洋河股份半年营收160亿元 百亿单品梦之蓝助力稳健增长

　8月30日晚间，洋河股份披露2019年半年报。数据显示，1~6月洋河股份实现营业收入159.99亿元，同比增长10.01%；实现归属于上市公司股东的净利润55.82亿元，同比增长11.52%，基本每股收益3.7元。
　　同日，17家上市白酒企业已经全部披露2019年半年报，上市白酒企业基本格局未变，从营收规模来看，茅台、五粮液、洋河依然稳居前三名。
　　在这份上市白酒企业年中考的榜单中，洋河的业绩并不算太耀眼，但仔细观察上半年的一系列战略大动作后，我们发现看似不疾不徐的洋河，实则是在准备一场行得更稳、跑得更长的“战略马拉松”。
　
　百亿单品梦之蓝助力稳健增长
　　2019年初，洋河就将全年的增长目标定为12%，从目前的数据来看，洋河营收同比增长10.01%，符合预期，延续了总体平稳、稳中有进的态势。
　　除了稳健增长，数据中还可以看出洋河的变，洋河净利润增速超过营收增速，这意味着洋河产品结构的持续优化，拉动增长的积极因素在不断增加。
　　从战略部署来看，洋河正从容地将各方面工作做深做实。通过强化品质、渠道、营销上的优势，打通一条新的增长快车道。
　　产品结构的持续优化成为拉动增长的因素之一。距离洋河对海之蓝、天之蓝进行全面改版升级已经过去了整整一年。如今，占据全国县区、乡镇市场核心价位段的海之蓝，覆盖大众商务消费和宴会核心价位段的天之蓝，是洋河保持稳定增长的重要推力。东北证券首席分析师李强指出：“海之蓝、天之蓝还有很大的成长空间”。
　　另外，洋河在梦之蓝高端品牌上持续发力。回顾上半年，梦之蓝·全球春晚、2019梦之蓝·全球经济学家论坛等诸多活动，洋河携手国际大事件塑造梦之蓝高端品牌形象的战略举措逐步落实。
　　梦之蓝作为中国高端白酒的实力代表，恰恰是因为它诞生在宿迁，有得天独厚的环境滋养。
　　“千年老窖万年糟”。洋河拥有7万多口窖池，明清老窖池2020口。窖泥是“时间的宝贝”，也是洋河绵柔的关键。尤其是酒醅入窖的温度，严控在16℃至18℃，有利于窖泥微生物的生长。“窖泥的时间越长，活性比较好，产出的酒质越绵柔”。
　　“曲为酒之魂”。制曲师傅们连续不断地高温翻曲，55℃的环境里，只为制出独特的洋河四色曲。“金衣，紫圈，白肚，曲心一点红”，这成为确保绵柔口感的重要因素之一。
　　不可忽视的是，已经迈入百亿单品阵营的梦之蓝仍然保持了两位数的增长，销售占比持续提升。此前，在5月8日举行的投资者大会上，洋河股份董事长王耀曾透露，2019年洋河将针对高端品牌进一步强化和推广，3-5年时间梦之蓝M9成为M6的增长接力棒。梦之蓝的产能已达到公司计划规模，完全可以满足未来一段时间的市场销售需求。势头不减、产能护航，这意味着梦之蓝在未来将继续拉动洋河的高端增长。
　
　江苏省内外双轮驱动
　　值得注意的是，洋河股份2019年中报显示，2018年全年江苏省外销售额首次突破100亿大关的洋河，今年上半年省外销售依旧大幅上涨。
　　公告显示，洋河今年上半年在江苏省内实现半年80.7亿左右的销售额，微增2.99%。而省外市场营收79.26亿，同比上涨18.23%。有分析认为，这或许与洋河蓝色经典系列上半年的多轮停货措施有关，也与洋河追求不同市场间的平衡发展有关。
　　洋河保持长期竞争优势的背后，与其在行业中有口皆碑的优质管理密不可分。2006年，洋河迎来第二次股权优化改革，在减少国资控股比例、增加管理层持股比例的同时，实现经销商、员工共同持股的股权结构，构建了一条覆盖全产业链条的利益共同体。各方的积极性被充分调动起来，洋河的市场表现也步入一条加速通道。
　　在管理层的高水平管理下，截至2009年，短短三年的时间，洋河在江苏省内的所有地级市场均破亿，省外市场中有22个省级亿元市场，33个县级亿元市场。随后洋河继续加码省外市场的版图扩张，以及“新江苏战略”的出台，通过渠道的深耕、下沉帮助洋河顺利拿下河南、山东、浙江、上海等重点市场，助力洋河迈入百亿俱乐部的同时也成就洋河如今市场版图。
　　从2015年开始，洋河省外市场的年收入增速一直高于省内市场。且在2015~2018的四年中，增速始终稳定在20%以上。而省内市场营收在2016年一度微降2.54%。两大市场的速度差，不仅让省外市场与省内市场的体量差距由2015年的33.5亿元缩小至2018年末的5亿元左右，2018年，洋河省外市场也首度突破百亿大关。
　　如今，洋河全国化进程已经进入深水区，省外市场营收占比已从10年前的20%提升至近50%。根据洋河最新发布的中报显示，华东、华中、华南等地，洋河继续保持着高营收的增长趋势。仅今年上半年，各层级的江苏市场就增长超过70个，整体达到目前的570个。
　　与此同时，我们看到洋河采用多品牌并驾齐驱的运作模式，充分发挥品牌集群效应，利用新市场空白价位区间的优势，率先占位，发力中高端市场，构建其产品矩阵。这极大提高了洋河的抗风险能力，也为洋河未来发展积蓄了良好的增长势能。
　
　洋河做优质的绵柔
　　洋河首创绵柔香型白酒，以做优质绵柔为产品定位。1999 年,在酱香、浓香、清香三大主流香型白酒第一名分别被茅五汾占据，公司打破按香型区分口感的独特传统，推出低度、淡雅的“绵柔型”口感，定位优质绵柔，实现产品差异化定位。
　　洋河通过对传承千年的酿酒技艺进行创新，开创绵柔白酒新品类。持续的品质创新与价值引领，掀起了中国白酒的品质革命。
　　今年上半年，洋河聚焦绵柔品质再升级，持续推进品质革命，提升原酒绵厚度，深化绵柔机理应用，产品品质进一步升级；聚焦营销势能再蓄积，围绕高端突破，强化渠道建设，打造明星终端，稳健增长态势明显。
　　洋河始终坚持“五度五米”的战略思想，将“宽度一毫米的专注、深度一千米的极致、高度一万米的坚守、长度万万米的创新、温度立方米的热爱”的工匠精神，细化到每一个环节，并持续不断地开拓创新。
　　“慢工出细活”“不着急”的特质，恰恰是对绵柔品质最好的价值体现。洋河作为绵柔型白酒的开创者，绵柔的核心是“低温入窖、低温发酵、低温馏酒”的三低工艺，使温度与酒体完美融合。
　　尤其在20℃—25℃低温馏酒过程中，突出“慢字诀”，只有这样馏出的酒才不刺激、不爆辣，具有绵甜软净香的独特风格。
　　“三低工艺”也恰恰成就了“四多”优势，即小分子物质多、水溶性物质多、醇甜性物质多、健康因子多，口感更舒适、酒体更绵柔，这便是绵柔酒体典型风格的关键所在。
　　更为关键的是，这不仅仅是对酿造工艺的考验，更是对匠人精神的锤炼。在酒说看来，洋河的匠人们对每一个温度的精准把握与恰到好处，彰显了绵柔品质的独特价值，诠释着“真绵柔、更绵柔、最绵柔”的极致化追求。
　
　洋河，价值投资的洼地
　　纵观17家上市白酒企业2019年中报，洋河的业绩在其中并不亮眼，增长速度甚至相对靠后。因此有人举棋不定，这样缓慢增长下，洋河到底价值如何？
　　巴菲特曾说“在别人贪婪时要保持警惕，而在别人警惕时就要贪婪“。此时的洋河在巴菲特眼中，或许会是下一个可口可乐式的传奇。
　　可口可乐公司与巴菲特之间的投资传奇一直被奉为行业佳话，1988年巴菲特选择投资可口可乐公司，10年时间，可口可乐的股价使巴菲特当初投资的13亿美元升值为134亿美元，这也成为巴菲特“股神”之路上的代表作之一。那么巴菲特为什么会选择可口可乐公司？他投资选择的逻辑又在哪呢？
　　其实早在2004年，巴菲特致股东的信中就很明确地提到了挑选公司的三项标准。第一，拥有长期竞争优势；第二，优秀的管理层；第三，可以用合理的价格买到。基于这三点，目前白酒上市公司中，洋河显然是最符合这一特征的。
　　“如果只能选择一个指标来衡量公司经营业绩的话，那就选净资产收益率吧”。巴菲特投资的所有公司基本都保持着超过20%的净资产收益率，仅此一点就把众多企业拦在门外。从巴菲特的投资选择中，不难看出他对于净资产收益率的重视。要知道他在投资可口可乐之前，可是通过年报详细了解了可口可乐近十年的净利润率数据，企业的净利润率正是影响净资产收益率的关键因素，净利润率越高，同时也意味着净资产收益率越高。
　　在这一点上洋河的表现堪称突出，结合洋河最新发布的2019年中报数据统计，自2009年至今，洋河平均每年净利润增长率保持在近30%左右，远高于市场上其他品牌，而这还是近几年在洋河刻意控制增速，追求平稳发展的情况下的表现，洋河长期竞争力由此可见一斑。试想当完全释放潜能，全速前进的洋河又会有怎样的表现，无疑给人们留下了无限的想象空间。
　　巴菲特曾说：“成功需要耐心”。企业分析是一方面，耐心才是投资盈利的关键，因为市场反应似乎每次都跑在耐心结果的后面，巴菲特用了十年的时间才等来了可口可乐的腾飞，而直到现在这依然是他的投资准则。当你发现企业的价值时，所需要做的就是耐心等待，与其共同成长。
　　跑在市场头部的洋河更是让人期待。伴随白酒市场中高端格局逐渐趋于稳定，“马太效应”会逐步显现，更多的资源与市场份额将会聚焦在少数的头部企业手中，洋河无疑会成为行业红利为数不多的受益者。其在多个价位段的品牌布局，也将随着市场的发展，逐渐释放潜能，对比布局单一化的品牌，洋河拥有得天独厚的发展优势，而这优势也将随着消费结构的调整日趋明显。
　　利用市场认知反应的时间差，洋河已成为了目前值得入手的价值洼地。截至目前，处于行业第一梯队的洋河，其估值对比同类品牌，可以说是被严重低估。而其股价受近今年市场整体的回调影响，已处于超跌的范畴，更使其具备了鲜明的投资潜力。
　　（本文不构成投资意见，详情请见上市公司公告）
　文/王然