光大证券首席宏观经济学家高瑞东：2022年上半年中国经济有望企稳反弹
每经记者 王砚丹 每经编辑 何剑岭
由每日经济新闻主办的第十届中国上市公司高峰论坛周于2021年12月20日至24日线上举办。
在此次高峰论坛的分论坛“2021中国投资价值趋势论坛”上，光大证券首席宏观经济学家高瑞东发表了主旨演讲，对中央经济工作会议进行了重点解读。他表示，随着中央的高度重视以及一系列政策的出台，2022年上半年经济有望企稳反弹。
2022年经济有望反弹
高瑞东首先对中央经济工作会议进行了详细解读。
首先，本次中央经济工作会议明确提出，目前经济正面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三重冲击。需求收缩表现在疫情下整体消费疲弱、基建增速较低、房地产收缩等方面，总需求的支撑明显不足。供给冲击不仅来自于海外大宗商品价格上涨与关键产业链中零部件缺乏的冲击，也表现在上游大宗商品、工业品价格大幅上行后下游厂商成本增加。预期转弱方面，我们看到企业家信心、居民消费者的信心，海外主要国际机构对中国未来经济增长的增速预期都已经趋于平稳。
高瑞东指出，2022年在面临上述三重冲击下，要稳定经济大盘，稳定社会大局。因此本次中央经济工作会议明确提到各地方、各部门要承担起稳定经济增长的责任，同时要适度超前推出能够稳定经济增长的政策。在随后的有关部门解读中，也提到了要慎重出台有收缩效应的政策，可以说我们重新回到了高质量发展、经济建设这样一个路线上来。这是从党中央自上而下对经济工作作出的总基调，即“稳字当头，稳中有进”。
高瑞东指出，在此背景下，随着中央的高度重视以及一系列政策的出台，2022年上半年经济有望企稳反弹。
货币政策将聚焦中小微
高瑞东同时根据对中央经济工作会议精神的学习，阐述了未来财政政策与货币政策可能的方向和路径。
他指出，中央经济工作会议提出，“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资……坚决遏制新增地方政府隐性债务。”
由这一表述可以推知，2022年财政政策将更加积极，整体呈现“重心前置、精准高效”的特征，积极财政的内涵从以往的扩张型政策转向为推动经济高质量发展。
高瑞东同时特别强调了财政资金跨周期前置的表态。未来预计将有三条路径：一是，预计2021年将提前下达2022年新增专项债额度，2022年一季度开始发行新一轮专项债。二是，2021年11~12月仍有超过7000亿元新增专项债发行，有望在2022年初形成实物工作量。三是，2021年财政超收节支，预计将预留万亿资金至2022年初使用。
高瑞东预测，货币政策有望边际微松，未来将聚焦于中小微企业融资增量、扩面、降价。一是，新增支小再贷款额度，定向支持满足基本条件的小微企业和个体工商户贷款。二是，加大普惠小微信用贷款支持政策实施力度，大力推广随借随还贷款模式，推动形成敢贷、愿贷、能贷、会贷长效机制。三是，进一步降低商业银行负债端成本，引导贷款市场报价利率下行，推动小微企业综合融资成本稳中有降。四是，引导金融机构开展票据贴现和标准化票据融资，人民银行提供再贴现支持，缓解中小微企业占款压力。
高瑞东指出，展望未来，伴随着新增专项债提前下达，同时实体经济资金需求逐渐恢复，未来存在进一步降准甚至定向降息的可能。总体的方向可能是通过财政和货币政策两个稳定总需求的抓手，推动整体宏观经济稳中有进。
此外，高瑞东还提到，中央经济工作会议中，为资本设置红绿灯，防止资本野蛮生长；立足以煤炭为主的基本国情，推动煤炭和新能源优化组合；尽力而为、量力而行，完善公共服务政策制度体系等表态，均从大方向上为经济反弹、为营造良好的经济和社会大局奠定了非常重要的基础，也为更加做好系统观念和统筹协调定下了主基调。
货币政策自主性将更强
值得一提的是，高瑞东还放眼海外，就2022年海外局势尤其是新冠疫情影响下海外市场变化可能对中国经济产生的影响进行了剖析。
他指出，近期南非发现新冠病毒新变种奥密克戎，已蔓延至全球多个国家，疫情管控措施再次收紧。主要发达国家开放国门的步骤放缓，意味着疫情对供应链的冲击还将持续。此外，拜登1.75万亿美元的预算协调法案还在路程当中，这个法案其实会面临比较大的阻力，其规模有可能进一步缩小，这意味着美国财政资金对于美国经济的支撑也将减弱。
高瑞东认为，向前看，直至2022年上半年，能源和劳动力价格上行将持续给通胀带来上行风险，实际通胀上行将带动通胀预期走高，对美债收益率形成上行压力，这使得美国国债收益率下行空间也有限。
总体而言，美国国债收益率低位震荡对我国货币政策非常有利，我国货币政策跨周期自主性的灵活度将更强。结合中央经济工作会议的总体精神，未来货币政策将整体稳中有松。
此外，就中美关系，高瑞东指出，10月以来，中美经贸层面出现了实质性的缓和，但2022年正值美国中期选举年，中美关系可能会面临一些不确定性。总体而言，2022年的金融市场表现将更取决于我国内生动力。随着经济基本面企稳复苏，相信金融市场的表现也会反映经济的反弹。
