矿难打破平衡 上周铁矿石期价创5年新高 业内：长期牛市可能性不大

每经记者 谢欣 每经实习记者 唐宗全 每经编辑 何剑岭
　　如果说炼钢能力是一个国家力量的基础，那么铁矿石就是国家经济巨人的“口粮”。上周，铁矿石市场出现异动，“口粮”涨价了。
　　据期货市场的数据，截至6月14日15:00，铁矿石1909合约涨幅大概为10%左右。别小看这个10%，乘以10倍的杠杆，那就是资产翻倍的节奏。上周，A股市场也是闻风而动，金岭矿业周涨幅17.6%，宏达矿业周涨幅13%，海南矿业周涨幅10.59%。
　　那么，铁矿石期货的这波行情背后的逻辑是什么？行情还能继续牛下去吗？《每日经济新闻》记者对此作了一番梳理和采访。
　
　数十亿资金跑步进场
　　大连商品交易所铁矿1909合约，上周涨势如虹，开盘为716元/吨，6月14日15:00收盘时为783.5元/吨，周涨幅9.96%。此外，6月14日盘中曾经摸高至797.5元/吨，涨幅一度逾11%。而上一次这个价格水平出现在2014年4月。换句话说，铁矿石价格已经刷新了5年多以来的高点。
　　一周最高涨71元/吨的背后是市场多空双方激烈的博弈。上周合约持仓增加了43.8万手。铁矿1909合约6月14日收盘结算价为787.5元/吨。根据期货合约设计，按最低保证金8%估算，上周市场资金理论流入水平为逾27.56亿元。期货公司为了防范风险，一般都在交易所最低保证金的基础上上浮2个百分点收取保证金，个别期货公司收的保证金更高，如果按10%保证金水平估算，上周新进参与博弈的增量资金估算有35亿元。然而市场上还有短线客只做日内交易，从来不持仓过夜。如果考虑这部分资金的参与程度，那就远远不止35亿元。
　　6月14日，大连商品交易所出台了风险控制措施：自2019年6月18日（星期二）结算时起，将铁矿石期货1909合约涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整为8%和10%。对此，阳光私募松华资产运营总监魏华雷在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，上周市场有点疯狂，上周二出现涨停，一周大涨约10%，交易所出台风控措施符合预期。
　　魏华雷还表示，今年的行情是“事件驱动”，这个市场近期涨幅有点大，但是也不要盲目乐观。大连铁矿石期货交易虽然国际化了，但是在定价话语权方面还是偏弱。中国是世界最大的铁矿石销售市场，只有买方话语权，卖方话语权则掌握在3家矿业巨头手里。高品位铁矿石资源国内比较稀缺，资源被高度垄断，贸易普遍遵守普氏定价的规则，而普氏指数则掌握在新加坡手里。
　
　基建扩大致预期升温
　　进入2019年二季度，铁矿石价格持续震荡上扬。魏华雷表示，铁矿石港口库存持续大幅度走低是直接的诱因。
　　截至6月10日，库存已经跌至12230.0万吨。现货市场方面：兰格矿石价格指数，截至6月14日，61.5澳粉，周环比涨幅7%，月环比涨幅20%。唐山铁精粉价格，6月14日报835元/吨。
　　1月25日，淡水河谷公司在巴西米纳斯吉拉斯州布鲁马迪纽市的一个矿坝溃坝，矿坝内废料、泥浆迅速涌出，将该市的行政中心和附近村庄、建筑物淹没。虽然此次事故矿场仅占淡水河谷产量的1.5%，但业内人士担心，如果巴西政府命令淡水河谷的其他矿场关闭以进行安全调查，巴西铁矿石的供应可能会收紧。
　　这些消息迅速传遍全世界，引发了普遍关注，并扭转了市场关于铁矿石供应过剩的预期。4月8日，中国港口的铁矿石库存开始大幅度跳水，这点燃了市场做多的热情。
　　此外，中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”这一消息一出，资本市场反响强烈，股市、期市6月11日均大幅上涨。其中，大连铁矿石期货价格出现涨停板，上涨幅度高达6%。
　　市场人士将原因归结为：当经济面临下行压力的时刻，“集中力量办大事”的制度优势再一次体现，加大逆周期调节力度新政策的推出点燃了市场热情。
　　不过，证券市场的热情只持续了一天，之后连续3天沪深300指数震荡回落。整个商品期货市场的热度也难以持续，唯独铁矿石除外。上周铁矿石期货价格涨了约10%，价格也创出5年多的新高。
　　从整个大宗商品市场和证券市场的表现来看，上周铁矿石走强是亮点，“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”消息只是临门一脚的“哨声”，背后应该还有长期性的逻辑关系存在。
　　自2019年4月8日开始，铁矿石港口库存持续大幅度走低。首先，国内铁矿石原矿产量增长不明显。截至2019年4月的数据是6845.0万吨；其次，国内铁矿石进口量也处在相对的低位，2019年5月进口8375.3万吨。
　　有市场人士认为，产量、进口量基本稳定，钢厂开工率的大幅上升必然表现为对铁矿石库存的消耗，港口铁矿石库存下降也就是合乎逻辑和可以理解的必然结果。
　　截至2019年6月10日，铁矿石库存已经跌至12230.0万吨，短期来看这种势头还没有改变。
　　另外，市场预期铁精矿供应将减少，所以铁矿石的价格表现或许是趋势性的。如果铁矿石的行情是趋势性的，那么铁矿石概念股的市场表现就有足够的时间和空间。
　
　多空双方开始变谨慎
　　魏华雷表示，今年的行情基本属于“事件推动”。短期不排除会继续上涨，多高不好说，但是长期来看应该是周期属性偏弱、震荡偏强的态势，对大牛市的预期不要太乐观。
　　市场研究机构的报告普遍认为，2019年之后矿山长期资本开支下降，导致铁矿的新增产能大幅度下降，这将减少供给，如果港口铁矿库存持续走低，多头行情的持续性会保持。
　　正是因为现有产能的生产压力很大，“弦”绷得过紧，生产过程的容错率下降导致矿难率提升。
　　市场有种普遍的预期，即巴西淡水河谷矿难预计将产量压减3000万~6000万吨。中泰证券5月5日的研究报告认为，行业性的产能收缩期有望提前到来。
　　另外，澳大利亚因素的影响也不容小觑，华创证券的研究报告认为，三大矿山将缩减产能7000万吨。
　　不过，也有市场人士持偏谨慎的看法。魏华雷认为，既然是“事件推动”，那就有一定的偶然性。他判断铁矿石的周期性属性将减弱，可能转换成一种震荡横盘的态势，不会深跌也很难大涨。理由是钢材的需求端有问题，房地产市场对建筑用钢的需求不是很乐观；汽车产业首次陷入疲软态势；近期钢铁企业频繁下调钢材价格，这将对铁矿石价格形成抑制。中小钢厂开工率明显上升是港口铁矿石库存下降的诱因。分析未来铁矿石的行情，关键就是看这个开工率的走向。他预期，这种开工率高企的现象是暂时的。中小钢厂现在有点恐慌，害怕未来一段时期内铁矿石的供应难以充分保证，因为有避险需求。如果预期改变，或者铁矿石价格太高压缩了冶炼利润，中小钢厂就会收手，开工率自然就会降低。
　　魏华雷还表示，铁矿石虽然牛气冲天，但是钢材市场依然在寒风中发抖。钢厂的集中开工，如果不是避险需求，根本就解释不通。另外，他补充道，2018年钢铁行业的冶炼赚了大钱，我国的供给侧结构性改革在钢铁行业见到了效果，2018年的利润水平甚至超过了2007年。利润高了，钢厂手上也比较宽裕。如果担忧外部因素的影响，买点铁矿炼成生铁并且储备一部分，也是不错的选择。毕竟现在货币宽松程度和预期都很高，关税成本无法回避，所以大幅下跌也不太可能。
　　短线上涨之后，预期后市将是震荡的行情。魏华雷提醒道，要盯紧中小钢厂的开工率，对铁矿石的涨价不要太乐观，长期牛市的可能性不大。
　　上周五6月14日21:00，大连商品交易所夜盘开始。根据交易规则，周五夜盘的开盘价计为下周一开盘价，周五夜盘的走势也将是下周一K线图的一部分。截至6月14日23:00收盘，铁矿1909合约相对上周五的结算价下跌了2.29%，报769.5元/吨，市场获利回吐的态势很明显。大连商品交易所出台风险控制措施，有部分资金开始兑现利润，多空双方开始都变得小心翼翼。