2019美股展望：多位华尔街投行分析师看涨
每经记者 蔡鼎 每经编辑 王可然
2018年，美股经历了数次暴跌，对于即将到来的2019年，美股投资者该怎样做好准备？投资者最关心的加息等影响因素又会怎样发展？
在接受《每日经济新闻》记者采访的数位华尔街投行分析师看来，本轮美股走牛的原动力——成分股业绩仍将在2019年保持稳步增长，这将帮助美股进一步上涨。但对2019年美联储加息次数的预期，以及年底标普500点位的预测，受访的多位分析师却产生了分歧。有的认为，2019年美联储将总共加息五次。有的认为，标普500指数将在2019年年末涨至3250点。
对企业盈利状况仍乐观
强劲的企业收益一直是推动本轮美股走牛的主要原动力。嘉信理财集团高级副总裁莉兹·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）曾向记者表示，本轮牛市持续至今，美股企业盈利从2015年年中至2016年年中持续四个季度的复苏功不可没。在此次接受《每日经济新闻》记者采访的几位投行分析师看来，即使是在美国税改红利消退等利好因素减弱的情况下，他们仍对美股企业明年的业绩增长持乐观态度。
杰富瑞股票策略师史蒂文·德桑克蒂斯（Steven DeSanctis）在接受《每日经济新闻》记者采访时就指出，“在我与投资者的讨论中，2019年美股企业的收益增长将是重中之重。在我看来，2019年美国GDP的增长将更接近2%~3%区间的高点，因此2019年美股企业的盈利增长虽然不及2018年整体，但仍将保持积极的态势。所以投资者在2019年应更注重股票的估值。我们推荐工业类、非消费必需品、金融和能源板块。”
德银驻纽约的股票策略师巴拉格·塔德（Parag Thatte）则对记者表达了更积极的观点，他指出：“从历史上看，不断上升的工资和通胀带来的是更高的利润率。虽然理论上来讲成本上升意味着利润率的下降，但企业的成本并不会凭空上升，而是通常在增长强劲时上升，这意味着企业的运营杠杆为正，而企业也可以通过定价能力和提高生产率来抵消成本。从历史上来看，工资和通胀的上升时期，企业的利润率更高。尽管对企业盈利的担忧从2018年第一季度开始就已经影响了市场情绪，但企业的整体利润率却在2018年第三季度攀至新高。”
在发给《每日经济新闻》记者的2019年展望报告中，高盛首席股票策略师大卫·科斯汀（David J. Kostin）和他的团队则认为，美股企业收入增长一般遵循美国GDP增长路径。“我们预计标普500指数成分股明年的销售额将增长5.1%，2020年将增长3.8%。我们的模型预测显示，未来几年这些公司的利润率将稳定在11.2%。”
对加息次数预期存分歧
《每日经济新闻》记者注意到，本轮美股长牛能延续至今，与金融危机后的零利率政策密不可分，然而在本月的加息过后，美联储已在本轮加息周期内连续加息九次。越来越高的利率，也让企业的借贷成本高涨、社会上的投资规模减少，从而收缩了市场上的资金供应量。但11月28日，美联储主席鲍威尔的鸽派讲话，被一些投资者解读为美联储可能将在明年暂停加息的信号。
“如果美联储在2019年暂停加息，那么对美股来说无疑将是一大利好，尤其是在两年期和十年期美债收益率曲线即将出现倒挂之际。我们认为美联储将在2019年年中实现3%的长期中性利率。一旦达到中性利率，对于接下来的货币政策走向的讨论就会开始——鸽派希望将利率保持稳定，鹰派则希望继续加息。在我们看来，最合乎逻辑的方案是FOMC放慢渐进式加息的步伐，并继续将利率上调至高于当前预期的长期中性利率水平上方。这也是我们预计2019年美联储将总共加息三次的原因。”杰弗瑞首席全球股票策略师肖恩·达比（Sean Darby）对《每日经济新闻》记者说。
塔德认为，由于通胀预期过低，短期内美联储不会大幅加息。“二战以来，衰退都是发生在美联储加息周期之后，且只有当美联储将利率调整至收缩区间后才会出现衰退。可以说，美联储之所以这么做，是因为它确信美国经济已经过热，而且觉得有必要继续加息来抑制经济增长。还需指出的是，美联储几年前将通胀目标从CPI（消费者物价指数）调整为PCE（个人消费支出），实际上是提高了通胀目标。”塔德补充道。
科斯汀和他的团队则认为2019年美联储将总共加息五次。“现阶段美国失业率为3.7%，是1960年代末以来的最低水平，远低于4.6%的自然失业率。我们预测美国失业率将继续下降，2019年将降至3.1%，2020年降至3.0%。
点位预测最高相差450点
除了对2019年的企业盈利保持乐观外，塔德对于标普500指数也给出了较为乐观的预测。他预计，标普500指数将在2019年年末涨至3250点，这一点位是接受《每日经济新闻》记者采访的多位分析师中最高的。他指出，“明年第一季度由于税改红利消退、美元走低和油价下跌，将导致标普500指数急剧减速；在经过二季度和三季度的平稳期后，该指数将在第四季度同比上升9%，全年增长率将为7%。”
Stifel研究部董事总经理、首席股票策略师班尼斯特班尼斯特（Barry Bannister）则较为保守，他对记者指出，他预计2018年年底和2019年年底标普500指数均将维持在2800点水平, 该点位是接受记者采访的多位分析师中最低的。
达比对记者表示，虽然他的研究表明美国经济在2019年不会出现衰退，但他预测标普500指数在2019年年底时仅将到达2900点，略低于他对2018年年底的点位预测目标。“2019年标普500的预期市盈率为15.7倍，预期市净率为3.0倍，股息收益率为2.1%。相比债券和信贷而言，美股的估值是合理的，但更接近于公允价值。我们预计标普500的上行因素将来自于美元的走弱、美联储暂停缩表以及在2019年放缓加息步伐；下行因素则来自于美债收益率曲线在通胀压力上升时走高。”
科斯汀和他的团队表示，“预计本轮美股牛市在2019年仍将继续。我们预测标普500将在2018年收于2850点，并在2019年上涨5%，在年底时达到3000点，全年包括股息在内的总回报率将达到7%，远期市盈率将稳定在16倍。自2018年年初以来，标普500的估值已经下降了12%。简而言之，市场已开始消化美国经济将放缓的风险。”
就以上受访分析师看来，他们预测的最大差值达到450点。尽管2019年由于税改利好因素减弱和弱美元等因素可能将对美股构成风险，但他们对2019年年底标普500指数的平均预测为2987.5点，这一点位较美股12月20日收盘价高出21%。
