东，国内已有四家外资控股券商，这些外资控股券商是否会引入零佣金竞争手法，尚未可知。
　　国内证券行业业务收入主要包括：代理买卖证券业务收入、证券承销与保荐业务收入、财务顾问业务收入、投资咨询业务收入、资产管理业务收入、证券投资收益、利息收入，其中代理买卖证券业务收入占总收入的比重逐年下降，到2019年一季度下降到21.74%。但有部分券商还严重依赖传统经纪业务收入，有的占总收入比重在70%以上。
　　未来国内券商佣金费率竞争的一个结果，也可能是免佣金，没有了佣金收入，就需要其他方面的收入来填补，券商转型发展势在必行。在笔者看来，未来券商收入增长的一个潜力点，是融资融券、股票质押等利息收入。融资融券主要是拓展融券业务，多数中小股票估值偏高，投资者融券获利概率更高，目前除了科创板融券业务有一定规模外，其他几个板块融券业务基本还没有开展起来，只要主板等和科创板一样，打通了融券来源这个关节点，融券业务就可能有突飞猛进地发展。
　　至于券商股票质押回购业务，由于黑天鹅频现，股票质押业务风险暴露频繁，券商股票质押业务总体规模持续下降。在笔者看来，此前券商对股票质押风险估计不足，过度高估大股东的资金实力、财富实力、个人信用，一些问题股、垃圾股炒高，再质押给券商换取真金白银，风险转移到券商；因此券商开展股票质押，必须对股票内在价值有个准确估计，融出资金低于内在价值，风险自然就得到有效控制，股票质押业务的增长点，在于大盘绩优股、真正高成长股的股票质押。
　　未来券商收入增长的第二个潜力点，是通过为客户进行财富管理，增加投资咨询业务收入、资产管理业务收入。券商要向财富管理转型，就要解决人才问题，要培养一批专业水平较高的投资顾问，同时要掌握客户的风险偏好和理财需要，为客户资产保值增值提供有价值的服务。
　　目前A股市场中小盘股投机氛围较浓，有些个股存在主力庄家炒作，券商投资顾问的作用，不是为客户分析主力庄家动向，而应回归股票内在价值分析，现金流折现等价值分析模型等专业知识理应派上用场。未来券商向财富管理转型，将与A股市场向投资转型相互促进、相得益彰，形成良性循环。
　　未来券商收入增长的第三个潜力点，将是旗下子公司的证券跟投业务。目前科创板实行跟投制度，按《科创板股票发行与承销业务指引》，保荐机构或其母公司依法设立另类投资子公司，使用自有资金承诺认购的规模为发行人首次公开发行股票数量2%-5%的股票，持有期限为自发行人首次公开发行并上市之日起24个月。跟投制度可推动券商发挥项目筛选功能、研究定价功能，平衡投资者与发行人利益，也有利于形成证券公司资本补充的良性循环。未来创业板若实行注册制，也不排除实行跟投制度。
　　但显然，券商跟投要获利，也必须对项目价值有相当准确的眼光，两年时间不长也不短，对喜新厌旧的A股市场，炒新过后的两年，股价主要还是由内在价值来支撑，这需要券商发挥自身专业甄别能力。 （作者为财经时评人）